股市估值中樞將逐步抬升
平安大華
利率中樞上升已經告一段落，市場資金流動性緊張的局面得到了緩解，而經濟逐步企穩為A股市場創造了相對穩定的經濟環境，下半年市場表現將更為活躍。
一方面，龍頭白馬股估值仍有修復空間。當前中小企業“彎道超車”的機會不多，行業龍頭公司競爭優勢凸顯。而當前A股市場仍處于“存量博弈”格局，隨著上市公司數量日益增多，龍頭白馬股較好流動性的優勢愈來愈明顯。過去幾年龍頭白馬股相較中小盤股估值有所折價，目前正處于估值修復過程中，估值仍有修復空間，下半年可能仍有較好的投資機會。
另一方面，中小創經過2年的下跌，部分估值已經趨近合理水平。以創業板為例，創業板估值水平已經接近2011年至2012年估值水平，目前處于底部區域、磨底的可能性較大。但歷史大底往往不是一蹴而就，需要經過較長時間的底部震蕩，完成市場出清。下半年中小創整體性行情可能仍然難以看到，更大可能是中小創內部分化，部分估值已經合理、內生增長好的公司率先走出上升趨勢。
流動性對估值壓制的最壞階段正在過去，股票市場的估值中樞將逐步抬升，包括中小創板塊在內的A股市場在三季度將有更好表現。
金融監管趨穩 債市重回基本面
大摩華鑫基金
回顧上半年債市行情，可以發現四月份是債券調整幅度最大的一個月。而大幅調整的直接原因，就是金融去杠桿升級的強烈預期。“一行三會”聯合出手，重拳整頓市場。央行加強了MPA考核，銀監會針對銀行理財和同業投資，不斷出臺監管文件，如整治監管套利、空轉套利、關聯套利的“三套利”行為與不當展業、不當交易、不當激勵、不當收費的“四不當”行為。證監會和保監會也對資管產品和保險投向做出限制。由此市場出現了對金融去杠桿的極端悲觀預期，市場上長期限信用債流動性幾乎消失。
經過六月份的反彈，市場對于監管過度恐慌的情緒已基本被消化。展望下半年市場，我們認為債市發行與成交活躍度或將大幅改善，重回基本面主導的市場。首先，銀行的總資產和同業資產增速出現下降，監管的目標已經初步取得成效。其次，債券融資上半年持續負增長，債券市場融資功能有待修復。此外，央行一直保持資金面穩定，一季末和二季末都未出現緊張的情況，銀行間流動性未來或將繼續保持充裕。在這樣的背景下，我們認為下半年信用債的行情較好，或將出現供求兩旺的情況。但在經濟基本面相當穩定的基礎上，市場可能較難出現趨勢性行情。
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