光華科技(002741)
公司發(fā)布半年度報告： 2017 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 5.64 億元，同比增長 31.3%，歸母凈利潤 4750 萬元，同比增長 47.0%，扣非后歸母凈利潤 3649 萬元，同比增長 30.4%。 其中 2017年 Q2 歸母凈利潤 3871 萬元，環(huán)比增長 340.6%，同比增長 48.1%。 公司一季報對半年度業(yè)績指引為同比 20-50%增長，實際增長 47.0%，接近預(yù)測上限，符合預(yù)期。
主業(yè) PCB 化學(xué)品和化學(xué)試劑穩(wěn)定增長，鋰電材料開始貢獻收入。 上半年公司主業(yè) PCB 化學(xué)品和化學(xué)試劑業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入 3.39、 0.97 億元，同比增長 19.5%、 18.4%，實現(xiàn)穩(wěn)定增長，毛利率分別為 24.3%、 32.7%，同比增長 0.2%、 5.3%。今年公司切入鋰電正極材料， 1000 噸三元前驅(qū)體示范線投入生產(chǎn)，上半年實現(xiàn)收入 0.49 億，收入占比達(dá)到 8.7%，四季度隨著磷酸鐵和磷酸鐵鋰的投產(chǎn)，預(yù)計未來鋰電材料占比將進一步提升。
下半年下游 PCB 客戶新增產(chǎn)線釋放，有望帶動 PCB 化學(xué)品需求大幅增長。 公司是 PCB 化學(xué)品龍頭企業(yè)，純化學(xué)品產(chǎn)能由 2 萬噸/年通過技改及 IPO 募投項目擴張至目前 3.6 萬噸/年。下半年下游客戶新增產(chǎn)線需求釋放，有望帶動全年業(yè)績快速增長。公司 PCB 化學(xué)品仍然供不應(yīng)求，定增項目繼續(xù)擴產(chǎn) 1.4 萬噸/年產(chǎn)能，同時公司將增加高附加值復(fù)配試劑的銷售比例，綜合毛利率有望提升。
切入新能源正極材料發(fā)展第二主業(yè)，成本優(yōu)勢構(gòu)建行業(yè)競爭力。 公司以分離提純及合成技術(shù)為基礎(chǔ)，充分利用鎳、鈷、錳鹽等產(chǎn)品及原料優(yōu)勢， 切入正極材料領(lǐng)域。 鈷鹽項目成功產(chǎn)業(yè)化， 年產(chǎn) 1000 噸三元前驅(qū)體示范線已開始出貨。 此外公司使用全新工藝制備磷酸鐵，用以生產(chǎn)磷酸鐵鋰，可有效降低成本。 明年將形成 2 萬噸磷酸鐵及 1.5 萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能，其中一期 1 萬噸磷酸鐵及 0.5 萬噸磷酸鐵鋰將于四季度投產(chǎn)。 雖然正極材料行業(yè)競爭激烈，我們認(rèn)為成本優(yōu)勢將成為公司核心競爭力，幫助公司在行業(yè)內(nèi)占據(jù)一席之地。
大股東參與定增、高管增持股份彰顯未來發(fā)展信心。 公司“ 年產(chǎn) 1.4 萬噸專用化學(xué)品擴產(chǎn)”及“廣州創(chuàng)新中心建設(shè)” 非公開發(fā)行完成，共發(fā)行 1423 萬股，發(fā)行價格 17.57 元/股，募集資金 2.5 億， 其中實際控制人之一鄭靭、 公司總經(jīng)理陳漢昭各自認(rèn)購 10%。 6 月 7 日，公司董事、財務(wù)總監(jiān)蔡雯女士和副總經(jīng)理、董事會秘書楊榮政先生分別增持公司股份 0.0481、0.0495%。公司多位高管增持股份， 彰顯未來發(fā)展信心。
盈利預(yù)測和投資評級。 公司未來電子化學(xué)品及新能源正極材料雙主業(yè)發(fā)展，驅(qū)動業(yè)績高速增長，維持“增持”評級。維持盈利預(yù)測， 預(yù)計 2017-19 年歸母凈利潤 1.31、 1.91、 2.73 億，增發(fā)攤薄后 EPS 調(diào)整為 0.35、 0.51、 0.73 元， 對應(yīng) PE 為 45X、 31X、 22X。
風(fēng)險提示： PCB 化學(xué)品下游需求不達(dá)預(yù)期、正極材料市場開拓不達(dá)預(yù)期
（原標(biāo)題：主業(yè)PCB化學(xué)品和化學(xué)試劑穩(wěn)定增長，鋰電材料貢獻收入）
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