核心觀點(diǎn):
抽蛋毀苗現(xiàn)象頻現(xiàn),行業(yè)階段性底部出現(xiàn)
受強(qiáng)制換羽、延遲淘汰、H7N9疫情等因素影響,16Q4以來行業(yè)供求關(guān)系極度惡化,肉禽價(jià)格持續(xù)低迷,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的盈利情況大幅惡化:父母代雞苗:從17年初的高位逐步下跌,目前已跌至約7-8元/套,已處于虧損狀態(tài);商品代雞苗:17年上半年價(jià)格基本徘徊在1元/羽以下,深度虧損狀態(tài);商品代毛雞:17Q1跌破2元/斤,創(chuàng)近年來新低,目前回升至3.5元/斤,可實(shí)現(xiàn)微利。
在產(chǎn)父母代存欄震蕩下行,重點(diǎn)關(guān)注去庫存進(jìn)展
經(jīng)歷半年多的低迷,過剩產(chǎn)能逐步開始去化。根據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),自4月份開始,在產(chǎn)父母代存欄量逐步下降,當(dāng)前存欄量較4月份最高點(diǎn)已下降約19%。受前期屯貨等因素影響,目前行業(yè)庫存水平相對(duì)較高,3季度為白羽雞肉的傳統(tǒng)銷售旺季,伴隨供給端的收縮,庫存下降速度或有望加快。
祖代引種依舊受限,行業(yè)或迎來長景氣周期
受歐美疫情等因素影響,當(dāng)前引種國僅新西蘭,上半年累計(jì)引種量約20萬套。從疫情、審批流程來看,美、法、英等年內(nèi)復(fù)關(guān)的難度較大,西班牙、波蘭最快亦只能在年底復(fù)關(guān)。綜合考慮國內(nèi)祖代產(chǎn)能以及后續(xù)引種情況,預(yù)計(jì)2017年祖代引種量約40~50萬套,較2016年繼續(xù)下滑約15%~25%。2015-17年國內(nèi)祖代引種連續(xù)三年下滑,且均低于國內(nèi)正常需求量的80~100萬套,行業(yè)供需改善趨勢(shì)或?qū)⒕S持。另外,根據(jù)我們的模擬測算,引種下降的效應(yīng)將逐步顯現(xiàn),下半年行業(yè)產(chǎn)能有望進(jìn)一步收縮。
行業(yè)有望自下而上復(fù)蘇,雞苗環(huán)節(jié)最具彈性
伴隨行業(yè)產(chǎn)能加速下滑,白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈有望自下而上逐步復(fù)蘇。參考前期行業(yè)景氣高點(diǎn),各環(huán)節(jié)均具備彈性:商品毛雞環(huán)節(jié),單羽盈利達(dá)到近6元/羽;商品代雞苗環(huán)節(jié),最高價(jià)超5元/羽,單羽盈利超3元/羽,彈性最大;父母代雞苗最高價(jià)近100元/套,套均盈利可超過80元/套。建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、民和股份和仙壇股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示
雞價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、食品安全等。
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