但隨著股價攀至一個高峰，市場質疑聲也隨之而來。多位機構投資者在接受中國證券報記者采訪時表示，從中報業績來看，受制于終端消費的穩定，主要得益于政策變化而上漲的周期品價格，很難傳導至中游和下游行業之中，周期品價格的進一步上行將會陷入一個復雜的“囚徒困境”博弈之中。而周期股行情，也有可能因此反復震蕩。
漲價傳導鏈條不順
盡管周期股在中報靚麗業績的帶動下，上周再度發起沖鋒，但市場的質疑聲并未消除。在上市公司中報業績披露完畢后，許多投資者驚訝地發現，周期品價格飆漲之后，受制于終端消費需求的不振，中游和下游企業并不能順暢地提高自己的產品價格。如此一來，中游和下游企業只能內部強行消化新增成本，導致產品毛利率出現了不同程度的下滑。
以三一重工為例，受今年以來挖掘機等工程機械產品的火爆銷售影響，盡管鋼價飆漲，但市場對行業龍頭三一重工的中報業績預期仍相當高。結果中報出爐后，許多機構大失所望：從上半年整體業績來看，三一重工確實喜報頻頻，無論是營業收入還是凈利潤同比都有巨幅增長，但細看二季度，在二季度營收同比增長64%、環比上升4.84%的背景下，二季度凈利潤環比下降44.5%，毛利率、凈利率也分別較一季度下行5.27、3.74個百分點。
國金證券認為，根據三一重工的統計，鋼材成本占總成本20%，自2016年以來鋼材價格震蕩上升，2017年一季度鋼材價格指數較2016年一季度同比上升28.6%，而公司存貨周轉率較高(過去三年存貨周轉率平均數大于2.5)，鋼材價格上升基本同步影響產品毛利率。
事實上，承受著周期品價格上漲壓力的，不僅僅是工程機械行業。以煤炭行業的下游發電企業為例，隨著煤炭價格的飆漲，發電企業的盈利能力顯著下滑。如國電電力半年報顯示，期內實現營業收入287.44億元，同比增長1.83%，但凈利潤為16.93億元，同比卻減少54.83%，其他電力上市公司的情況也大致相同。很顯然，煤炭行業賺的“盆滿缽滿”的背后，其實切割的是下游企業的利潤蛋糕。
基金經理分歧明顯
對于周期股的強勢行情，基金經理的看法各有不同。
對于本輪周期股上漲的本質，華商瑞豐混合型基金基金經理張永志認為，今年市場整體行情都表現為對于長期的“故事”全面拋棄，追求增長的確定性，目前更看重短期業績，而周期股的這輪上漲則契合了市場訴求。鋼鐵股業績高速增長，估值水平和市場預期都比較低，所以今年大超市場預期的二季報才引領了這輪周期股的牛市，但是到目前為止，鋼鐵股的估值水平依然比較低，或許反映的還是市場對于周期股長期可持續性的謹慎。
中國證券報記者在采訪中發現，不少基金經理開始構建周期股上漲的新邏輯，即從業績增長轉變為供給側改革的“概念”持續。換而言之，周期股高唱“獨角戲”的下半場，或將以政策作為炒作主旋律，或者跟隨政策變化而終結。
廣發創新升級基金經理劉格菘認為，從長期看，供給側改革和環保政策不是一個短期政策，未來五年，只要供給側改革沒有達到預期效果，政策會一直堅持下去，這意味著周期行業的生態已發生了根本性變化。而只要供給側改革的大方向不變，當前供需背景下大宗商品價格還有進一步上漲的空間，只是上漲速度將由前一階段的快漲型進入到中長期趨勢的慢漲型，在此基礎上，周期行業的成長性不需要擔憂。