信捷電氣(603416)
投資要點
上半年營收和凈利潤維持較快增速水平：公司201 7年上半年實現營收2.22億元，同比增長40.30%；實現歸母凈利潤6396萬元，同比增長50.94%；營收增速與一季度持平，凈利潤增速明顯提升至營收增速匹配水平；上半年理財產品收益390萬元，對凈利潤增長亦有貢獻，去年同期為28萬元；公司當前存貨為1.23億元，較相比去年同期8040萬元，增長52.8g%；公司主營產品PLC、HMI、伺服系統(tǒng)等產品通用性強，生產備貨以銷售預測為主，存貨的快速增長反映公司對未來市場需求預判較為積極。
產業(yè)升級加速利好智能裝備核心零部件企業(yè)，進口替代提升空間仍大：公司核心產品PLC是自動化控制核心零部件，控制軟件是PLC的關鍵技術，技術壁壘很高。據國家統(tǒng)計局，2016年末，我國勞動年齡人口（16-60歲）數量比2011年降低約3325萬。勞動力人口的減少提高了用工成本，制造加工型企業(yè)對生產過程及設備自動化及智能化改造需求愈加緊迫。OEM市場為公司重要下游，產業(yè)轉型升級極為迫切，必將繼續(xù)帶動自動化設備核心零部件的需求增長。政策方面，十三五智能制造發(fā)展規(guī)劃中明確提出，重點突破DCS、PLC、SCADA等工控自動化行業(yè)關鍵產品。同時，國產PLC、伺服系統(tǒng)、機器人控制器、電主軸等核心部件近幾年技術水平提升明顯，性價比和本地化服務優(yōu)勢突出；自動化設備廠商競爭激烈，控制成本是提升盈利能力的重要手段，這也加快了國產核心零部件滲透率的提高。公司為國產PLC技術和品牌擔當，顯著受益于進口替代，目前約5%的市占率仍有較大提升空間。
系統(tǒng)解決方案能力提升，各產品銷售協(xié)同性打開成長空間：公司以小型PLC為核心，結合伺服控制系統(tǒng)和機器視覺系統(tǒng)，已具備為客戶提供自動化整體解決方案的能力。公司已在包裝機械、數控機床、玻璃機械、木工機械、紡織機械等多個行業(yè)細分領域推出行業(yè)解決方案，為細分行業(yè)量身定制解決方案。系統(tǒng)解決方案能力的提升，一方面利用技術和品牌優(yōu)勢提升了行業(yè)競爭壁壘和公司在產業(yè)中地位，另一方面將帶動伺服系統(tǒng)、視覺系統(tǒng)等其他產品的銷售，打開公司長期的成長空間。
投資建議：我們預測公司2017-2019年營業(yè)收入分別為5.14億元、7.00億元和9.43億元，每股收益分別為1.00元、1.36元和1.78元。維持“增持-A”評級，6個月目標價為36元，相當于2018年26倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：市場競爭加劇導致盈利能力下降，經濟回暖持續(xù)性差導致下游OEM行業(yè)投資增速下滑，新產品及新技術研發(fā)風險等。
（原標題：上半年營收凈利快速增長，預計全年維持高成長）
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