再融資新規發布已滿百天，相比于傳統的定向增發，可轉債因受限較少而備受市場矚目。新規發行以來，可轉債一級市場發行預案井噴。但今年發行的多只可轉債上市以來卻一路走低，逼近或跌破發行價，機構認為，長期來看轉債的配置價值正逐漸浮現。
可轉債發行預案井噴
2月17日，證監會修改《上市公司非公開發行股票實施細則》(以下簡稱“217再融資新規”)，其中對上市公司定增融資的實施增加了三個主要限制條件：設定18個月的時間間隔、限定再融資發行股份數量不得超過總股本的20%、明確定價基準日為非公開發行期的首日。但以發行可轉債融資的，卻不受此期限限制。
不難發現，今年以來已有五十余家上市公司發布可轉債預案，其中也不乏終止定增方案，并改換可轉債發行募資的案例，券商人士對記者介紹到，小康股份、兄弟科技、亞太科技等多家上市公司均以可轉債發行取代了原有的定增方案。
業內人士表示，再融資的這種轉變，符合監管層對于避免“定增套利”的初衷，同時，也有助于擴大可轉債市場容量，豐富可轉債品種，有利于可轉債市場的完善和發展。
中信證券固收分析師余經緯對第一財經記者表示，“217再融資新規”之后，一級市場轉債預案明顯井噴。“217再融資新規”之前轉債預案僅有13支，規模700億元左右，新規之后，新轉債預案總規模接近千億元。諸多公司主動選擇可轉債進行再融資，或者中止定增改為轉債融資，這一趨勢十分明顯。
余經緯指出，再融資新規為轉債市場注入了較大的增量，這一預案規模歷史上從未有過，預計短期內這一趨勢還將持續，未來還會有更多的公司選擇發行可轉債融資。
記者發現，這五十余家上市公司的可轉債發行方案，大多數才剛剛通過股東大會甚至是停留在董事會預案的階段，通過證監會審核的預案仍是極少數。但是近兩周獲得證監會受理的可轉債預案支數快速上升，預計審核速度將會加快，在今年四季度有望迎來上會的高峰期。
記者注意到，在四月分駱駝轉債發行上市后，可轉債的發行貌似停滯了。對此，華創證券固收分析師王文歡在接受記者采訪時表示，這與上市公司年報轉股分紅有關。上市公司在發行可轉債后，如果推出轉股分紅方案，需要對轉股價進行相應調整。以久其軟件為例，在4月11日就已獲得證監會，但在年報中推出了10轉3送0.3元的方案，王文歡指出，分紅送轉是可轉債5月份發行放緩的原因之一，6月之后可轉債的發行有望再度加快。
多只轉債上市后一路走低
盡管一級市場發行預案數目不斷增加，今年以來，可轉債二級市場的表現卻差強人意。
以光大轉債這只備受市場關注的大盤轉債為例，上市以來價格一路走低，有資訊顯示，5月9日盤中還一度跌破發行價。記者發現，在今年發行上市的可轉債當中，破發的不在少數，永東轉債和山高EB近日也一度跌破發行價。
華創證券固收分析師王文歡認為，轉債破發背后的原因有三，一是A股市場的持續走弱，二是債市的深度回調，三是轉債市場供給量的潛在增加。在股債雙雙調整的背景下，兼具股、債特性的可轉債顯然無法獨善其身，相比之下，中證轉債指數自2月17日以來的累計跌幅仍小于上證指數累計跌幅。
王文歡對記者表示，今年很多轉債的打新收益普遍不樂觀，一些轉債發行上市的多只可轉債上市后持續低迷，這在一定程度上打消了投資者參與打新的積極性，另外，由于大部分轉債打新額度都存在5000萬的上限，也導致了機構投資者參與打新的絕對收益相當有限。
多位業內人士表示，對可轉債市場來說，在股債市場調整的背景下，再融資新規帶來了潛在供給，二級市場也承壓調整；但從長遠來看，供給的增加和品種的豐富，會促進轉債市場的完善和健康發展。
中信證券余經緯認為，光大銀行300億可轉債啟動以及多只可轉債預案密集發布，使存量市場遭遇較大的供給沖擊，轉債市場開始震蕩走跌，個券估值進一步主動壓縮。但在個券估值壓縮的同時，可轉債市場的“性價比”卻在悄然提升。
可轉債的機會來了嗎？
多位接受采訪的分析師表示，當前可轉債已經具備一定的“債底價值”，長期配置機會隱現。所謂的債底價值，就是不考慮可轉債的轉股功能，僅計算債券本息的貼現值。記者了解到，部分公募基金也正在計劃發行新的轉債基金，而此前一季度轉債基金的發行已經停滯，如果二季度有新的轉債基金發行，可轉債二級市場的人氣也有望提升。
同時，這些機構也對記者指出，盡管可轉債長期配置已經出現，但轉債基金大規模入場的可能性很小。目前轉債的“債底價值”支撐作用還不是特別強，機構的入場意愿和動機還不是特別充分。