5月15日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品穿透登記工作的通知》，要求銀行理財(cái)產(chǎn)品必須逐層穿透，登記至最底層基礎(chǔ)資產(chǎn)和負(fù)債信息，不得漏登或主觀不登底層負(fù)債，不得為逃避穿透登記的監(jiān)管要求故意錯(cuò)登資產(chǎn)類別。

　　“穿透登記”是什么意思？

　　中國(guó)的銀行理財(cái)興于“四萬(wàn)億”之后，其時(shí)一方面信貸利率受管制，存款利率不合理的低于貸款利率，另一方面“四萬(wàn)億”之后，貨幣供應(yīng)放緩，融資需求高漲，在金融市場(chǎng)化的背景下，信托、理財(cái)?shù)戎苯尤谫Y渠道飛速發(fā)展，彌補(bǔ)信貸的缺口。據(jù)理財(cái)?shù)怯浌芾頇C(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2009年末理財(cái)產(chǎn)品資金余額僅有1.7萬(wàn)億，到2012年末已經(jīng)有7.1萬(wàn)億，2014年末、2015年末及2016年中分別為15.02萬(wàn)億、23.5萬(wàn)億和26.38萬(wàn)億。

　　銀行理財(cái)是一種直接融資模式，向個(gè)人、機(jī)構(gòu)、銀行同業(yè)等客戶融資，投向債券、銀行存款、非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)等方向，融資方與投資方一一對(duì)應(yīng)，銀行起撮合交易的中介角色，賺的是中介費(fèi)、手續(xù)費(fèi)，投資方風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，銀行不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，客戶投資如有損失，賴不到銀行。

　　銀行理財(cái)不同于銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，銀行吸收公眾存款，向融資方提供貸款，存款和貸款并不是一一對(duì)應(yīng)的，儲(chǔ)戶到銀行存款，只看銀行整體的風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)關(guān)注銀行把錢(qián)貸給了誰(shuí)。單筆貸款損失也不會(huì)影響具體某些儲(chǔ)戶的利益。

　　但資產(chǎn)與負(fù)債的一一對(duì)應(yīng)提高了銀行撮合業(yè)務(wù)的難度，資金規(guī)模、產(chǎn)品期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好很難完全一致，抑制了行業(yè)的發(fā)展。因此有銀行將客戶投的理財(cái)資金歸集到資金池，再尋找資產(chǎn)標(biāo)的投資，這種操作提高了交易的可能性，容易做大規(guī)模，但風(fēng)險(xiǎn)也是顯著的。

　　首先，資產(chǎn)端與負(fù)債端分離，會(huì)出現(xiàn)期限錯(cuò)配、定價(jià)分離的現(xiàn)象，例如短期的理財(cái)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)長(zhǎng)期的委托貸款，資金池的平衡依賴產(chǎn)品的滾動(dòng)發(fā)行，用新增理財(cái)去填補(bǔ)資金需求，在流動(dòng)性緊張的時(shí)候，就會(huì)出現(xiàn)十個(gè)杯子九個(gè)蓋，最終讓事情兜不住；沒(méi)有一一對(duì)應(yīng)也會(huì)出現(xiàn)低利率低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)對(duì)應(yīng)高收益高風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資，理財(cái)資金用來(lái)賣(mài)白粉，但理財(cái)客戶賺的白菜的錢(qián)，風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱，實(shí)際上是理財(cái)產(chǎn)品渾水摸魚(yú)、占銀行的便宜，吃虧的只有銀行的靠山——國(guó)家，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在上升。

　　其次，一一對(duì)應(yīng)、穿透登記管理的理財(cái)，客戶知道理財(cái)對(duì)應(yīng)的各層資產(chǎn)是什么，會(huì)按自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)投資，一筆理財(cái)違約，影響的只是這筆理財(cái)對(duì)應(yīng)的客戶。但不透明的登記管理、多對(duì)多的資產(chǎn)池，如果有兌付危機(jī)，那一定是銀行的整個(gè)資金池違約，對(duì)應(yīng)的是銀行所有的理財(cái)產(chǎn)品都會(huì)違約，購(gòu)買(mǎi)理財(cái)?shù)目蛻舨⒉恢喇a(chǎn)品對(duì)應(yīng)的底層資產(chǎn)是什么，自然也會(huì)找銀行算賬，把單一產(chǎn)品違約事件擴(kuò)大成銀行違約，容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　早在2013年初，銀監(jiān)會(huì)就察覺(jué)銀行理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)“一一對(duì)應(yīng)”，要求理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)(標(biāo)的物)的對(duì)應(yīng)，做到每個(gè)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算，清理“資金池”模式，政策初衷就是誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱走，銀行、投資方與融資方不能賺著明白錢(qián)，算著糊涂賬，最終出了簍子讓國(guó)家買(mǎi)單。

　　但知易行難，4年過(guò)去了，監(jiān)管機(jī)構(gòu)施力的重點(diǎn)，仍然是資產(chǎn)與負(fù)債的一一對(duì)應(yīng)，這意味著銀行理財(cái)在信息透明、風(fēng)險(xiǎn)歸屬清晰方面仍然欠缺。退一步講，即使這些都做到位了，客戶從銀行買(mǎi)來(lái)的理財(cái)如果違約了，他們多大概率自認(rèn)倒霉也是未知之?dāng)?shù)，銀行理財(cái)?shù)耐顿Y者還需要像股票市場(chǎng)那樣的血的教育才能明白，銀行理財(cái)不等于存款，天下沒(méi)有那么好的事情：收益率比存款利率高的多但違約風(fēng)險(xiǎn)和存款一樣。