基金子公司新規的效力正在滲透。
增資成為首步,轉型在所難免。然而,要打破原有通道業務形成的舒適空間,必然是痛苦的,規模縮水、人員流動、資本金匱乏等都將成為制約子公司轉型的因素。
但變革意味著變化,這場新式卡位戰中,孰進孰退皆有可能。
增資潮涌
自凈資本新規實施以來,子公司增資已經成為潮流。
2016年至今,包括興業財富、深圳平安大華匯通財富、融通資本、上海浦銀安盛、匯添富資管、富國資管、華夏資本、工銀瑞信投資、建信投資、首譽光控資產等多家基金子公司都已經實施了注資行動,此外還有多家基金子公司正醞釀增資。
不過,即便增資成為眾多公司的選擇,但股東方在支持力度上還是存在較大差別。前述提到的多家已經進行增資的基金子公司中,背靠“大樹”的銀行系基金子公司工銀瑞信投資今年4月將資本金由2億元增至12億元;建信資本在今年5月從5000萬元增至10.5億元,堪稱大手筆。
而多數子公司僅選擇將資本金增至1億元,而這才達到新規要求的最低標準線。
8月30日,證監會召開《證券公司和證券投資基金管理公司合規管理辦法》培訓視頻會。證監會黨委委員、副主席李超在合規培訓上指出了當前證券行業的四大風險。
事實上,去年實施凈資本監管的基金子公司仍是風險中凈資本缺口的重點領域。按照新的規定,基金子公司凈資本缺口仍然存在,同時基金子公司項償付風險仍然比較大。
滬上一位基金子公司總經理趙琳(化名)向記者坦言,“自凈資本新規實施后,我們公司的管理規模就一直在下降,目前已降到700多億,預計未來9個月內將繼續逐步降低。雖然我們也會增資,但增資金額其實也很有限,預計在1.4億左右,這并不能滿足大規模開展業務的需要,而股東的投資必須考慮回報水平。”
相對而言,實力雄厚的大型基金公司或特殊背景例如銀行系公募旗下的子公司,在增資方面有著更多積極性。
華南一位公募基金副總經理張宸(化名)向記者表示,“對于很多大基金公司而言,對子公司增資是必然的選擇。我們公司目前也在醞釀增資,因為我們子公司所占的市場份額已經非常靠前,沒有理由也不可能放棄這塊市場。雖然未來子公司的回報率可能大概率不如之前,但有些事情不得不做。”
滬上一位基金子公司副總肖婷(化名)指出,客觀而言,作為一個誕生不久的行業,與銀行、信托、券商等相比,基金子公司在人才、資源、資金方面都有一定的差距,其中,資金是最大的障礙。由于資本實力相對較弱,基金子公司在吸引人才、開拓客戶等方面也會受限。因此,增資成為新眾多子公司的共同選擇。
關鍵命題
不過,增資只是新規背景下子公司轉型的第一步,如何選擇接下來的業務重點,才是子公司面臨的關鍵命題。
前述張宸指出,在子公司新規實施后,增長的方式已發生了實質的變化。過去在開展業務時,由于沒有風險資本約束的成本,對項目的收費水平沒有太多的硬約束,導致管理規模的盲目增長。在目前的風險資本約束下,必須以公司的資本回報水平為前提,以各類型業務的風險系數計算各類型業務的最低收費水平,在滿足這一收費水平要求下,才會考慮項目是否可以立項。
從目前的操作情況來看,ABS、PPP、PE等業務越來越受青睞,尤其風險計提比例相對較低的ABS業務成為時下熱門。此外,FOF業務、供應鏈金融、海外投資、另類投資等也成為子公司探索的方向。
趙琳稱,“新規實施后,我們不得不在業務上轉向,自主管理業務的轉型確實存在很多困難,最理想的業務方向是發展投資于股權的專戶產品,但這類業務的開展對人才要求更高,需要有一個較長的過程。目前我們的自主管理業務主要還是集中在地方政府平臺融資以及以土地或房產作為抵押的房地產項目為主。”
趙琳解釋稱,現在基金子公司的業務主要還是以債權類產品為主,股權類的極少。對于債權類的產品,除了政府平臺和房地產企業外,其他類型企業卻很少涉及。
趙琳表示,“一般制造業務企業,我們很難去為其提供債權類的融資,主要就是信用風險難以控制,一旦出現信用風險,就會導致債權類產品到期的無法兌付。而當這類企業出現危機時,其以設備為主要資產的價值就會大幅度貶值,不像房地產企業。所以,很難為這類企業做債權類產品的融資。相反,給這類企業做融資的,最好就是股權類的產品,產品的投資者有更高的風險承受能力。這就對專業人才有更高的要求,另外還要充分考慮到產品的分散投資。我們在這一方面,還需要一段時間去探索。”
多位受訪基金子公司人士指出,無論是選擇何種業務方向,轉型都要面臨一個痛苦的過程,其中人員流動或規模縮水將成為常態,而洗牌也必然會發生。
肖婷指出,“一方面,在當前的金融環境和監管環境下,基金子公司處于行業調整階段,這是一個痛苦的過程,部分公司可能會逐步退出,行業集中度相應提升;另一方面,也不必過分悲觀,基金子公司設立的初衷是拓寬基金公司的投資范圍,向現代財富管理機構轉型,這一點在目前仍然成立。基金子公司能夠與母公司實現差異化發展、業務互補,在股權投資、資產證券化等領域仍然有著廣闊的空間。”
整體而言,轉型對基金子公司意味著二次革新,而這場革新未來會帶來哪些新式業務的大爆發,充滿各種可能。