目前A股市場的格局體現(xiàn)為結構重于大勢，個股特征明顯，策略研究中大勢研判的重要性在下降，而隨著價值風格回歸、監(jiān)管套利空間壓縮，未來市場的熱點會更加聚焦于尋找“穿越周期”的契合經(jīng)濟和社會發(fā)展趨勢的產(chǎn)業(yè)
今年上半年，債市震蕩調整，貨幣基金市場收益走高，大宗商品自5月份開始反彈，黃金年初抬升高位震蕩，QDII產(chǎn)品一枝獨秀，A股市場呈現(xiàn)青睞“大而美”、“績優(yōu)白馬”顯著跑贏的分化行情。今年下半年，投資者如何進行大類資產(chǎn)配置？怎樣做好風險防控？日前，記者帶著問題采訪了多位公募基金人士。
不確定性導致避險情緒升溫
今年上半年，受益于納入MSCI新興市場指數(shù)、經(jīng)濟基本面等因素，A股市場一波三折，但總體表現(xiàn)穩(wěn)健。從2016年年中至今，大市值標的相對小市值標的更易獲得超額收益，低估值標的相對高估值標的獲得超額收益。但是隨著IPO常態(tài)化、監(jiān)管趨嚴等因素影響，以創(chuàng)業(yè)板部分個股、次新股為代表的中小盤股票繼5、6月份調整后，7月份以來又出現(xiàn)較大幅度調整，市場成交額在6月份開始有所回落，避險情緒明顯增加。
浦銀安盛基金首席投資官吳勇認為，近期市場變化幅度較大，傳遞出很多重要信息，其中“抑制金融泡沫，治理金融市場亂象”有望成為今年下半年的主基調。此外，創(chuàng)業(yè)板權重股受到中報業(yè)績不及預期及減持等因素影響，帶動創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌，給投資者本已不穩(wěn)定的情緒帶來影響，下半年不確定性因素增多。
避險情緒和不確定性因素還來自其他方面。在盈利方面，部分上市公司業(yè)績“變臉”飽受投資者詬病。截至7月15日，A股總計有2065家上市公司發(fā)布了2017年上半年業(yè)績預告，其中116家上市公司業(yè)績變臉，占比為5.6%。據(jù)不完全統(tǒng)計，近期業(yè)績變臉的116家上市公司中，84家上市公司不同程度地向下修正了業(yè)績。
“2017年上市公司中報披露完畢要等到8月底，從目前看，今年下半年A股結構分化、強者恒強的時代或將到來。從指數(shù)市場表現(xiàn)看，上證50和滬深300的指數(shù)表現(xiàn)相對優(yōu)于中證500和中證1000指數(shù)，與盈利變化的方向一致?！贝蟪苫鹩嘘P部門負責人認為，在估值方面，今年下半年，A股的估值體系可能加速重構，從國際比較角度，A股大盤藍籌與成熟市場已十分接近，但中小市值仍存在結構性高估。
值得關注的是，隨著IPO加速和增量資金機構化，A股市場投資風格也有了重大變化。據(jù)統(tǒng)計，2017年半年的時間內，IPO獲批數(shù)量就超過了2016年全年，受此影響A股市場“炒殼”行為受到抑制；在增量資金方面，近一年機構投資者占比總體抬升，陸港通開通后北京上海及海外資金有所增加，機構投資者持續(xù)買入，有望給下半年權益市場帶來利好。
固定收益市場信心回暖
今年下半年市場避險情緒增加，固定收益類資管產(chǎn)品或將成為許多投資者首選。
數(shù)據(jù)顯示，6月新成立的債券基金共36只，合計發(fā)行份額303.36億元，與5月相比，6月新發(fā)債基數(shù)量環(huán)比增長200%。此外，今年共有約50只貨幣基金成立，發(fā)行規(guī)?？傤~超過480億元，而去年上半年僅有14只貨幣基金成立，發(fā)行份額也相對較少。
益民信用增利純債一年定開債基擬任基金經(jīng)理吳楨培表示，日前債券市場在持續(xù)調整后迎來反彈。監(jiān)管層釋放溫和降杠桿信號，以及債券通政策盤活了境外資金對內地市場的投資積極性，這些積極因素為債市行情到來奠定基礎?！盁o論從空間還是時間價值來看，目前流動性收緊已步入后端，隨著未來的經(jīng)濟名義增長率的下行和流動性的邊際轉向，當前的債券市場已經(jīng)存在反轉的基礎?！?/p>
千為投資總監(jiān)王林認為，自去年11月份至今年7月份以來，債券熊市已持續(xù)多時。從目前債市調整水平和債券收益率看，比去年11月份收益率提高不少，目前債券已具備較好配置價值。從債券調整的主因來看，監(jiān)管部門對市場調整并不會引起整個金融行業(yè)的系統(tǒng)性風險。
招商基金首席策略分析師姚爽認為，今年下半年利率債出現(xiàn)了一定修復行情，配置價值顯現(xiàn)，這也是近期部分貨幣市場基金出現(xiàn)申購熱潮的原因之一。而信用債采取防御策略，傾向配置中短久期、中高等級的券種，高等級可適度拉長久期?？赊D債市場溢價率受投資者情緒影響在6月份持續(xù)快速提升，投資需跟蹤業(yè)績持續(xù)超預期品種，投資者可等待估值壓縮到位后的投資機會。
權益配置“業(yè)績?yōu)橥酢?/strong>
展望2017年下半年，業(yè)績將成為上市公司的第一標準，2013年至2015年期間看概念、炒題材的“看臉”時代已成為過去時。
部分公募基金人士認為，目前A股市場的格局體現(xiàn)為結構重于大勢，個股特征明顯，策略研究中大勢研判的重要性在下降，而隨著價值風格回歸、監(jiān)管套利空間壓縮，未來市場的熱點會更加聚焦于尋找“穿越周期”的契合經(jīng)濟和社會發(fā)展趨勢的產(chǎn)業(yè)。
中歐基金有關部門負責人表示，今年下半年，此前漲幅較高的一線藍籌股吸引力可能削弱，同時資金呈現(xiàn)出轉向“業(yè)績高增長、性價比更高”的二線藍籌股趨勢?！皹I(yè)績超預期”和“藍籌估值切換”是投資者未來兩個季度可關注的重點。
“剛閉幕的全國金融工作會議傳遞出兩個重要信號：一是金融監(jiān)管走向協(xié)調，二是金融領域從去杠桿變穩(wěn)杠桿，給出緩沖期，防止由于去杠桿引發(fā)新的風險?！狈秸C券首席經(jīng)濟學家任澤平表示，對于今年下半年的大類資產(chǎn)配置策略，關鍵是看宏觀政策和估值的因素。對于股票市場來說，強者恒強的局面有望延續(xù)，目前的新周期是整個估值體系重塑的過程，大類資產(chǎn)配置仍需回歸到基本面研究和價值投資的軌道上來?！霸跇I(yè)績與估值匹配的情況下，估值被低估的無論是‘大票’還是‘小票’都具備一定投資價值。今后的價值投資不能盲目說投大或者投小，而要看具體公司的真實業(yè)績水平。”任澤平說。
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