近日，來自首批試點私募做市的相關(guān)人士透露，十家首批試點的私募做市商都在等待驗收，但這些機構(gòu)收到消息，私募做市商的驗收標(biāo)準(zhǔn)還沒有制定出來。
2016年12月13日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布首批進(jìn)入私募做市業(yè)務(wù)試點專業(yè)評審現(xiàn)場驗收環(huán)節(jié)的私募機構(gòu)名單。
這十家機構(gòu)分別是：深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司、山東省高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司、廣東中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限責(zé)任公司、上海復(fù)星創(chuàng)富投資管理股份有限公司、敦和資產(chǎn)管理有限公司、江蘇毅達(dá)股權(quán)投資基金管理有限公司、盛世景資產(chǎn)管理集團股份有限公司、朱雀股權(quán)投資管理股份有限公司、浙商創(chuàng)投股份有限公司和深圳同創(chuàng)偉業(yè)資產(chǎn)管理股份有限公司。
其中，中科招商、浙商創(chuàng)投和同創(chuàng)偉業(yè)已經(jīng)掛牌新三板，而盛世景、朱雀投資等機構(gòu)也提交了掛牌材料。
做市依舊處于歷史低潮
彼時，首批私募做市試點名單一公布，相關(guān)機構(gòu)就對新三板在線稱，原本預(yù)計私募做市業(yè)務(wù)會在2017年1月份開展，但如今保守估計在今年第一季度才能實施。
如今，2017年第一季度已經(jīng)過去。首批試點的私募做市商仍未有開展做市業(yè)務(wù)的跡象，這不由令市場和相關(guān)機構(gòu)有點焦急。
當(dāng)然，對于首批私募做市商而言，當(dāng)下也不是做市的好時機。眾所周知，雖然近來新三板市場有所回暖，但做市市場情況卻更加嚴(yán)峻。
新三板在線查閱股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，3月31日市場交易額達(dá)到18.76億元，創(chuàng)2017年交易新高。當(dāng)天，三板成指上漲19.31點至1246.89點，但三板做市指數(shù)卻下滑0.92點至1159.68點，依然低位徘徊。
與三板做市指數(shù)相匹配的是，新三板做市市場的整體不振。截至2017年3與31日，新三板總掛牌企業(yè)數(shù)是11023家，其中采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)攀升至9419家，但做市轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)卻持續(xù)下降，僅有1604家，占比為14.55%。
而一年前(2016年4月1日)，在整體新三板掛牌企業(yè)只有6361家的時候，當(dāng)時采取做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)數(shù)是1421家，占比達(dá)22.34%。
實際上，2017年1月9日，是新三板做市企業(yè)家數(shù)最多的時候，當(dāng)天是1663家，占總掛牌企業(yè)數(shù)10209家的16.29%。
對于目前的情況，相關(guān)人士認(rèn)為，做市商對新三板流動性起到一定作用，但未達(dá)到預(yù)期效果。而新三板做市制度面臨不少困境，比如具備做市資格的做市商數(shù)量太少。
一個不容忽視的數(shù)據(jù)對比是，相對于中國新三板超過11000家掛牌企業(yè)面對90家做市商的局面，美國納斯達(dá)克在不到3000家企業(yè)的背景下，其做市商卻有600多家。即便從全國來看，國內(nèi)獲得券商牌照的機構(gòu)不到150家，這一數(shù)量也遠(yuǎn)不能滿足新三板進(jìn)一步發(fā)展，特別是創(chuàng)新層發(fā)展的需要。
實際上，新三板在線根據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2017年4月1日，現(xiàn)有的90家做市券商中，廣州證券、興業(yè)證券、中泰證券位居前三甲，分別擁有的做市股票數(shù)量是288只、284只和282只。此外申萬宏源、上海證券等30家做市券商機構(gòu)所持的做市股票數(shù)量也超過100只。
而截至目前擁有做市商最多的新三板掛牌企業(yè)聯(lián)訊證券，也不過只有54個做市商。第二名華強方特?fù)碛?1個做市商。統(tǒng)計下來，做市商家數(shù)超過十個的掛牌公司不過129家，也就是說，其余將近1500家做市企業(yè)的做市商都在9家或9家以下。
在這種局面下，做市商數(shù)量太少，形成了實質(zhì)性的壟斷性做市狀況，讓市場難以形成競爭性報價。在相關(guān)人士看來，這就導(dǎo)致做市制度異化，在做市商拿票價格、拿票形式、撮合交易等方面給市場正常運行帶來風(fēng)險，最終影響市場流動性。
將一同推出配套政策？
另一個困境是做市商盈利模式問題。相對于納斯達(dá)克做市商庫存股來源既有IPO途徑買入也有市場購買，新三板做市商庫存股卻主要從原股東手中協(xié)議受讓或參與掛牌公司定增，做市商拿股價可獲得很大折扣。
據(jù)此，分析認(rèn)為，做市商可以通過買賣價差來盈利，目前做市商普遍如投資機構(gòu)那樣通過拋售來獲利，喪失了活躍市場流動性的交易性。
新三板做市商制度的另一個困境是，做市商庫存股票的持倉限額及配套交易制度缺失。美國納斯達(dá)克做市商所持庫存股占總股本的比例不超過1%，同時市場上配套的融資融券制度、做市商間交易制度及大股東減持限制等交易機制成熟，避免大額減持對市場沖擊。
反觀新三板，根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓方式確定及變更指引(試行)》要求，做市商合計取得不低于掛牌公司總股本的5%或100萬股(以孰低為準(zhǔn))，且每家做市商不低于10萬股的做市庫存股票。
在相關(guān)人士看來，目前新三板沒有融資融券等相關(guān)配套的交易機制，只能通過提高做市商庫存股數(shù)量來保障交易的連續(xù)性，大量庫存股為做市商帶來持倉風(fēng)險和成本。
就拿做市最積極的廣州證券來說。新三板在線根據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)獲悉，2016年6月，廣州證券通過定向增發(fā)，以6元/股拿下國游網(wǎng)絡(luò)20萬股股份，耗資120萬元。但國游網(wǎng)絡(luò)截至今年4月1日的最新收盤價是2.05元/股，廣州證券浮虧79萬元。
當(dāng)然，廣州證券所持國游網(wǎng)絡(luò)股份不算多。同樣的情形發(fā)生在軒轅網(wǎng)絡(luò)、天衡股份等新三板股票身上。
而從東方財富choice數(shù)據(jù)上可知的80多份庫存股狀況來看，廣州證券所持大部分庫存股仍是盈利的。
當(dāng)前新三板做市商制度的困境，還有做市企業(yè)轉(zhuǎn)協(xié)議的壓力。IPO提速、優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)IPO步伐加快，做市券商作為國有股相繼退出相關(guān)擬IPO新三板股票，更有200人股東人數(shù)等問題，誘發(fā)更多企業(yè)紛紛放棄做市轉(zhuǎn)讓方式。而做市方式無法解決掛牌企業(yè)大宗交易障礙等問題，均使得企業(yè)被迫變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。
在這種背景下，首批私募機構(gòu)做市試點的積極推進(jìn)，就更使得市場期待。畢竟，在市場看來，這能豐富新三板做市機構(gòu)類型，有效發(fā)揮私募機構(gòu)定價能力，改善新三板市場流動性，提高全國股占系統(tǒng)服務(wù)中小微企業(yè)能力。
更重要的一點是，相對于券商，私募機構(gòu)在處理企業(yè)關(guān)系上的思維有所不同，即券商是中介思維，而私募機構(gòu)是股東思維。也就是說，私募機構(gòu)做市，將更給新三板做市制度帶來一些創(chuàng)新和改變。
但也有觀點認(rèn)為，
私募機構(gòu)做市本身還存在風(fēng)險和問題，券商直投和券商做市有嚴(yán)格的防火墻，但私募機構(gòu)顯然會優(yōu)先給已投企業(yè)做市，投資機構(gòu)當(dāng)然會提升這些企業(yè)的股價。
無論如何，自2016年12月中旬首批私募做市試點名單公布，已經(jīng)將近5個月了。盡管這十家試點私募機構(gòu)開展做市，并不能對市場和目前流動性帶來什么根本性的作用。但如果監(jiān)管層連驗收標(biāo)準(zhǔn)都沒敲定，就不免令相關(guān)機構(gòu)和市場焦急等待之余，略感失望。
不過，也有市場人士認(rèn)為，私募做市遲遲未能落地，或許是監(jiān)管層欲一同推出相關(guān)配套政策。