從單只基金看，百億、千億級的貨幣基金紛紛涌現。作為貨幣基金經理，我們需要根據宏觀基本面、中觀政策面以及微觀資金面三個維度來分析整體形勢，及時調整投資策略，不僅要滿足充足的流動性，更要在有限的投資范圍內努力為投資者做到風險調整后的穩健增值。
目前已經進入九月份，季末MPA考核的壓力日益臨近，同業存單面臨續發壓力。筆者認為，在央行嫻熟的日常操作以及削峰填谷的操作思路下，預計不會出現特別緊張的局面。不過，在資金利率短暫沖高的時點，正是投資者布局貨幣基金的良好時機。
貨幣基金吸引力與日俱增
自2013年以來，貨幣基金規模增長非常迅猛。仔細研究后，我們發現不同貨幣基金背后的增長邏輯并不相同，但其共同點是貨幣基金充分滿足了機構投資者和個人投資者的個性化需求。
對于個人投資者而言，過去幾年隨著支付方式的普及，現金以及留存在銀行活期的資金可以大幅減少。筆者曾經與朋友討論銀行賬戶上最低留存金額，結論是低于一千元已足夠。除去日常水電煤氣以及通訊費需要自動扣款，其他基本無需更多留存。萬一當天需要用錢，馬上快速贖回貨幣基金即可。
對于機構投資者而言，2014年至2016年9月，貨幣基金是良好的流動性管理工具。在此期間，央行采取的是穩健偏寬松的貨幣政策，各家機構的規模擴張十分迅速，而資產的投放卻沒有同步。為此，貨幣基金作為流動性管理工具獲得了機構的青睞。2016年四季度，貨幣政策轉為穩健偏緊，貨幣基金遭遇了較大幅度的贖回；同時，貨幣市場收益率抬升100-200個基點。
2017年以來，貨幣市場整體收益區間處于4%-5%之間。對于自營類機構來說，考慮風險權重、稅收效應，貨幣基金是當前最具吸引力、安全、且量大的資產，因此今年以來這類機構給貨幣基金貢獻了最大的增幅。對于資管類機構而言，今年普遍面臨負債成本抬升的問題，而對于其中一些負債管理尚可的機構來講，貨幣基金相當于提供了一個含權的工具。目前債券市場難言有較為明確的機會，但中間不乏一些交易性的機會，因此機構可選擇持有貨幣基金獲得票息，而在交易性機會來臨時迅速轉換去做波段。若持有其他資產，在今年流動性整體偏緊的情況下，則難以迅速大量變現。
靈活安排投資組合
在機構和個人投資者的配置需求下，貨幣基金的整體規模快速增長，單只貨幣基金的體量也增長至百億、千億級別，這對基金經理的管理能力提出了更高的要求。筆者認為，作為貨幣基金經理，我們需要根據宏觀基本面、中觀政策面以及微觀資金面三個維度來分析整體形勢，及時調整投資策略，不僅要滿足充足的流動性，更要在有限的投資范圍內努力為投資者做到風險調整后的穩健增值。
首先，宏觀基本面是主導所有資產走勢最重要的因素，其中最主要的因素是經濟增長與通貨膨脹。基金經理要判斷整個社會資金供需的影響，如經濟增長是否強勁決定了社會融資需求的高低，而通貨膨脹的幅度決定了央行未來貨幣政策的松緊。有些觀點認為基本面已經不是主導固定收益市場走勢的重要因素。但筆者對此并不認同。目前從事研究的人員數量龐大，固定收益投資影響因子的方方面面均有大量分析。但就投資本身而言，最重要的是建立自己的框架并從中找出影響當前市場的核心矛盾。而在這個過程中，基本面可能不會時時刻刻都是主導走勢最核心的因素。但是它始終類似牽引著風箏的線，風箏飛的多高多遠甚至能不能飛，或早或晚都是這根線來決定。
其次，政策面涉及的各種政策、監管規則直接影響機構的行為，當這種行為的量累積起來就會產生引導市場走勢的質變。例如2013年前后地方融資平臺高成本的融資行為造成資金需求過旺、成本大幅抬升，進而也傳導到標準化的貨幣市場、債券市場。而2014年以后的整治則是逆向效果。例如，央行貨幣政策有時會領先或滯后于基本面變化，所以階段性債券市場也受到影響。央行制定的MPA考核以及執行程度的松緊也是深刻影響了銀行類金融機構的行為，進而擴散到影響所有金融機構。例如去年底開始的金融去杠桿以及強監管的政策一定程度加速債券市場的下跌，到目前依然是機構最為關心的因素。
再次，微觀資金面更多是關注窄幅區間內的變化，例如傳統的季末、半年末、年末影響，以及目前在LCR考核嚴格下日益顯著的月末影響。作為深度參與市場的投資機構，我們一方面通過數據進行分析，另一方面也依靠整個交易團隊與市場上交易對手廣泛交流來判斷日內、周內、月度內的資金松緊以及走向。根據研究和分析上述信息，基金經理爭取更好地進行流動性預判，一方面做好貨幣基金充足的流動性儲備，另一方面也爭取抓住市場利率短暫沖高的時點進行投資。