光線傳媒(300251)
國(guó)內(nèi)電影票房仍有巨大上升空間，票房向精品內(nèi)容集中。2016 年中國(guó)影院數(shù)、銀幕數(shù)超過北美地區(qū)，成為全球第一觀影市場(chǎng)，但觀影人次較美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家仍有差距，票房收入仍有巨大上升空間。隨著市場(chǎng)趨于理性，觀眾對(duì)于電影質(zhì)量的要求不斷提升，精品內(nèi)容是取得高票房的關(guān)鍵。同時(shí)隨著觀影主力人群迭代，受當(dāng)下年輕人喜愛的青春、動(dòng)畫、玄幻類型片有望取得良好表現(xiàn)。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)切入電影產(chǎn)業(yè)后，在線票務(wù)平臺(tái)發(fā)展迅速，不僅拓展至發(fā)行環(huán)節(jié)，還可通過對(duì)其用戶進(jìn)行數(shù)據(jù)分析從而對(duì)制作方提供支持。
電視劇、直播市場(chǎng)發(fā)展迅速。隨著在線視頻的崛起，精品劇對(duì)于流量的拉升力極強(qiáng)，馬太效應(yīng)明顯。互聯(lián)網(wǎng)端價(jià)格及播出容量得到提升，量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)精品劇收入快速增長(zhǎng)。隨著人們對(duì)于社交需求的上升，直播行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)；同時(shí)影視公司還可利用直播的“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)”挑選、培養(yǎng)藝人，補(bǔ)充自身明星資源。
精品項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，投資貓眼補(bǔ)充鞏固發(fā)行優(yōu)勢(shì)，泛娛樂布局初步成型。電影方面，公司積累大量青春片成功投資、發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，有望延續(xù)“青春”系列高票房表現(xiàn)；公司成立動(dòng)漫公司彩條屋影業(yè)，投資多家相關(guān)公司，獲得大量動(dòng)漫項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)及業(yè)內(nèi)資源，于2016 年成功打造優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫電影《大魚海棠》，并有望繼續(xù)推出具有影響力的國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫電影；公司對(duì)于精品電影項(xiàng)目有極強(qiáng)的判斷力與發(fā)行能力，參投、發(fā)行的項(xiàng)目大部分都有較高的收益率，從而保證電影板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)；公司通過投資貓眼，加強(qiáng)線上發(fā)行能力，與公司出色的線下發(fā)行形成互補(bǔ)。電視劇方面，公司儲(chǔ)備大量知名IP 改編項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將利用粉絲效應(yīng)打造高收視、高播放量精品劇，為公司業(yè)績(jī)作出貢獻(xiàn)。直播方面，公司控股的齊聚科技為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的直播平臺(tái)，不僅為公司帶來較高利潤(rùn)，同時(shí)也可為公司提供藝人資源，為公司影視項(xiàng)目提供支持。除此以外，公司還投資游戲、音樂、VR 等泛娛樂領(lǐng)域，在完善公司泛娛樂生態(tài)的同時(shí)，也為公司帶來較高的投資收益。
投資建議：公司在電影制作、發(fā)行能力強(qiáng)，已初步建立動(dòng)畫電影品牌，有望打造熱門影片，獲得較高票房收入；公司加強(qiáng)電視劇、直播等業(yè)務(wù)，并布局游戲、音樂等領(lǐng)域，泛娛樂生態(tài)初步成型，有望為公司業(yè)績(jī)提升做出較大貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為8.86 億元、10.79 億元、12.54 億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.30 元、0.37 元、0.43元。參考同類可比公司給予35X 估值，對(duì)應(yīng)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.50 元，給予“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口片搶占國(guó)內(nèi)票房市場(chǎng)。
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