國泰君安：底部區間震蕩，布局龍馬行情

　　國泰君安策略李少君/岳小博團隊表示，短期情緒沖擊趨于緩解，周期動能恢復強于消費板塊。經濟一季度高點預期升溫，貨幣政策維持中性，隨著市場風險的釋放，市場在4月25日出現企穩回升跡象。整體來看，金融監管造成的情緒沖擊趨于緩解，周期板塊動能恢復要強于消費板塊。

　　投資策略方面，國泰君安指出，行業配置，弱化輪動、精耕細作。1)經濟仍穩、工業生產仍強、題材催化輪動，周期類建筑(葛洲壩/蘇交科)、建材(北新建材/海螺水泥)仍是相對收益的首選； 2)消費類價值龍頭抱團延續，建議繼續以中性倉位博弈趨勢，推薦家電(蘇泊爾/新寶股份/青島海爾)、食品飲料(瀘州老窖/貴州茅臺).3)監管沖擊帶來金融板塊超調，估值性價比進一步提升，銀行、券商、保險PB均處于歷史相對低位，安全墊增厚提升板塊配置價值。

　　隨著后續催化不斷出現，把握政策事件催化引導的一帶一路、國企混改、環保主題。1)“一帶一路”峰會臨近，市場關注熱度趨升(推薦：中鋼國際)；2)國企混改，第二批試點近期將批復實施，第三批試點的遴選工作已經著手啟動(推薦：中國國航)；3)環保ppp(推薦：碧水源)；4)雄安新區，未來催化仍可期待，后續主線將向新發展模式靠攏(推薦：華夏幸福)；5)新能源汽車(推薦：天齊鋰業).

　　海通證券：耐心和信心

　　海通證券荀玉根團隊指出：①近期市場回調是春天的“倒春寒”而不是冬天來臨，從監管窗口期及成交量、換手率等情緒指標看，仍需時間消化。②休整階段前期強勢板塊會分化，其中龍頭公司估值和盈利匹配度更好。借鑒歷史，這個時期往往孕育未來領漲行業。③短期保持耐心，中期仍是中樞抬升的震蕩市，盈利改善是核心邏輯，堅定信心。繼續持有績優龍頭股，下半年看好金融。

　　應對策略上，荀玉根下半年看好金融，建議繼續持有績優龍頭股。維持前期一直強調的配置邏輯，A股進入二維投資時代，消費升級+主題周期+價值成長，休整期行業和個股分化可能加大，選確定業績增長的一線龍頭，上文指出一線龍頭一季報業績保持較高速增長。

　　此外，荀玉根表示，我們根據16年年報和17年一季報，以所有中信一級行業以及重點的一些二級行業為標準，篩選凈利穩定增長且與估值匹配的行業，主要包括石油石化、基礎化工、建材、電子、汽車、環保、白酒、小家電、其他醫藥醫療。放長點看下半年，重視金融股。目前金融股是最低估、低配的板塊，容易出現預期差。金融股的基金持倉處于歷史較低水平，其中銀行5.2%(剔除5只國家隊基金為4.4%)、非銀2.2%，大幅低配。兩者的估值百分位也處于歷史的較低位置，目前銀行、非銀金融PE處在05年以來38%、43分位，PB處在05年以來16%、17%分位。金融股低估低配本質上原因是對宏觀經濟企穩沒信心，下半年只要經濟增長平穩，就會修復對金融股的預期，而且金融監管加強最終利于大銀行。

　　安信證券：沖擊過去，逐步整固

　　安信證券陳果團隊認為，銀行委外資金贖回對短期股票市場資金面的負面效應還會繼續存在。銀行委外資金贖回的背景是銀行同業去杠桿，但與同業微觀的銀行理財資金渠道進入股市并不受影響，中期看，這部分規模預計將趨于上升。同時我們認為央行主動收縮資產負債表進程以漸進可控為原則，更關鍵的決定我們對股票中期趨勢是否樂觀的因素是經濟基本面。

　　安信證券表示，結合過去一個階段公布的經濟數據，我們認為近期PPI環比價格下行并非來自需求疲弱，而是來自于供給擴張，中國經濟依然走在穩中向好的道路上。更關鍵的是，在供給側改革繼續推進，行業集中度繼續提升的趨勢下，上市公司ROE將在低位不斷改善。我們認為這將是流動性預期修復后市場中期向好的邏輯主線。

　　投資策略上，對于雄安主題，安信證券認為，除了邏輯最為直接的基建(冀東裝備、巨力索具、中化巖土、青龍管業、金隅股份等)、交運(唐山港等)、土地升值(京漢股份等)邏輯之外，PPP模式(中國電建等)、環保(大氣治理：先河環保等、水污染治理：創業環保、首創股份等；地熱利用：恒泰艾普、漢鐘精機等)、智慧城市(數字政通、恒信移動等)、新金融中心(棲霞建設等)等相關新區重點均值得去深入挖掘。

　　東北證券：在尾聲階段耐心等調整結束信號

　　東北證券陳亞龍團隊指出，市場在調整尾聲階段等待結束信號，短期板塊輪動關注TMT。按我們此前對博弈/存量指標的觀察經驗，市場成交規模的縮量調整仍未結束，性價比最高的買點出現在指標降至0.25時，搶短期超跌反彈要承擔再度縮量出清的風險，性價比并不高。電子、計算機、傳媒和通信等行業的價格加速度位于前列，但尚未跨入強于大盤的強勢區域，如果能順利進入將有更確定性的機會。目前觀察列表為：傳媒、通信、商業貿易和醫藥生物。

　　此外，陳亞龍表示，監管因素對市場的擾動從潮起轉向潮落，理性解讀監管因素的推進步伐和市場角色。我們對市場運動的觀察經驗是：短期的市場運動取決于量價指標所刻畫的市場狀態；中長期的市場運動取決于核心矛盾因素的環比變化方向。如我們上文所述，就短期的市場運動來看，市場調整進入尾聲階段但還未結束，需要觀察成交縮量整固和恐慌情緒退潮的信號。當前市場關注的核心矛盾當屬對監管因素的看法，近期圍繞金融安全、金融監管出現自上而下多個政策表述，總體上我們認為監管因素對市場的擾動影響逐漸由潮起轉入潮落。

　　另外，東北證券還強調表示，歷史上盈利增速高點與股指見頂的關系并不穩定。雖然從邏輯上看這一觀點似乎合理，但從實證的角度來看，歷史上盈利增速高點與股指見頂的關系并不穩定。PPI雖然出現見頂跡象，但環比仍然趨于上行，工業利潤增速即使見頂回落幅度可能也會偏溫和；二是今年所謂的同比增速前高后低主要是一個數學問題，因為去年許多數據都是前低后高，換句話說基于基數效應的同比增速變化可能會掩蓋掉真正的變化方向，因此環比角度看待經濟企穩的持續性更為重要。