黃王慈明:中國養(yǎng)老金融50人論壇核心成員、香港投資基金公會行政總裁

各位來賓:

很高興有這樣的機會跟大家分享一下香港的經(jīng)驗。我想總結(jié)的講一講香港的強積金計劃的一個特色后，留多一些時間，配合今天早上嘉賓提到的一些點談一談香港方面的一些經(jīng)驗。有一些是比較成功，但也有一些短板，可以與大家交流一下。

首先，香港的強基金其實是第二支柱的計劃，是強制性的。基本上香港的公司都要為雇員來供款，而雇員自己也要供款，雇主5%，雇員5%。香港這個覆蓋率做的很好，基本上大家都是很合規(guī)的，所以覆蓋率這個問題在香港不是一個很大的問題。但是，問題在什么地方呢？在過去十七年我們落實了這個計劃以后，老百姓經(jīng)常批評說你強基金收費高回報不好，17年都是這樣。那么我們要怎么樣去解決這個問題呢？其實這個計劃也等于你們所講的默認(rèn)計劃，怎么使不擅用選擇權(quán)的雇員在65歲退休時拿到一個比較好的回報？很多時候我們看到媒體都是把這個焦點放在短期的回報，過去三個月一年的回報是怎么樣，其實不是最重要的，因為退休的風(fēng)險其實就在長壽的風(fēng)險。很多時候，媒體公眾就說2008年的時候平均下跌了25%，但是他們并沒有看到2009年、2010年的時候平均回報又增加了30%，所以一般來說他們是看短期的。退休養(yǎng)老方面的投資經(jīng)常被這些市場的噪音所影響，那么在這樣的背景之下我們跟監(jiān)管機構(gòu)有沒有一個辦法可以為雇員爭取一個長期最好的回報，可以跑贏通脹，跑贏薪酬的通脹，而不受短期的市場的噪音所影響，所以就有這個計劃出來。

那么這個計劃里面其實政府還有一個目的，就是怎么樣去降低成本。過去十年、八年大家都很努力把這個成本降低，但是政府覺得不夠，他們就通過在默認(rèn)的計劃里面設(shè)定一個費用上限，無論你是收管理費，還是其他的費用，都有一個上限。這是第一次政府有這樣的一個規(guī)定。還有另外很重要的一點，剛才的發(fā)言嘉賓也提到投資應(yīng)該怎么樣來把握。在投資方面，很多時候大家討論投資往往關(guān)注投資是不是應(yīng)該把重點放在本地的資本市場。我投資強基金當(dāng)然要推動本地的資本市場，股票好、債券好，這個壓力也很大，我們當(dāng)時碰到很多議員，他們說要把全部或者起碼80%放到香港的市場，我們跟很多不同的團體說，推動市場當(dāng)然是一個好事，但是不應(yīng)該是主要考量的。主要考量的應(yīng)該是雇員的利益，應(yīng)該去找到一個平衡點，用一個分散風(fēng)險的方法投資在全球。所以我們在設(shè)計這個的時候，基本上就很看重一點——要分散投資環(huán)球的市場，這是整個默認(rèn)計劃的一個核心。

那么這個比重應(yīng)該是多少呢？你們可以看到，其實在這個計劃里面，放在股票股權(quán)的有60%，基金里面是20%，這個默認(rèn)計劃基本上是很簡單、最有成本效益的，由兩個基金來組成。年輕的時候，基本上50歲以前你就全部放在這里，以后每一年就按照你的年齡的遞增，逐步把高風(fēng)險的比重降低，比較低風(fēng)險的加重，到了65歲以后，基本上你積累的總額都是放在一個低風(fēng)險的基金。這個構(gòu)想我們用了很多時間，跟OECD、跟市場、跟香港的情況結(jié)合起來提出的。所以基本上要解決什么問題？第一，我們覺得大家很多時候忽略了這個風(fēng)險是什么，很多時候過度保守，而不知道退休時要處理的風(fēng)險在什么地方。第二，就是費用方面。第三，很多雇員對怎么樣處理市場的噪音也不太了解，所以希望通過一個很有成本效益的機制來做這個計劃。但是做這個計劃其實只是一個部分，我們整個強基金還有一些短板。

除了這個，我們也向政府提出了很多可以改革的地方。第一，在投資的領(lǐng)域應(yīng)該怎么樣做。過去投資的范圍是十幾年以前定下的，隨著市場改變，應(yīng)該怎么樣調(diào)整投資的范圍規(guī)則？比如說，過去投資在新興市場大家覺得風(fēng)險很高，所以如果你有一個三十年、四十年投資期的話，那么這些風(fēng)險是不是這么重要，是不是應(yīng)該可以多投一些在新興市場，包括在內(nèi)地的市場。現(xiàn)在內(nèi)地的A股市場跟債券市場也不在強基金核準(zhǔn)的交易所名單上。還有一些其他類型的資產(chǎn)，譬如說基礎(chǔ)建設(shè)，這些都是我們覺得應(yīng)該可以加進投資的范圍。另外一塊就是監(jiān)管的架構(gòu)應(yīng)該怎么樣去調(diào)整，應(yīng)該怎么樣由不同的監(jiān)管機構(gòu)統(tǒng)一起來一起來做，不要有一個監(jiān)管的套利。還有最終就是第三支柱以后怎么發(fā)展，這是一個累計的發(fā)展，拿到這個錢以后還有幾十年的退休時間，你下一階段產(chǎn)品怎么樣支撐這個市場。譬如說年金、一些保險產(chǎn)品，或者是一些均衡型的產(chǎn)品。我們覺得強基金只是走出第一步，下一步第二支柱技術(shù)優(yōu)化的過程中，第三支柱應(yīng)該怎么樣配合到雇員可以拿到這個錢，或者說，通過年金或其他的工具途徑更有效的去管理他們退休的錢。

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