新野紡織(002087)
2017H1 收入/凈利潤同增 41.66%/102.07%。 公司公告 2017 年中報，收入/凈利潤分別同增 41.66%/102.07%至 25.83/1.37 億元。凈利潤翻番增長主要由于：（ 1）上半年量價雙升趨勢延續，經營持續向好；（ 2）期內確認補貼收入 8188 萬元（其中 Q2 確認 7461 萬元）、較 16H1 增加約 6500 萬元。由于期內關于補貼收入確認方法的會計政策變動，補貼對報表的影響表現為營業成本、銷售費用和財務費用的減少，分別減少 5572/2317/226 萬元，對凈利潤無影響。
新疆產能貢獻產量增長，產品價格穩中有升。 量價方面， 整體產銷率維持高位，新疆產能釋放貢獻產量增長，新疆區域業務收入同增 50.6%至 10.34 億元；同時本部智能紡紗開始投產（毛利率較同類產品高、量尚不大）。 價格方面穩中有升， 2017Q2 產品價格較 Q1 平均個位數增長。 若剔除會計政策變更的影響，2017H1 毛利率同降 3PCTs 至 16.67%（ 變更后為 18.8%）， 主要由于去年同期公司擁有低成本棉花（較今年平均低 2000 元/噸）。 銷售費用率基本穩定在3%左右（變更后為 2.2%）；財務費用同降 0.8PCT 至 4.4%。綜合來看， 營業利潤同增 29%至 9200 萬元（變更后同增 143%）、其中 17Q2 同增 20%。
產能布局井然，新疆區域發展前景向好。 預計 2017 年公司產能/訂單均望增長30%左右，增長主要來源于：（ 1） 公司已新增產能進入釋放周期、覆蓋 2017年全年；（ 2） 新疆錦域 11 萬錠棉紗/5000 萬噸氣流紡將陸續投產， 針織項目預計 2018 年年初投產。同時公司已著手布局 2018-2019 年產能計劃。 期內公司子公司與新疆國經貝正棉業成立合資公司，控股其下屬 6 家軋花廠（預計有2-3 萬噸皮棉產量）。
盈利預測、估值及投資評級。 公司正處于產能釋放、產品升級、新疆業務加快發展的經營上行周期， 目前產能投放較順利，產銷率高，上調 2017 年收入預測至 55.21 億（原 52 億）、同增 35%，考慮到棉價較去年高，毛利率恐有所下降， 故維持 2017/2018/2019 年凈利潤預測 2.85/3.48/3.93 億元，對應 EPS0.35/0.43/0.48 元。維持目標價 8.19 元，維持“買入”評級。
風險因素。 經濟復蘇低于預期；棉價走勢不確定；新疆紡織產業優惠政策變動。
（原標題：2017年中報點評：產銷兩旺上調收入，經營靚麗業績爆發）
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