“如同鈍刀割肉，痛的綿延悠長”，一家知名量化投資私募如此形容上半年的A股行情。
今年上半年，在“漂亮50”與“垃圾3000”的極端分化中，量化選股最近幾年采用的反轉、市值、成長等因子出現階段性失效，加之期指受限等原因，平均收益為-3.19%，其正收益占比不足10%，阿爾法策略在私募基金各策略中排名墊底。
受市場及業績因素影響，量化對沖基金在上半年募資情況慘淡。中國證券報記者了解到，在此背景下，部分中小型量化對沖在考慮“賣身”求生存，即通過增資擴股的方式，與上市公司或大型國企財務公司“聯姻”，從而獲得自營資金。
對此，業內人士認為，一些中小投資團隊“賣身”求生存，正是國內量化投資經歷一輪洗牌的縮影。在過去幾年中，各種量化選股模型表現出驚人的超額收益，但今年上半年市場行情及量化選股策略的整體業績表現證明，即便量化投資的發展前景繼續被看好，量化選股輕松賺錢的階段也將成為歷史。在未來量化投資的發展過程中，一批粗放型機構將被淘汰，而存活下來的機構將更加精益求精。
因此，量化對沖私募基金經歷的，不只是業績的痛。
量化對沖基金再遭“滑鐵盧”
說好的無論漲跌都能賺錢，但今年量化對沖基金卻還是遭遇了滑鐵盧。
據格上研究中心統計，上半年私募行業平均收益為3.49%，其中股票策略今年以來表現最佳，收益達5.37%，而宏觀對沖、管理期貨和阿爾法策略收益為負。其中，阿爾法策略收益墊底，平均收益為-3.19%，其正收益占比不足10%，表現明顯差于行業平均和市場指數。
阿爾法策略是國內量化對沖基金的典型代表。該策略利用基金管理人量化選股上的優勢，尋找具有穩定超額收益的股票組合，并通過使用衍生品工具對沖市場風險來分離Beta，獲得Alpha收益。2010年滬深300股指期貨推出，使得量化對沖基金擁有了重要的做空工具，國內的股票阿爾法策略由此得以發展。由于阿爾法策略不需要依靠對證券組合或大盤的趨勢判斷，而是追求對沖系統風險后的絕對收益，所以也被一些市場人士稱為“無論大盤漲跌都能賺錢。”
事實上，阿爾法策略也曾展示過超強的賺錢能力。例如，從2012年至2014年底前，A股大盤持續低迷，創業板持續走牛，不少量化對沖基金的策略是買入一攬子高彈性的中小創股票，沽空大盤指數，因此業績表現不俗。出眾的業績吸引了大量資金涌入，促使一批優秀的量化對沖基金規模開始做大。不過，在2014年底A股的“二八行情”中，恰恰是大盤股漲，中小創股票跌，導致上述量化對沖基金被“左右打臉”，遭遇第一次“滑鐵盧”。
與2014年底相比，今年上半年量化基金的日子有過之而無不及。一家知名量化投資私募機構就坦言：“過去的半年多時間對于量化投資來說是比較艱難的，其程度不亞于2014年底那段滿倉踏空的時期。2014年底雖然整體沖擊較大，但持續時間較短，而后市場反轉迅速恢復，這如同快刀割肉，一下子不感覺到痛，真等知道痛的時候，也快過去了。而近期的行情對于大部分量化投資機構來說，同如同鈍刀割肉，痛得綿延悠長。”
多位業內人士指出，A股市場持續分化是一大重要原因。今年1月至6月，以上證50指數和滬深300指數代表的價值藍籌漲幅顯著，上證50指數半年上漲11.5%，滬深300上漲10.78%，而同期以中證500指數以及創業板指為代表的中小盤成長股則下跌較多，市場中所有股票平均跌幅高達11.12%。在“一九分化”的極端行情下，量化選股最近幾年采用的反轉、市值、成長等因子出現階段性失效。在一個“一九行情”的市場中要去精選股票組合并戰勝大盤指數，對于參與抱團并集中持股的傳統價值投資者來說有可能做到，但對于以覆蓋面寬、持股分散、以統計特性取勝的量化選股方法來說，則很難實現。
知名量化對沖私募基金泓信投資表示，今年上半年，個股之間內部波動減小，獲取超額收益難度加大。對量化模型而言，大盤的波動對選股并不是最重要的，最重要的是個股之間的波動。在一個分化較大、波動較大的市場，模型跑贏指數的概率較大；而在一個分化較小、波動較小的市場，模型超額收益效果則較差。上半年的投資環境顯然是后者。此外，格上研究中心認為，期指受限也是阿爾法策略業績不佳的一大原因。
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