三安光電(600703)
2017Q2 收入和凈利潤增速維持高位。 公司預告 2017 年上半年營業收入 40.66 億元，同比增速 46.37%；歸母凈利潤 15.14 億元，同比增速 56.76%。 2017Q2 單季度實現營業收入 20.77 億元，同比增長 29.81%； Q2 單季度實現凈利潤 8.24 億元，同比增長61.88%。
盈利能力增強，公司下半年新增產能 20%。 LED 芯片從 2016Q3進入高景氣，產品進入提價周期。目前公司 LED 芯片需求旺盛，2017Q2 利潤率進入歷史高位，同時公司原有設備滿產，產能比2016 年得到有效釋放。從行業來看， LED 芯片和下游產品價格在相對高位運行且需求持續旺盛，全球 LED 芯片龍頭臺灣上市
公司晶電公布的月度數據反應產能利用率和利潤率均在高位。公司 2016 年底MOVCD 達 300 臺（ 折算成 2 英寸 54 片機），預計隨著廈門三安光電二期項目投產和公司自有資金投入， 預計 2017 年下半年將新增 20% MOVCD 陸續達產，到 2018Q1 MOVCD 將達 450 臺，較 2016 年底增加 50%。 2016 年公司市占率在12%，公司長遠市占率目標為 30%
集成電路業務穩步推進。 砷化鎵和氮化鎵在通訊、 物聯網功率器件領域市場空間廣闊。公司自 2014 年開始布局該業務， 2016 年實現收入近 1700 萬。 目前公司在手砷化鎵訂單目前 1 億元左右， 但產品規格驗證時間較長。 預計 2017 年集成電路業務將進入產能爬坡期， 2018 年將實現逐步投產進入業績貢獻期。
維持“推薦”評級。 假設 2017 下半年產品價格和利潤率維持高位，以及考慮公司新增產能達產。我們將 2017-2018 年預計公司歸母凈利潤 30.47 和 37.58 億元，上調為 33.50 和 40.57 億元，對應 2017-2018 年 EPS 為 0.82 和 0.99 元，同比增速為 55.0%和 21.10%，對應 2017-2018 年底的估值為 23.1 和 19.1 倍，考慮公司國內 LED 芯片龍頭地位和在集成電路材料領域布局，給予公司 2017 年底 25-30倍 PE，對應合理估值區間為 20.5-24.6 元，維持“推薦”評級。
風險提示： LED 芯片行業競爭加劇導致價格下滑；公司集成電路業務進展低于預期。
（原標題：業績高增速，盈利能力持續增強）
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