柳工(000528)
動態事項
公司發布 2017 年半年度業績預告，盈利：23,821 萬元～24,620 萬元,比上年同期上升：1390% ～1440%.
事件點評
半年度業績預告超預期。 根據公司的半年度業績預告，預計公司 Q2的業績區間為 1.30~1.38 億元，而公司 Q1 的業績為 1.08 億元。公司上半年業績超預期，在行業持續回暖的情況下，公司的業績彈性顯現。
各條線產品全面回暖增長。公司的土石方機械產品銷量全面回暖。挖掘機 1-6 月份銷售 4199 臺，同比增長 116.9%，市場占有率提升到 5.6%（2016 年為 5%），另一大柳工的核心產品裝載機，未公布公司具體銷量，整個行業實現銷售 49088 臺，同比增長 34%。其他柳工的小類產品也呈現了上升的局面，其中 1-5 月份柳工汽車起重機銷售 329 臺，同比增長70.5%；壓路機銷售 776 臺，同比增長 79.2%；平地機銷售 331 臺，同比增長 48.4%；推土機 129 臺，同比增長 57.3%。各條線產品上半年全面回暖增長。
公司資產質量高，業績彈性高。公司的應收賬款+票據占營業收入的比例在 2016 年為 41.1%，在所有工程機械公司最低， 公司的應收賬款以一年之內為主，而且公司對 3 年以上的應收賬款計提 100%的壞賬準備，公司固定資產折舊在所有公司中較低，整體公司的資產質量較高，各項費用率處于持續改善的過程中，高業績彈性顯現。
下半年增速邊際減弱，但是業績彈性依然存在。下半年隨著去年高基數的存在，工程機械行業的增速估計將邊際減弱，但是公司作為高資產質量的公司，業績彈性依然存在。
未來全球市場將是更廣闊的天地。 公司 2016 年海外收入占比 28.8%，在工程機械中僅此于三一，根據公司的規劃，到 2020 年海外銷售收入占比將提升到 40%。而公司的裝載機和挖掘機將是出口的重頭戲，特別是裝載機具有全球競爭力。全球經濟回暖也催生了對工程機械的需求，其中裝載機行業上半年出口 9218 臺，同比增長 35%，回暖趨勢明顯。柳工網絡覆蓋全球 130 多個國家， 10 個子公司和多個配件庫， 其中柳工全球第二工廠印度公司已經扭虧為盈，未來全球市場將是更廣闊的天地。
投資建議。預計公司 2017/2018/2019 年銷售收入為 97.21、117.29、133.14 億元， 歸母凈利潤 4.29、 6.43、 8.2 億元， EPS 為 0.38、 0.57、 0.73元，對應的 PE 為 24、 16、 13 倍。 維持公司“增持”評級，目標價： 11.44元。
風險提示:工程機械下半年銷量增速減弱，海外銷售不順利。
（原標題：半年度業績預告超預期，行業回暖下業績彈性顯現）
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