中化國際(600500)
中化國際(600500.CH/人民幣10.51, 買入)中期業績基本符合預期。我們認為，公司天然橡膠、化工中間體與農藥業務全面回暖，產業轉型升級逐步有效實施，且日后有望成為集團改革排頭兵，維持買入評級。
事件
公司發布中期業績預報，經上年同期重溯后，預計2017年半年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.46億元-3.74億元，同比增長145%到165%。
點評
1.中報基本符合預期，各項業務經營回暖。報告期內公司業績大幅提升，主要原因一是公司天膠業務圍繞新業務平臺的各項整合工作有序推進并取得顯著效果，降本增效工作的深入落實，期貨保值工具的有效運用，整體業績同比實現大幅增長。二是化工中間體業務環氧氯丙烷、燒堿業務實現盈利大幅增長。三是農藥行業回暖，公司與跨國公司合作更加緊密，同時新品銷量大幅超預期。
2. 產業轉型升級逐步有效實施。經過十幾年的戰略轉型，公司已經由一家貿易業務為主的公司轉型成為以精細化工產業和橡膠產業為主業的國際化運營的企業集團。其中精細化工產業覆蓋農化業務、中間體及新材料業務，橡膠產業涵蓋天然橡膠業務和橡膠化學品業務，再加上化工物流產業，形成了從研發、生產到營銷和物流服務的全產業鏈覆蓋。而圍繞高性能材料等新業務的戰略拓展已經取得顯著進展，部分項目的投資計劃通過審批，進入積極籌建階段，后續進一步產業轉型升級值得期待。
3. 國企改革日益深化，公司在集團擔當重任。中化國際的實際控制人——中國中化集團公司是國務院國資委監管的國有重要骨干企業，中國最大的農業投入品（化肥、農藥、種子）一體化經營企業，領先的化工產品綜合服務商。中化國際作為中化集團在 A 股的資本運作平臺，目前中化國際整合集團農藥資產已經順利開展，后續可能還將有進一步規劃與進展。
4.盈利預測。我們預計2017-2019年每股收益分別0.41元、0.58元和0.66元。當前股價對應市盈率分別為23.56、16.66、14.64倍，維持買入評級。
（原標題：中化國際：中報預告符合預期，天膠農藥等業務回暖）
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