中孚實業(600595)
煤電鋁一體化優勢將繼續顯現
公司擁有“煤—電/炭素—電解鋁—鋁加工”的完整產業鏈，核心產品為電解鋁，成本是關鍵。公司氧化鋁全部外購。公司電力自給率 74%，炭素自給率 54%，未來成本變化主要來自于煤炭自給率的提升，公司擁有 6 家煤炭生產企業，煤炭產能 225 萬噸，產量 92 萬噸，自用量 20 萬噸，產能利用率 40%，自給率提升有較大潛力，煤電鋁一體化優勢將繼續顯現。
電解鋁受益鋁價上漲，深加工進入產能釋放
公司電解鋁產能 74 萬噸， 16 年電解鋁產銷量 71 萬噸，自用 43 萬噸左右，外售 26 萬噸左右，噸鋁不含稅售價 10514 元/噸，噸鋁成本 8587元，噸鋁毛利在 1927 元，預計隨著電解鋁行業供給側改革推進，鋁行業供給端將逐步收縮，預計鋁價或將上升，公司電解鋁業務受益明顯。鋁材業務量價齊升： 1） 16 年鋁材產能 75 萬噸，產量 43 萬噸，預計未來產能利用率存在提升的潛力； 2） 15 年公司鋁材售價與鋁錠售價價差為 400 元/噸左右， 16 年已增至 661 元/噸，預計隨著公司產品升級，盈利能力存在提升潛力
投資建議
有電解鋁行業供給側改革的背景下，預計未來鋁價或將上升，同時預計公司鋁材產量增加和加工費或將升，預計公司 17-19 年 EPS 分別為0.22 元、 0.36 元和 0.52 元，對應當前股價的 PE 分別為 26 倍、 16 倍和11 倍，給予公司“買入”評級。
風險提示
供給側改革進度低于預期，產能釋放進度低于預期；
（原標題：受益于鋁價上漲）
免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔。