要點(diǎn):

【利益動(dòng)機(jī)】2015年4月，公司定增收購(gòu)聞泰通訊51%股份，對(duì)價(jià)18.26億元，并通過(guò)資產(chǎn)置換和現(xiàn)金收購(gòu)，完成對(duì)聞泰通訊100%控股。通過(guò)51%股份的資產(chǎn)注入，聞泰通訊實(shí)控人張學(xué)政獲得公司24.16%股份。其后又通過(guò)受讓原大股東股份，以21.93元/股（占5.81%股份），合計(jì)持股29.97%成為大股東和實(shí)控人。

【利益動(dòng)機(jī)】實(shí)際控制人變更后，原大股東擬清倉(cāng)減持，最近通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓以30.5元/股，把5%股份轉(zhuǎn)讓給武岳峰資本，7.63%股份轉(zhuǎn)讓給云南融智。云南融智背后是云南城投集團(tuán)，早前承接了定增機(jī)構(gòu)5%股份，將持股12.83%為第二大股東。云南城投是云南省國(guó)資委的投資平臺(tái)，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2229億。

【運(yùn)作路徑】云南城投集團(tuán)除接手股權(quán)外，還在12月簽訂協(xié)議，16億接手公司剩余房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。原大股東原希望低價(jià)接手這些剩余地產(chǎn)資產(chǎn)，但公司不愿意，因此新舊股東曾有爭(zhēng)議，直到云南城投集團(tuán)介入，爭(zhēng)議才告一段落。由于云南城投在手機(jī)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有不少投資，其進(jìn)駐看來(lái)不只是財(cái)務(wù)投資者那么簡(jiǎn)單。

【運(yùn)作路徑】上海矽同的背后股東是上海武岳峰。武岳峰由三名清華企業(yè)家創(chuàng)立，主要是從事集成電路投資。2014年與上海政府合作創(chuàng)立100億的武岳峰集成電路基金，目前管理30億美元規(guī)模的大基金，其模式主要是尋找海外集成電路標(biāo)的并購(gòu)，同時(shí)配合與國(guó)內(nèi)集成電路企業(yè)整合。本次進(jìn)駐持股公司5%，除了ISSI外，武岳峰還有大量半導(dǎo)體資產(chǎn)，包括接受過(guò)上市輔導(dǎo)且盈利不錯(cuò)的博通集成電路和上海新傲科等。

【運(yùn)作路徑】聞泰通訊注入后，保持了盈利的高增長(zhǎng)。2018年剝離虧損地產(chǎn)業(yè)務(wù)后將在報(bào)表顯現(xiàn)。2017年后手機(jī)市場(chǎng)開(kāi)始調(diào)整，但依靠華為、小米大客戶公司業(yè)績(jī)應(yīng)能抵御風(fēng)險(xiǎn)保持平穩(wěn)。

【運(yùn)作路徑】公司引入戰(zhàn)略投資者武岳峰資本是集成電路投資專家，而云南城投集團(tuán)在半導(dǎo)體行業(yè)也有不少投資，而公司實(shí)控人張學(xué)政曾擔(dān)任意法半導(dǎo)體IE工程師，也是半導(dǎo)體技術(shù)出身。張學(xué)政在半導(dǎo)體的布局不只是北京威豪，其控股的聞天下投資旗下珠海融悅與建廣資產(chǎn)共同投資了合肥廣訊半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資中心。推測(cè)后續(xù)公司可能要在半導(dǎo)體行業(yè)展開(kāi)并購(gòu)，與股東相關(guān)的標(biāo)的包括安世半導(dǎo)體、重慶超硅半導(dǎo)體、ISSI等。

【投資建議】公司預(yù)計(jì)2017年的凈利潤(rùn)為3.1億至3.4億，業(yè)績(jī)不及預(yù)期。一方面是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損侵蝕利潤(rùn)，另一方面這部分資產(chǎn)正在評(píng)估估會(huì)計(jì)處理，計(jì)提較多壞賬壓低業(yè)績(jī)。但從并購(gòu)標(biāo)的看，估計(jì)2018年資產(chǎn)完成剝離后，公司業(yè)績(jī)···建議···（完整建議請(qǐng)查看研究報(bào)告原文）。 

【風(fēng)險(xiǎn)提示】手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈板塊在調(diào)整，公司市值較高。

聞泰科技近期動(dòng)態(tài)

1月25日，Qualcomm與聞泰科技等共同宣布5G領(lǐng)航計(jì)劃

點(diǎn)評(píng)：作為高通重點(diǎn)支持公司和戰(zhàn)略合作伙伴，聞泰科技此次助力推出5G領(lǐng)航計(jì)劃，將有望為手機(jī)廠商打造更多的高端智能手機(jī)產(chǎn)品。Qualcomm近期開(kāi)展的5G消費(fèi)者調(diào)查顯示，60%的中國(guó)受訪者表示有意愿在5G 智能手機(jī)上市后進(jìn)行購(gòu)買，對(duì)5G表現(xiàn)出前所未有的關(guān)注，這將為聞泰科技帶來(lái)巨大的全新機(jī)遇。除了5G智能手機(jī)，聞泰科技還在高通的支持下研發(fā)筆記本電腦，具有4/5G 永遠(yuǎn)在線，無(wú)需風(fēng)扇、輕薄、省電等優(yōu)勢(shì)，并融入更多手機(jī)創(chuàng)新技術(shù)，是手機(jī)產(chǎn)業(yè)與筆記本產(chǎn)業(yè)高度融合的創(chuàng)新型產(chǎn)品，有望顛覆現(xiàn)有的筆記本市場(chǎng)。目前首款產(chǎn)品已經(jīng)在研發(fā)當(dāng)中，預(yù)計(jì)將于2018年上半年量產(chǎn)上市，屆時(shí)有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。