博世科(300422)
事件：
公司公告，與廣西北部灣、湖南博世科華億組成聯合體，預中標南寧市心圩江環境綜合整治工程 PPP 項目，預中標金額為 26.32 億。投資要點：
上市以來最大單體項目落地，年內有望貢獻部分業績：
1）項目概況：項目總投資為 26.32 億、年政府付費為 2.38億、稅前全投資內部收益率為 5.23%、項目合作期為 22年 10 個月（建設期不超過 34 個月），是公司自上市以來承接的最大單體項目。
2） 注冊資本：根據 PPP 項目協議，建寧水務和聯合體作為項目公司的初始股東，其中建寧水務認繳 2.51 億，持股比例為 30%；聯合體認繳 5.87 億，持股比例為 70%，聯合體中北部灣持股為 51%，公司和華億持股比例分別為 18%和 1%。
3）建設內容：項目包括河道整治、河道補水、生態恢復、河道截污、污水處理廠、海綿城市、環境景觀、信息監控等合計八個部分，最終建設目標是將心圩江打造成為一條具有防洪、生態、景觀、文化等功能的健康河道。
4） 2017 年有望貢獻部分業績：根據 PPP 項目協議的產出要求和驗收標準，公司需在預中標公告發布之日內起2 個月內消除治理河道范圍內黑臭河段長度（共 11km）的 40%的黑臭水體，約 4.4km；在 2017 年 12 月 31 日前消除治理河道范圍內的全部黑臭水體，因此我們預計該項目從 2017 年期就有望貢獻部分收入，增厚公司業績。
順應行業“ 點源-面源”治理趨勢，環境綜合治理平臺騰飛可期：
1） 政策層面：“十三五”環保生態規劃相比“十二五”期間合計增加指標 19 個，其中包含空氣質量 2 個、水環境質量 3 個、土壤環境質量 2 個、生態狀況 5 個、區域性污染物排放總量減少 3 個、生態保護修復 4 個，可見“十三五”期間面源治理指標數量提升。
2） 行業層面：在 PPP 日趨規范和逐步推進的過程中， 地方政府傾向于將原本小而散的環保項目打包成為規模較大、治理難度較高的環境綜合治理類的 PPP 項目。
3）公司層面：因此在政策逐步由點源向面源調整、行業 PPP 項目日益綜合化的形勢下，公司順應趨勢，技術起家、沿產業鏈橫向與縱向并行，一、橫向上，在立足水處理傳統業務的基礎上，拓展土壤修復、固廢處置和環境咨詢業務領域；二、縱向上，立足于工業水處理技術和設備，逐步向市政水處理、黑臭河道治理、環境綜合整治等水處理末端延生，橫向+縱向雙輪驅動，打造環境綜合治理平臺。
4）訂單層面：從 15 年千萬級別訂單居多、到 16 年單體項目金額超過 1 億、到 17 年上半年 9.18 億黑臭河道治理項目、再到此次 26 億項目預中標，充分詮釋公司步步為營、穩扎穩打的成長路徑，目前在手未確認訂單合計 69.09 億（其中 PPP 項目 43.93 億），伴隨公司在手訂單逐步進入集中釋放期，公司“技術-項目-業績”邏輯有望完美兌現，環境綜合治理平臺市值騰飛可期。
戰略眼光獨到， 通過收購 RX 布局土壤和地下水修復市場： 1） RX 公司在手業務主要包含三部分：環保修復工程和咨詢、熱解吸處理系統（RTTU）、工業垃圾處理場運營，未來新增核心業務為 Breton（布雷頓）填埋場的建設與運營，填埋場設計容量 522 萬噸，預計 2017 年 6 月投入運營。根據阿爾伯塔省能源監管局和環境署提供的數據推算，Breton 填埋場 100 公里服務范圍內的石油污染土壤量約為 30-60 萬噸/年。隨著項目建設完成和投運，未來將為公司帶來穩健現金流。 2） 收購 RX 公司將使公司快速引入國外在土壤和地下水污染修復與咨詢領域的先進成熟技術和場地實施經驗，未來在國際、國內的土壤和地下水修復市場占據領先優勢。同時，在博世科全球化戰略布局下， RX公司的環保咨詢業務將拓展至 Imperial oil 和中石化等石化企業，同時也將為公司積累北美地區的商業資源，全面推進海外市場拓展和技術引進，在加快國際化進程的同時完成產業鏈的整合與延伸。
盈利預測與估值： 我們看好公司未來的成長性： 預計公司 2017-2019 年實現 EPS 0.42、0.78、 1.12 元，對應 PE 38、 20、 14 倍， 小市值（流通市值 28 億） +高成長（股權激勵要求 17 年業績高增長），維持“買入”評級！
風險提示： 訂單執行不及預期，回款風險。
（原標題：研究報告：上市以來最大單體項目落地，環境綜合治理平臺騰飛）
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