二季度主動(dòng)偏股型基金倉位與一季度相差無幾，在向50%——70% 區(qū)間靠攏，各公募機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)預(yù)判逐漸趨同。而在對(duì)標(biāo)的選擇上，延續(xù)一季度投資邏輯，增配主板，抱團(tuán)白馬股。據(jù)中銀國際證券統(tǒng)計(jì)，截至 2017年二季度 ， 整個(gè)大市值股持倉比例環(huán)比增加超過10%， 從 2017年一季度的 64.57%驟升至 75.56%； 中市值持倉比例從29.48%大跌至21.92% ；小市值持倉比例從 5.95%降至 2.53%。
公募集體抱團(tuán)“白馬股”邏輯還能延續(xù)多久？羊群效應(yīng)在三季度是否繼續(xù)有效？隨著證金公司、養(yǎng)老金等進(jìn)入部分創(chuàng)業(yè)板個(gè)股前十大股東名單之列，上述質(zhì)疑之聲在市場(chǎng)越來越多。
《華夏時(shí)報(bào)》記者縱覽公募二季報(bào)觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)基金經(jīng)理對(duì)今年三季度的市場(chǎng)行情相對(duì)樂觀。
龍頭盛宴
2017年二季度，基金的重倉持股持續(xù)偏向于總市值較高而市盈率較低的藍(lán)籌股，持倉總市值領(lǐng)先的個(gè)股多為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，其中重倉持股總市值較高的前十只個(gè)股分別為中國平安、格力電器、貴州茅臺(tái)、五浪液、工商銀行、伊利股份、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、上汽集團(tuán)、美的集團(tuán)。2017年二季度偏股型基金(包含普通股票型和偏股混合型基金)前10、30、50重倉個(gè)股持倉占比達(dá)到16.4%、30.8%、39.6%，而重倉持股總數(shù)卻較一季度減少了133只。從歷史數(shù)據(jù)來看，在2012-2016 年之間，除了 2014 年四季度的藍(lán)籌行情之外，其他時(shí)間段內(nèi)，基金公司前10、30、50 大重倉股持倉占比是在不斷下降的 ， 從 2012 年一季度的26.7%、47.9%、58.4%一路下行至 2016 年四季度的 7.8%、17.2%、24.6%。
從公募重倉股市值分布來看，基金市值風(fēng)格突變 ，大市值(按股票市值大小所處的分位數(shù)對(duì)股票進(jìn)行分類，大市值前 20%；中市值前 20%-前 60%；小市值后 40%)持倉比例增加， 中小市值股票遭遇基金拋售。據(jù)中銀國際證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至 2017年二季度 ， 整個(gè)大市值股持倉比例環(huán)比增加超10%， 驟升至 75.56% ， 中市值和小市值持倉占比均下探至歷史低位，中市值股配置比例環(huán)比降低7.56%，從29.48%大跌至21.92%；小市值股配置比例環(huán)比降低 3.42%，從 5.95%降至 2.53%。
基金中報(bào)中配置結(jié)構(gòu)的變化要比配置行業(yè)的變化更為關(guān)鍵。“2017 年的市場(chǎng)是龍頭的盛宴，繼一季度龍頭公司配置占比大幅提升之后，二季度這一趨勢(shì)仍然持續(xù)?！遍L江證券分析師張宇生在研報(bào)中分析稱，這樣的趨勢(shì)或許將是未來很長一段時(shí)間內(nèi)，基金公司配置中最值得關(guān)注的趨勢(shì)，公募基金或許將從分散配置重新回到集中配置。
長江證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以篩選出來的 453 家龍頭公司為樣本，二季度，這些龍頭公司的配置占比同樣有了顯著的上行，在一季度配置占比由 29.1%升至35.0%之后，二季度進(jìn)一步上升至 43.6%，是在 2011 年之后首個(gè)顯著上行的區(qū)間。
而從行業(yè)配置來看，與今年一季度相比，二季度公募偏股型基金主要加倉金融、消費(fèi)，減倉中游制造。其中金融整體加倉近4% ，是加倉幅度最高的大類行業(yè)，最主要加倉保險(xiǎn)，連續(xù)四個(gè)季度加倉，保險(xiǎn)配置比例由一季度的3.1% 增加至4.6% ，已回到超配狀態(tài)；證券小幅加倉至0.96% ，銀行配置比例穩(wěn)定在6.4% 。消費(fèi)板塊整體僅小幅加倉，但其中一線消費(fèi)白馬股的配置比例增加比較大。
公募：三季度謹(jǐn)慎樂觀
在金融去杠桿的大背景下，2017年二季度資金偏緊，風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著降低，市場(chǎng)的存量資金為追求確定性繼續(xù)抱團(tuán)大市值藍(lán)籌股，代表大市值藍(lán)籌股的上證50、滬深 300指數(shù)表現(xiàn)顯著好于代表新興行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。
7月27日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)突然大反抽，怒漲3.62%，而市場(chǎng)也抽絲剝繭發(fā)現(xiàn)國家隊(duì)已悄然進(jìn)駐部分創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，這是否意味著風(fēng)格轉(zhuǎn)換開啟，藍(lán)籌行情在三季度能否延續(xù)？
“證金公司首次現(xiàn)身創(chuàng)業(yè)板公司前十大股東，在一定程度上修復(fù)了創(chuàng)業(yè)板的悲觀預(yù)期。但我們認(rèn)為，在流動(dòng)性總量控制、并購重組限制的情況下，創(chuàng)業(yè)板整體的大機(jī)會(huì)還沒有出現(xiàn)?！闭猩袒鹉郴鸾?jīng)理表示，與此同時(shí)我們繼續(xù)持有白馬龍頭價(jià)值股。
《華夏時(shí)報(bào)》記者縱覽公募二季報(bào)觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)基金經(jīng)理對(duì)今年三季度的市場(chǎng)行情相對(duì)樂觀，認(rèn)為上半年表現(xiàn)較好的“漂亮 50”行情大概率仍將持續(xù)，投資邏輯從一線白馬股向二三線優(yōu)質(zhì)個(gè)股延伸，估值較低，成長性較強(qiáng)的股票仍將走出結(jié)構(gòu)性行情。
東方證券資管基金經(jīng)理周云表示，隨著一線白馬股的估值修復(fù)到了一定水平，二三線優(yōu)質(zhì)個(gè)股的性價(jià)比日益突出。這類股票的知名度沒有那么高，外資研究覆蓋難度相對(duì)較大，將是未來研究和投資的重點(diǎn)，逐步將部分前期上漲過多估值偏貴的標(biāo)的換成滯漲的股票。
中歐基金則在二季報(bào)中表示，展望三季度，對(duì)市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎樂觀的看法?！拔覀冋J(rèn)為白馬藍(lán)籌板塊中仍然可以找到一些估值和增長能夠匹配的好品種，值得在持倉中長期持有。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期強(qiáng)勁，金融去杠桿進(jìn)入尾聲，會(huì)使得前期錯(cuò)殺的周期板塊迎來一輪修復(fù)行情，而成長股板塊中也開始出現(xiàn)部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股的估值進(jìn)入可投資的區(qū)間?！敝袣W基金指出。
“從短期來看，前期市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策等發(fā)生重大轉(zhuǎn)變的概率不高。漂亮50是全球股票牛市行情的一部分，技術(shù)面上在成交量的配合下已經(jīng)走出一個(gè)慢牛通道，后續(xù)漂亮50行情或?qū)⒊掷m(xù)。市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)仍將集中在具備估值優(yōu)勢(shì)和業(yè)績確定性的領(lǐng)域，但大概率也會(huì)在之前風(fēng)格基礎(chǔ)上受賺錢效應(yīng)的影響進(jìn)行擴(kuò)散?！闭猩袒鸹鸾?jīng)理陳劍波對(duì)記者分析說。
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