去年下半年以來，市場走出分化行情，低估值藍籌股持續上攻，海康威視、美的集團、格力電器、貴州茅臺等“漂亮50”概念股強勢向上，同時高估值的新興成長股持續向下調整。顯然，隨著監管趨嚴，炒作概念股已行不通，價值投資正逐步成為市場主流策略。

　　秉承“投資價值發現者”理念的博時基金，其權益投研團隊中的四大名將——董事總經理兼股票投資部總經理、博時精樣金經理李權勝，研究部總經理兼博時主題行業基金經理王俊，博時卓越品牌基金經理周志超，博時創業成長基金經理韓茂華，均結合多年的市場經驗，形成了獨到的市場心得和投資風格。在新的市撤境下，他們有哪些創新和突破？他們是如何應對市場變化的？他們長期制勝的投資心訣是什么？上證報記者近期走訪了博時基金，探尋他們的投資制勝之道。

　　“穩”字訣李權勝：

　　嚴格控制回撤 追求絕對收益

李權勝

　　李權勝，博時基金董事總經理兼股票投資部總經理。在博時基金投研團隊看來，他是博時貫徹價值投資理念的“護法者”。李權勝認為，盡管博時一直倡導價值投資的大方向，但是內部倡導投資風格百花齊放，鼓勵基金經理擁有自己的投資風格，并且一以貫之去執行，風格不能左右搖擺：“如果將個人風格發揮到極致，都會有不錯的表現。”

　　基于上述管理思路，博時基金匯聚了一批多元化價值投資高手，如擅長逆向投資的周志超、提倡深度基本面研究的王竣追求投資整體均衡并長線布局的韓茂華等。李權勝表示：“大型基金公司應適度均衡穩健，過于激進不足齲盡管均衡使得相對業績不易在牛市中領跑，但能保證投資‘大船’更長遠平穩地向前行駛。”

　　從李權勝投資風格看，作為一名經歷過兩輪牛熊轉換、擁有16年投研經驗的資深老將，他形成了追求絕對收益、努力控制回撤的穩健風格。從過往投資手法來看，偏好中大盤，持倉風格相對靈活、均衡，基金業績的波動性低，雖然上漲時可能不會太突出，但在回撤時風險更可控。好買基金網數據顯示，截至2017年5月17日，李權勝在管理博時精選期間表現出來的回撤控制能力要比同類平均水平高出45.80%。對下行風險的控制，使得博時精選的業績排名保持了更好的穩定性。好買基金網數據顯示，該基金業績排名的穩定性高出同類平均水平60.99%。

　　李權勝表示，追求絕對收益、嚴格控制回撤的穩健投資風格，與其曾經管理過多年央企年金、大型社保的經歷不無關系。大型機構投資者對投資的收益性、安全性都有著極為嚴格的要求，要求基金經理以絕對收益為導向，讓他的投資風格偏向價值投資，在組合上更多強調絕對收益。

　　從李權勝管理產品的業績表現看，其投資風格和操作理念在博時精樣金上得到體現。Wind數據顯示，截至5月17日，自2013年12月19日李權勝接管該基金以來，該基金凈值漲幅高達73.63%，大幅跑贏同期上證綜指44.51%的漲幅。截至5月17日，今年以來該基金的業績漲幅為3.30%，再度跑贏大盤表現；基金過去三年業績同類排名前十，過去一年及兩年業績則排名同類前五，被銀河證券等權威第三方機構評為五星級基金。

　　“深”字訣王俊：

　　堅守估值紀律 創新價值投資

王俊

　　對于部分投資者來說，提到價值投資，就會想起傳統行業、大盤藍籌股。但在博時基金研究部總經理王俊看來，價值投資并非一成不變。他認為，新常態下的價值投資需要外延：“過去我們提起價值投資，關注點就是傳統行業，但隨著新興行業崛起，也應該順勢而為，拓展研究對象，把價值投資理念和方法運用到這些新經濟領域，發掘出‘新價值’。”

　　王俊表示，上市公司基本面研究是以財務報表為基礎，分析行業趨勢、行業模式和競爭格局等，估值的合理性不僅僅是簡單的市盈率、市凈率分析，還需要在理解商業模式的基礎上找到合適的指標，更需要從歷史的維度去定位估值指標的區間。

　　在王俊看來，估值是價值投資體系里的唯一準繩：“對于看好的上市公司，我們希望能比市場上大部分人都有更深理解，對估值有更大把握，以便更早地發現投資機會。只要減少犯錯，在更長的投資久期里，就會體現出比別人更多的優勢。”

　　新興行業中商業模式變革頻繁，新事物不斷涌現，如何對公司進行合理估值，對基金經理的挑戰也變大了。王俊認為，任何新興事物都需要花更多時間和精力，真正看清楚公司價值，然后耐心等待，不能因為公司屬于新行業就給其過高估值。

　　從王俊管理的博時主題行業基金看，過去12年里，該基金始終以基本面研究為基礎，以相對廉價買入合適的價值標的，長期業績表現搶眼。銀河數據顯示，截至5月17日，博時主題成立以來的累計凈值漲幅為1039.27%，成為業內少有的“十倍基”。優異的業績得到了權威機構的一致認可，博時主題憑借優異的歷史業績和嚴謹的回撤風險控制已經被多家評級機構給予五星基金稱號。

　　“衡/恒”字訣韓茂華：

　　追成長求均衡 注重長遠布局

韓茂華

　　具有超過10年證券從業經驗的韓茂華，投資風格是均衡配置、長期投資。在其看來，投資總是面臨不確定性，要避免在單一領域下重注，才能避免組合大起大落。由其管理的基金，整體變現為穩中求進，長期業績表現搶眼。

　　韓茂華介紹說，在選擇具體標的前，通常不急于買入，會很審慎地予以分析，從公司的各個細節去印證此前的判斷，但是一旦落子，通常都會長期持有，大部分重倉股持時間要以年來計算，有的股會持有好多年。究其原因，他認為股價還沒有達到預期：“我看到的世界和別人看到的世界沒有什么不同，但是認知方式和決策方式會不太一樣。”

　　與不少注重短期收益的投資者相比，韓茂華更看重長期收益。他認為長期更為清晰，噪音也小，過于追逐短期利益不僅可能陷入無謂的市場博弈，還可能錯過對長期機會的思考和布局。

　　韓茂華介紹說，他善于在別人不關注的地方發掘價值，并且前瞻性地提前布局，然后靜靜等待股價綻放：“我現在的投資組合中，貢獻收益的可能是很早以前買的票，近期買的票，可能要等到幾個月甚至更長時間才能作出貢獻。”

　　Wind數據顯示，截至5月17日，博時創業成長A自2010年6月1日成立以來總回報達94.59%，大幅領先于同期滬深300指數22.96%的增長率，基金過去兩年及三年基金業績穩居同類前1/3，并被銀河證券等權威第三方機構評為五星級基金。

　　“逆”字訣周志超：

　　秉承逆向投資 投資要穩準狠

周志超

　　周志超掌管著博時卓越品牌、博時價值增長等多只基金，作為一名從業11年的投研老將，投資經驗豐富，善于逆勢精選個股，歷史業績表現搶眼。

　　從博時卓越品牌基金定期報告中的重倉股可以發現，周志超選擇的重倉股基本上不是市場熱門股，但這些看似冷門股卻讓博時卓越品牌凈值表現搶眼。周志超介紹說，他選股和操作的標準可以歸納為“三高四低”，即高預期差、高集中度、高倉位，以及低估值、低換手率、中低市值和股價低位。

　　在周志超看來，做投資戰略要保守，首要選擇標準是低估值，但戰術可以激進，表現為持股集中度很高，低估值封殺下跌空間，高集中度則提供向上彈性。周志超介紹說：“操作中可以概括為三個字：穩，買低估值的股票；準，投資勝率比較高；狠，對于非常看好的股票往往重倉持有。事先的慎重評估，事后的緊密跟蹤，加上我的持股數量較少，使得管理組合的整體勝率比較高。”

　　周志超青睞的低估值黑馬股大致可以分為三類：第一類是投資者存在較大分歧的公司。通過自己的深入研究、分析，能夠挖掘公司的亮點和超市場預期的東西；第二類是市場研究不足的公司。這些公司被市出視的原因有很多，如業務跨行業，與市場溝通不暢，短期對股價訴求不夠強烈等等；第三類是類期權的公司，也就是主業穩定+低估值+有資本運作預期的公司。

　　具體到選股層面，周志超介紹說，每一筆投資之前都會深入思考勝率如何，只有在很大把握的情況下才會付諸行動。在投資實施之后，隨著時間的推移，還會不斷跟蹤和思考，對投資勝率進行再評估。

　　周志超坦言，不是每筆投資都能夠獲得理想收益，也會常常看錯，但是因為買的股票估值不高，即使看錯損失也不大。Wind數據顯示，周志超過去三年管理的主動權益類基金，每年業績排名至少都在行業同類產品的前1/4。周志超介紹：“實際上，我管理的主動權益基金每年都有潛力沖進前10，而且業績比較平穩，不會因為市場風格的變動而大起大落。這主要得益于對逆向投資的深刻理解和堅守。”

　　在周志超看來，投資最令人向往的境界，便是能在一片迷霧中發掘真正的成長股。他逆勢看中低估值黑馬股，通常會“不離不棄”，靜靜等候其綻放，有時只用幾個月，但有時要等一年甚至好幾年。