恒立液壓(601100)
事件：7 月19 日公司發布2017 半年度業績快報，2017 上半年實現收入13.59億元，同比增長130.24%；實現歸母凈利潤1.62 億元，業績大幅增長4.71 倍，EPS0.26 元。
業績大幅增長系：（1）挖機及盾構機油缸銷量持續增長；（2）規模效應提升，毛利率大幅增長；（3）小型挖機用泵閥實現量產，銷售快速增長。
油缸業務大幅反彈，規模效應上升明顯。工程機械行業協會數據顯示，今年1-6 月挖機行業累計銷量7.5 萬臺，超過去年全年銷量，同比大幅增長104%，呈現強勁復蘇態勢。公司公告挖機油缸市占率已超過50%，當前公司在手訂單充裕，三季度排產依然飽滿，四季度從經驗上看為各大主機廠補庫存時期，預計全年銷量將持續保持較大彈性，業務增速有望超過挖機行業銷量增速。非標油缸板塊，盾構機油缸業務受益于地鐵開工量提升及進口替代需求，上半年呈現持續增長態勢。收入的持續增長為公司帶來顯著規模效應，上半年公司整體毛利率同比提升8.15 個pct；銷售及管理費用率同比下降8.83 個pct。
高端液壓泵閥出貨量加速增長，未來將成業績新增長點。高端液壓泵閥進口替代空間廣闊，公司憑借自主研發+海外并購，部分產品性能已超過國外同類產品，公告顯示已配套三一、徐工等國內龍頭主機廠。當前高端泵閥月出貨量增長迅速，隨著規模逐漸放量，液壓泵閥子公司虧損減少，逐步自負盈虧，減少對本體業務利潤的侵占，并逐步發展成熟，未來在財務上有望作出更多貢獻。
海外市場加速布局，搶占“一帶一路”及美國萬億基建市場。特朗普上任后呼吁1 萬億美元基建計劃，未來美國基建投資市場廣闊。公司北美市場布局完善，首先穩定為美國多家工程機械龍頭廠商供貨，包括挖掘機龍頭卡特彼勒、起重機龍頭馬尼托瓦克、高空作業車龍頭特萊克斯等；再者公司在北美市場投資建廠，官網顯示，位于芝加哥的新廠已于2017 年2 月份建設完畢，即將投入使用，為美國客戶提供更便捷的本地服務。
投資建議：我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.46 元、0.61 元、0.74 元，公司挖機業務持續復蘇彈性較大，盾構機油缸板塊景氣度高；液壓泵閥技術成熟，加速放量；海外市場布局全面，搶占一帶一路及美國基建市場，維持買入-A評級，調高目標價至22.08 元。
風險提示:基建投資放緩，原材料價格波動，液壓泵閥進展低于預期
（原標題：油缸業務持續增長，高端泵閥及海外市場助力中長期騰飛）
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