要點(diǎn):
【背景分析】公司引入戰(zhàn)略投資者正威新材料，背后的正威集團(tuán)和實(shí)控人王文銀大有來頭。王文銀被稱為"世界銅王"，長(zhǎng)期入選富豪榜，2015和2016年排行在福布斯第5、第6位。旗下的正威集團(tuán)主營(yíng)銅為主的有色金屬，在全球有大量銅礦、從事銅加工產(chǎn)業(yè)，集團(tuán)2016年?duì)I收入3300億，世界500強(qiáng)排183名。2016年銅價(jià)格在低位時(shí)，正威利潤(rùn)也有79.71億元，龐大的正威集團(tuán)在布局九鼎新材前未有上市平臺(tái)。
【利益動(dòng)機(jī)】九鼎新材（002201）主營(yíng)玻璃纖維（包括深加工制品、復(fù)合材料和增強(qiáng)基材），公司現(xiàn)有產(chǎn)品中有7個(gè)產(chǎn)品被評(píng)為國(guó)家級(jí)重點(diǎn)新產(chǎn)品。盡管產(chǎn)品有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但近年來公司業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意。2016年凈利潤(rùn)已經(jīng)下滑至百萬規(guī)模，若扣除政府補(bǔ)貼，基本不盈利。2017年11月，公司停牌表示引入戰(zhàn)略投資者。12月6日復(fù)牌，大股東九鼎集團(tuán)擬把10.23%股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給正威新材料，轉(zhuǎn)讓價(jià)格10元/股。
【利益動(dòng)機(jī)】王文銀在進(jìn)駐九鼎新材的同時(shí)，向公司提供了10億的0利率借款，期限5年。公司賬面上現(xiàn)在有2億，資產(chǎn)負(fù)債率為66.23%，公司資金說不上充裕，但也不緊張，足夠正常經(jīng)營(yíng)。在王文銀向公司提供的10億的用途說明上，表示要在新材料產(chǎn)業(yè)積極培養(yǎng)新業(yè)務(wù)和新模塊，與陜西省結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、陜西軍民融合基金、蘇州湘北投資、上海愛建資本發(fā)起成立投資基金。
【利益動(dòng)機(jī)】截止2017年3月24日，九鼎新材完成了第一期員工持股計(jì)劃。通過陸家嘴信托浦銀1號(hào)單一資金信托，在二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)用資金約1.076億元買入560.7604萬公司A股。在實(shí)施10轉(zhuǎn)3除權(quán)后，目前持有728.99萬股（成本14.76元/股）。根據(jù)規(guī)定，員工持股計(jì)劃今年3月解禁，由于當(dāng)前股價(jià)僅為9元多，浮虧接近40%，員工持股成本與股價(jià)呈現(xiàn)非常明顯的倒掛現(xiàn)象。
【運(yùn)作路徑】股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司進(jìn)行董事會(huì)換屆。正威新材料的實(shí)控人王文銀出任了公司董事長(zhǎng)，并派駐了其集團(tuán)主席辦公室室執(zhí)行總裁擔(dān)任公司董事會(huì)，6名非獨(dú)立董事占兩席位。公司實(shí)控人顧清波不再擔(dān)任董事長(zhǎng)，且退出董事會(huì)。顧清波兒子顧柔堅(jiān)擔(dān)任副總經(jīng)理。
【運(yùn)作路徑】在引入正威新材料前后，大股東九鼎集團(tuán)逐步把持股轉(zhuǎn)讓給實(shí)際控制人顧清波，由間接持股轉(zhuǎn)為直接持股。目前九鼎集團(tuán)持股10.75%，顧清波持股29.85%，合計(jì)40.6%。值得注意的是，實(shí)控人顧清波年近70歲，退出了管理層，讓出董事長(zhǎng)席位給"戰(zhàn)略投資者"且不斷把持股轉(zhuǎn)為直接持股，大有退出離場(chǎng)的意思。
【運(yùn)作路徑】王文銀在2017年就表示有意并購(gòu)A股并注入資產(chǎn)。正威集團(tuán)收入3300億元，利潤(rùn)已經(jīng)超百億，規(guī)模相當(dāng)大。銅礦應(yīng)是正威集團(tuán)最核心資產(chǎn)，正威集團(tuán)在國(guó)內(nèi)外前期投資有大量銅礦，總儲(chǔ)量達(dá)到2400萬噸-3000萬噸。對(duì)比國(guó)內(nèi)幾大型銅礦資源儲(chǔ)量均在1000噸以下，與正威不是一個(gè)量級(jí)。
【運(yùn)作路徑】王文銀的資產(chǎn)包括銅礦、銅加工、聚酰亞胺項(xiàng)目等，銅礦價(jià)值最高，銅加工和聚酰亞胺項(xiàng)目信息不詳，但規(guī)模比較大，均有注入可能。聚酰亞胺是耐高溫，優(yōu)異的介熱性能，可做成薄膜、纖維，涂料等，其中聚酰亞胺薄膜（PI膜）被稱為黃金薄膜，是世界上性能最好的薄膜類絕緣材料。由于導(dǎo)電性能要求高，聚酰亞胺薄膜還要依靠進(jìn)口。目前九鼎新材的市值約30億，市值小，資產(chǎn)注入空間大。
【投資建議】九鼎新材2017年年報(bào)將在4月21日披露。由于王文銀實(shí)力較強(qiáng)，作為唯一上市平臺(tái)，···建議···（完整建議請(qǐng)查看研究報(bào)告原文）。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】王文銀持股10%，后續(xù)可能還有股權(quán)轉(zhuǎn)讓等運(yùn)作，不過資產(chǎn)注入時(shí)間可能比較長(zhǎng)。