市場人士指出，臨近季末流動性預期收斂將左右資本市場情緒，股債市場大概率陷入震蕩，而轉債本身供給壓力不容忽視，后續轉債很可能偏弱震蕩，擇券的關鍵仍在正股。總體而言，正股盈利有保障的標的仍是擇券的主要邏輯，此外，考慮到轉債打新的中簽率和收益率趨于下降，建議提前買入正股參與配售的機會。
轉債五連陰
上周四(9月14日)創出一年多新高3391.64點后，上證綜指連跌兩天，截至上周五(15日)收盤，上證綜指一周累計下跌0.35%，為連續第二周下跌。在此背景下，轉債市場(含可交換債)整體表現更弱。上周(9月11日至15日)，中證轉債指數從314.05點一路下滑至307.22點，連續五日下跌，當周累計跌幅高達2.11%，打破了此前半個月的盤整格局。
從個券表現來看，上周31只可交易個券幾乎全部收跌，其中14寶鋼EB以4.66%的跌幅領跌，17浙報EB、15國資EB、輝豐轉債、16以嶺EB、國貿轉債的跌幅均超過3%，而對應正股新華保險、中國太保、輝豐股份、以嶺藥業、廈門國貿分別下跌4.24%、4.15%、4.24%、1.2%、3.65%，浙數文化則上漲了0.39%。整體而言，轉債相對正股仍然相對抗跌。
在業內人士看來，轉債市場近期明顯走弱的原因主要有兩點：首先，證監會日前正式公布了可轉債、可交換債發行新規，將現行的資金申購改為信用申購，這意味著轉債供給即將迎來爆發，對存量券估值造成一定沖擊；其次，在全球避險情緒升溫、國內經濟數據走弱的背景下，上證綜指沖擊3400關口失利并連續下跌，帶動轉債市場走弱。
股債聯動“搶權”
市場人士指出，隨著新券發行提速，供給沖擊對轉債市場的影響不容忽視，但與此同時，轉債發行加速將大幅改善轉債市場流動性和擇券空間，一級打新、二級投資機會也將增多。從投資角度看，基于對于正股結構性行情的判斷，轉債短期沖擊背后依舊蘊藏著機會，考慮到轉債打新中簽率和收益率趨于下降，股債聯動的“搶權”行為須受到重視，建議提前買入正股參與配售的機會。
機構普遍認為，隨著轉債新規的正式發布，前期短暫停滯的轉債發行勢必重啟，轉債發行節奏將會加快，未來數月轉債市場大概率將迎來發行高峰期。據測算，目前轉債擬發行預案金額已超過3000億元，只數超過100只，即便保持一周2只的速度發行，也需要大約一年的時間才能將目前的預案發完。
“對于申購新規，除去市場一致預期的中簽率大幅降低，投資者通過一級市場獲益將變得更加困難，因此股債聯動的‘搶權’行為必須受到重視。”中信證券固定收益首席分析師明明指出，短期來看，發行重啟將為轉債市場帶來一定的供給沖擊，存量轉債溢價率可能有壓縮的風險。從近期市場的表現來看已經開始呈現溢價壓縮的走勢，第一波沖擊已經接近尾聲，下一波需要擔憂的也是實際發行開閘時的節奏。
但明明同時指出，長期來看，發行市場的完善有利于我國轉債市場存量規模的上升逐漸擺脫小眾市場的現狀，特別是為市場提供更加豐富的個券池吸引更多玩家的參與。因此短期市場可能面臨一定沖擊，但基于對于正股結構性行情的判斷，沖擊背后依舊蘊藏著機會。
“中長期來看，一方面信用申購吸引更多打新資金，另一方面供給增量之后可選擇標的更為多樣化，轉債市場有望脫離存量博弈的制約，市場深度將明顯提升。”國泰君安證券固定收益首席分析師覃漢表示，隨著風險偏好更高的資金入場，轉債的估值中樞有望抬升。然而，隨著同一行業內可選擇標的更多，轉債不可避免也會遭遇“品牌替換”的侵蝕效應，即新券對應正股標的強于存量，則后者估值將不免被壓縮。后續可能需要更加注重行業競爭格局分析。