中基協(xié)披露的資管數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，券商定向資管產品、基金子公司一對一產品規(guī)模分別為15.44萬億和7.01萬億，季度環(huán)比分別下降3.86%和11.25%。
通道業(yè)務數(shù)據(jù)層面已經呈現(xiàn)出 “見頂”信號。
據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會(下稱中基協(xié))8月3日晚披露的資管數(shù)據(jù)顯示，證券公司定向資管和基金子公司一對一產品的資產規(guī)模雙雙出現(xiàn)季度環(huán)比下滑的情況，其中基金子公司一對一產品規(guī)模縮水幅度更是超過10%。
對于券商定向資管而言，這是多個季度來的首降；而基金子公司一對一產品則是連續(xù)第三個季度出現(xiàn)的環(huán)比萎縮，并導致其出現(xiàn)了同比萎縮。事實上，無論是券商定向資管還是基金子公司一對一產品，均被視為通道業(yè)務的主要載體。
而上述規(guī)模的持續(xù)縮水，亦被視為監(jiān)管層自去年來規(guī)范基金子公司治理，同時不斷整頓監(jiān)管套利及融資類資管業(yè)務之結果；而有多位業(yè)內人士坦言，當前業(yè)務“不好做”。
值得一提的是，除定向、單一產品外，另有集合類資管規(guī)模也呈現(xiàn)出萎縮趨勢，有分析人士指出，除套利活動受到治理外，資管機構風險偏好的下降也是規(guī)模萎縮的另一內因。
單一資管規(guī)?！半p萎縮”
最新披露的資管數(shù)據(jù)折射了通道業(yè)務的尷尬。
記者通過8月3日中基協(xié)披露的資管數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至今年二季度末，券商定向資管產品、基金子公司一對一產品規(guī)模分別為15.44萬億和7.01萬億，季度環(huán)比分別下降3.86%和11.25%。
值得一提的是，這或成為券商資管在2012年投資范圍松綁后迎來的首次負增長。而對于基金子公司一對一產品而言，則是連續(xù)第三個季度出現(xiàn)負增長，并導致其規(guī)模同比下滑14.79%。
產品數(shù)量上，上述基金子公司的一對一產品更是縮水明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至6月底的基金子公司一對一產品數(shù)量已跌至0.68萬只，季度環(huán)比下滑達24.81%。
由于上述兩類單一資管產品主要的委托人來自銀行及銀行理財資金，因此規(guī)模的環(huán)比縮水，也成為通道業(yè)務正在走下坡路的鮮明腳注。
在業(yè)內人士看來，今年3月份銀監(jiān)會主席郭樹清表態(tài)深入開展監(jiān)管套利、空轉套利、關聯(lián)套利的“三套利核查”，正是通道業(yè)務受到影響的原因之一。
今年4月份，監(jiān)管層下發(fā)有關套利活動專項整治通知及要點，并在要點中多次提示“要注意銀行資金借助資管計劃進行各類套利的可能性”。此外，是否存在對接理財產品、資管計劃來放大杠桿賺取利差的現(xiàn)象也被監(jiān)管層所警示。
“之前資管產品的一個業(yè)務之一是幫銀行騰挪不良資產和風險資產指標，但是在套利核查、風險回表還原的一系列要求下，銀行找資管機構來出表的動力正在下降?！北本┮患抑行腿藤Y管部經理表示，“至少在交易結構上，資管產品的功能正在被邊緣化?！?/span>
在表外金融活動受到更嚴格監(jiān)管的同時，商業(yè)銀行體系的縮表也讓通道業(yè)務承受著“次生影響”。
“有一些非債投(非標投資)不是為了騰挪風控指標而只是規(guī)避貸款額度管理，所以許多資管產品也是在表內的?！币患曳巧鲜泄煞葜沏y行資產負債管理部高級經理表示，“但是目前銀行普遍處于縮表周期，所以也間接地對資管產品帶來了影響?！?/span>
“目前中央強調去中介化，去中間環(huán)節(jié)，所以同業(yè)、資管之間的嵌套騰挪，目前肯定不被鼓勵，這也間接讓商業(yè)銀行和通道類資管呈現(xiàn)出收縮趨勢。”北京一家基金子公司負責人表示。
不過在該負責人看來，基金子公司的規(guī)模一方面受到金融監(jiān)管政策的影響，另一方面也與基金子公司去年的凈資本管控“上線”有關。
“去年的凈資本管理和風控指標打了基金子公司的‘七寸’。”該負責人表示，“預計基(金)子(公司)的規(guī)模還會繼續(xù)縮水，因為除了銀行系，大部分基金公司沒有增資實力?！?/span>
資金避險+資產受限
事實上，象征著通道業(yè)務的單一類產品的萎縮，并非當下證券基金資管業(yè)務的全景。
中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至6月底的券商集合資管規(guī)模為2.22萬億，環(huán)比一季度末的2.29萬億下滑2.79%，這也是近一年來的首次負增長。
基金子公司的“一對多”產品則成為了縮水的重災區(qū)。截至6月底，基金子公司一對多數(shù)量僅剩0.46萬只，季度環(huán)比及同比分別下降達15.30%和41.94%；規(guī)模從一季度末的2.01萬億跌至1.58萬億，環(huán)比縮水21.34%，同比縮減達44.07%。
“集合產品對于風險資本和凈資本的扣減是更高的，而且融資類項目風險較高，監(jiān)管層不鼓勵，基金子公司也不愿意來發(fā)集合。”上述基金子公司負責人表示，“業(yè)務并不好做，目前的一個轉型方向是做股權投資，但是這一塊也受到三類股東的影響，所以整體規(guī)模壓力很大?！?/span>
而行業(yè)分析人士認為，無論是單一還是集合類資管產品，均是傳統(tǒng)間接融資的一部分；而目前該部分融資需求正在被債券、ABS、互聯(lián)網(wǎng)金融等渠道取代，因此其規(guī)?？s水也將成為一種趨勢。
“數(shù)據(jù)萎縮一方面來自于監(jiān)管套利的整頓，另一方面也來自于對央行資管統(tǒng)一規(guī)范的預期，目前通過資管計劃發(fā)放貸款的模式正在被更多的直接融資所替代?！比A南一家券商銀行業(yè)分析師認為。
同時，資金端風險偏好的下降和資產端的限制也被視為資管規(guī)模負增長的另一原因。
“目前局部金融風險仍然存在，特別是像樂視一類違約事件的增多，讓資管資金端的風險偏好下降了。”前述銀行業(yè)分析師認為，“同時之前資管產品的一個比較大的方向是房地產和融資平臺，但是這兩個領域的限制越來越嚴格，即便是通過產品嵌套進行投資也面臨重重問題，所以這部分資產端受限的加劇也讓資管規(guī)模出現(xiàn)了縮水?！?/span>
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