海螺水泥(600585)
事件： 公司公告2017 年上半年業(yè)績預(yù)增，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤較2016 年同期增加 90-110%， 2016 年同期 33.5 億元。
2017 年水泥行業(yè)盈利改善，公司受益明顯。 2017 年將是水泥業(yè)績回暖的大年，從水泥上市公司已預(yù)告的中報(bào)業(yè)績看， 1 家虧損收窄， 3 家扭虧大增， 5 家同比大增，主要原因包括三點(diǎn)：一是成本端支撐，動(dòng)力煤價(jià)格上半年雖有波動(dòng)，但基本維持穩(wěn)定；二是供給端去產(chǎn)能成效顯著，水泥企業(yè)淡季錯(cuò)鋒生產(chǎn)、停窯限產(chǎn)政策有序推進(jìn)， 2017 年上半年水泥產(chǎn)量 11.1 億噸，同比小增 0.4%；三是需求端受固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)新開工面積拉動(dòng)穩(wěn)定，上半年固定資產(chǎn)投資完成28 萬億元，同比增 8.6%，房地產(chǎn)新開工 8.6 億平方米，同比增 10.6%。 公司作為行業(yè)龍頭，充分受益水泥量價(jià)齊升。
業(yè)績毋庸置疑， 2017 年仍將繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。 公司盈利能力突出， 2016 年實(shí)現(xiàn)營收 559 億元，占上市水泥公司總和的 31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 85 億元，占上市水泥公司總和的 65%，而公司總資產(chǎn)僅占上市水泥公司總和的 21%。 2017年，除去投資收益，公司全年業(yè)績占上市水泥公司全部的比重有望進(jìn)一步增加。
2017 下半年應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注公司海外成長。 隨著去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，環(huán)保督察力度提升，水泥行業(yè)國內(nèi)集中度將進(jìn)一步提升，未來水泥行業(yè)的重要看點(diǎn)是海外拓展。公司國內(nèi)的框架布局基本成型，海外業(yè)務(wù)已拓展至印尼、緬甸、柬埔寨等國家，公司 2016 年南加海螺二期和西巴布亞公司的水泥熟料生產(chǎn)線、孔雀港粉磨站以及緬甸海螺水泥熟料生產(chǎn)線等項(xiàng)目投產(chǎn)后， 海外熟料產(chǎn)能約 480 萬噸，水泥產(chǎn)能約 935 萬噸； 2017 年公司在建重大項(xiàng)目包括印尼巴魯海螺水泥、馬德望海螺水泥及北蘇海螺水泥的三條 5000t/d 熟料生產(chǎn)線及粉磨站項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年公司海外產(chǎn)能有望站上新臺(tái)階，后續(xù)盈利值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議： 預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年 EPS 分別為 2.35 元、 2.62 元、2.82 元，未來三年歸母凈利潤將保持 21%的復(fù)合增長率， 考慮公司穩(wěn)定的盈利能力以及大規(guī)模海外布局， 給予公司 2017 年 12 倍 PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 28.2 元，首次覆蓋， 給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： （ 1）原材料價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)；（ 2） 固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)；（ 3） 海外項(xiàng)目拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
（原標(biāo)題：業(yè)績毋庸置疑，下半年看海外成長）
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