近兩個(gè)月以來，可轉(zhuǎn)債市場強(qiáng)勁反彈，帶動(dòng)了可轉(zhuǎn)債基金業(yè)績明顯提升。而隨著可轉(zhuǎn)債供給的加速，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債投資進(jìn)入供需兩旺的階段，可供選擇的品種增多，賦予投資者充分挖掘個(gè)券超額收益的機(jī)會(huì)。

　　　轉(zhuǎn)債基金業(yè)績大爆發(fā)

　　　近兩個(gè)月以來，可轉(zhuǎn)債市場向好。自6月以來，截至8月3日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲幅度達(dá)到12.57%。可轉(zhuǎn)債基金也一掃頹勢，業(yè)績迅速反轉(zhuǎn)。財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，截至8月2日，納入統(tǒng)計(jì)的31只可轉(zhuǎn)債基金（份額分開計(jì)算），今年以來的平均收益達(dá)到5.68%，其中前海開源可轉(zhuǎn)、富國可轉(zhuǎn)債、長信可轉(zhuǎn)債A等基金的收益率均在10%以上。

　　　經(jīng)歷了這一波上漲，目前可轉(zhuǎn)債市場的估值已有所抬升。財(cái)匯數(shù)據(jù)顯示，截至8月2日，20只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為32.52%，純債溢價(jià)率為31.76%。

　　　不過，站在目前的時(shí)點(diǎn)，諸多機(jī)構(gòu)人士依舊看好可轉(zhuǎn)債投資。根據(jù)海通證券(600837,股吧)7月31日進(jìn)行的債市一致預(yù)期調(diào)查，有41%的投資者看好可轉(zhuǎn)債，僅次于看好高等級(jí)信用債的54%。有3/4的受訪者還對可轉(zhuǎn)債的投資方向給出了選擇，周期和非銀行業(yè)是最受歡迎的品種，其次是銀行和醫(yī)藥。

　　　對此，上海一位債券基金經(jīng)理分析表示，在債市整體處于震蕩格局背景下，債券基金經(jīng)理需要尋找一些具備彈性的品種，可轉(zhuǎn)債無疑是方向之一。下一階段，可轉(zhuǎn)債整體性的修復(fù)機(jī)會(huì)可能比較難求，重點(diǎn)在于自下而上挖掘個(gè)券機(jī)會(huì)。

　　　海通證券研究報(bào)告也指出，當(dāng)前股市波動(dòng)率處于歷史低位。另外，在大量供給背景下，轉(zhuǎn)債估值難以大幅提升。因此，長期來看，目前是較好的轉(zhuǎn)債配置時(shí)機(jī)。從短期來看，8月將進(jìn)入轉(zhuǎn)債正股中報(bào)披露期，建議把握績優(yōu)個(gè)券、條款、一級(jí)申購等相對確定性機(jī)會(huì)。

　　　市場擴(kuò)容存機(jī)遇

　　　對于債券基金經(jīng)理而言，他們更為關(guān)注的是可轉(zhuǎn)債市場擴(kuò)容所帶來的更大的投資機(jī)會(huì)。自2月17日證監(jiān)會(huì)發(fā)布再融資新規(guī)后，定增市場趨冷，可轉(zhuǎn)債成為上市公司補(bǔ)充資本的重要選擇，可轉(zhuǎn)債市場迎來快速擴(kuò)容的時(shí)期。市場人士認(rèn)為，未來隨著可轉(zhuǎn)債成為一項(xiàng)大類資產(chǎn)，投資機(jī)會(huì)也將隨之增多。

　　　截至7月底，寧波銀行(002142,股吧)、東方雨虹(002271,股吧)、金禾實(shí)業(yè)(002597,股吧)、林洋能源、新時(shí)達(dá)(002527,股吧)、隆基股份(601012,股吧)、寶信軟件(600845,股吧)、亞太股份(002284,股吧)等8家公司已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)的審批，分別發(fā)行100億元、18.4億元、6億元、30億元、8.83億元、28億元、16億元和10億元的可轉(zhuǎn)債，其中東方雨虹、林洋能源和新時(shí)達(dá)已獲得核準(zhǔn)批文。此外，還有70多家公司已經(jīng)公布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案。目前，預(yù)期的可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模超過2000億元。

　　　長信基金分析表示，未來轉(zhuǎn)債一級(jí)的供給有望增加，相應(yīng)的可挖掘的個(gè)券機(jī)會(huì)也會(huì)增加。下半年可轉(zhuǎn)債市場仍存在投資機(jī)會(huì)，轉(zhuǎn)債市場的行情有望延續(xù)。

　　　“當(dāng)一個(gè)市場從幾百億元規(guī)模增長到兩、三千億元，那么活躍度和流動(dòng)性顯然不在一個(gè)層級(jí)，由此也將孕生更多的投資機(jī)會(huì)。”上述債券基金經(jīng)理表示。

　　　“以往5個(gè)億的賬戶參與轉(zhuǎn)債可能意義都不是很大，但隨著市場的擴(kuò)容，可能50億的賬戶都不能忽視這類資產(chǎn)。”興業(yè)證券(601377,股吧)研究報(bào)告也認(rèn)為，隨著供給提速，可轉(zhuǎn)債投資的Alpha策略會(huì)漸行漸近。以往盡管轉(zhuǎn)債個(gè)券也常有差異，但靠轉(zhuǎn)債擇券跟組合增厚收益，甚至超越指數(shù)比較困難。但隨著市場的擴(kuò)容，轉(zhuǎn)債的Alpha機(jī)會(huì)將越來越多，這樣對組合的貢獻(xiàn)也會(huì)明顯上升。

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