今年上半年，VC/PE募資出現了不少新變化，機構LP(有限合伙人)的占比超過高凈值客戶，且呈現出不斷上升的趨勢，國內LP格局由原來的高凈值單主導開始向高凈值和機構雙主導轉變。
不少VC/PE也表示，有意增加機構LP的占比，逐漸實現LP機構化。銀行、保險機構、上市公司等這些天生自帶各種優質資源的機構成為GP(普通合伙人)們的募資首選。
有意向“機構LP”轉型
“高凈值客戶占比高是整個中國基金市場還不太成熟的地方，國外其實是絕對以機構為主的。而在國內，不管哪個基金，歷史有多長，品牌有多響，到今天都還不能完全離開高凈值客戶這一塊。至于我們的第三期人民幣基金，我是希望有更多機構LP進來，如銀行或者保險公司等。”北京一PE機構合伙人對記者表示。
據了解，該PE機構正在著手募集第三期人民幣基金，擴大機構LP占比是其重點突破方向之一。“我們目前LP的構成主要有三塊：一是市場上主流的母基金，二是上市公司及大型集團，三是投資機構和三方渠道。”該合伙人稱。
記者注意到，近期不少VC/PE在公開場合表示，有意引入更多的機構LP，降低高凈值客戶占比，向“機構LP”轉型，而銀行、保險機構、上市公司等則是重要的募資對象。
“過去尤其是上一代企業家，比較相信自己的判斷，喜歡自己投項目。不過隔行如隔山，在這個過程中出現了一些問題，促使他們開始考慮母基金而非直接做LP。”北京一知名母基金合伙人對記者表示。
實際上，與過去相比，機構LP增長迅速，逐漸與以富有家族及個人為代表的高凈值客戶平分秋色。清科數據顯示，截至今年上半年，機構LP合計占比52.8%，超過富有家族及個人的45.3%。
從LP類型數量分布來看，投資和資管公司由2012年的8.1%上升為12%，政府機構及政府引導基金、VC/PE機構、上市公司等占比均有所增加，機構型LP幾乎全部飄紅；反觀高凈值客戶，占比則有所下滑。
從LP類型可投金額分布來看，上市公司的可投金額為17152億元，以24.0%的占比位列第一；其次是投資和資管公司、VC/PE機構、政府機構及政府引導基金等；富有家族及個人的可投金額為1066億元，占比僅為1.5%。
關鍵在“資源引入”
“早些年，機構LP比較少，GP沒有別的選擇，自然會選擇高凈值客戶，像2009年的全民投資熱，就是很多個人來投。現在機構LP非常多，像保險機構、國企、FOFs等都可以選擇。”上述母基金合伙人表示。
清科數據顯示，目前國內的LP組成主要分為富有家族及個人、企業、投資及資管公司、政府機構及政府引導基金、VC/PE機構、上市公司、銀信保、FOFs八大類，呈現多元化特征。
在該母基金合伙人看來，通常GP會要求LP多元化一些，希望不同類型的都要有，不同的LP有不同的資源引入。
“比如母基金，其看中的主要是財務回報，對GP約束比較少，也不會干涉GP的投資路數；如果是上市公司，除了資源整合外，VC/PE機構還可以把投的企業賣給上市公司；而政府引導基金可以把當地的優質項目優先介紹給GP，包括當地的一些優惠政策。”她進一步表示。
業內人士指出，類似盡調等活動很難對個人開放，依靠個人經驗判斷的高凈值客戶在與專業機構LP競爭中處于劣勢。此外，高凈值客戶所帶來的資源也遠遠無法與上市公司、保險公司等機構LP比較。
“高凈值個人不可能了解每一個行業。如果和不太了解行業的人頻繁交流，會影響到GP的判斷，并且高凈值客戶的投資金額能否按時打款也很難保證，比較難于管理，LP機構化是大勢所趨。”該母基金合伙人稱。
此前，清科符星華曾表示，在過去的兩年到三年，LP結構發生了很大變化，將持續引導整個行業，在募資和GP出資結構里面，也會產生系統性的變化。
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