新大陸(000997)
四因素導致 2017 或為智能 POS 爆發年。 1） 2016 年起行業整合化： 2016 年 8 月“ 96費改”后，商戶從第三方機構補貼到主動擁抱掃碼付， 成為智能 POS 用戶習慣基礎。 2）2017 年起運營化代替銷售：根據央行發布的支付運行體系報告顯示，全國聯網 POS 的2016 年新增量為 171 萬臺，同比下滑，近四年首次低于 30%。銷售趨緩反襯 POS 存量運營的高性價比。 3） 商戶的盈利化：智能 POS 兼具幫助商戶提高效率、增加收入、降低成本的功能。 4） 支付寶、微信催化：支付寶/微信竭盡全力向線下場景蔓延，招募渠道商，開放服務窗口，加速智能 POS 推廣。 2015-2016 年移動支付規模增速超 100%是證據。
增加商戶收入智能 POS關鍵,典型案例增加商戶收入 51%。 1） 百萬元級別流水商戶，使用智能 POS 后，流水增加 10%，人力減少 1/3, 資金成本減少 36%，模擬利潤從 13.1 萬提升到 20.1 萬，提升 51%。 2） 這尚未考慮精細管理、商戶聯盟交叉精準引流、數據分析指導進貨后對績效進一步提升。 使 B 端盈利，明顯區別于傷害 B 端利益的傳統 C 端應用。
智能 POS 正快速滲透 2000 萬小微商戶，新大陸處于有利位置。 1）目前智能 POS 的生產商包括新大陸、聯迪、百富、新國都、惠爾豐（ Verifone）、升騰等，前五家曾占據傳統POS 85%以上份額。 2）智能 POS 的運營商包括拉卡拉、盒子支付、旺 POS（微智全景）、新大陸、新美大、快錢等 10 余家。 3） 逐家比較智能 POS， 綜合考慮商戶規模、運營能力、商品功能等， 新大陸是罕見的生產、運營均從事的廠商，也是罕見的智能 POS 中管理（聚合外賣）、營銷（星驛付、翼碼）、支付（國通星驛）、衍生業務（金融服務） 均提供的廠商。 綜合服務體現已躋身運營第一梯隊，也是 A 股唯一。
新大陸智能 POS 運營或對應 12 億年化毛利。 公司目前已具備智能 POS 的生產、維護、運維以及開展商戶增值服務的能力。配合定增項目，未來致力于覆蓋 300 萬家商戶。若新大陸智能 pos 運營順利，收單、衍生業務、信息化運營均各自可依賴 pos 網絡收取運營費用。 預計百萬級別智能 pos 商戶網絡對應 12 億元毛利。
維持買入評級，考慮智能 POS 運營， 消費金融也開貢獻利潤，暫不考慮增發， 上調2018-2019 年凈利潤預測 6%/12%由 8.49/11.07 至 9.04/12.35 億元，上調公司2018-2019 年營業收入由 56.79/65.43 至 60.81/70.38 億元。分步估值目標市值 305億元。 綜合考慮傳統 IT、收單、智能 POS 運營、 非 IT 業務、 研發投入，將 2018 年利潤預測自 8.49 億上修至 9.04 億元。 2017-2018 年 PE 分別為 31/24 倍，估值較低。
股價表現的催化劑： 7 月增發批文通過、 智能 POS 大量推廣。 核心假設風險:收單業務不不達預期、智能 POS 機產品銷量及商戶推廣不及預期。
（原標題：深度研究：智能POS堪比商戶版安卓，上修18年利潤預測6%（Fintech系列深度之六）！）
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