寬松預期從證偽到修正。7月21日，盛松成在《央行觀察》發表署名文章《M1與經濟增長背離之謎》，第二次討論“流動性陷阱”，并表示“在企業出現流動性陷阱的情況下，降稅效果好于降息”。結合“1+6”圓桌對話會中提到“中國將保持穩健的貨幣政策，積極財政政策仍有回旋余地，推進結構性減稅。”我們認為短期將很難看到貨幣政策寬松可能，之前基于寬松預期的資產價格上漲將面臨調整壓力。
嚴監管、控杠桿繼續發力。欣泰電氣退市帶來的股價崩塌已開始體現監管威力。目前為止，“嚴監管、去杠桿”仍在各個金融領域加速：第一，本周保監會在“十三五”培訓班上講到“決不能讓保險公司成為大股東的融資平臺和提款機。”第二，7月23日央行主管《金融時報》刊文《堅持市場化方式處臵債券違約》，談到“剛性兌付只治標不治本，且負作用明顯，企業債券違約是市場發展中難以避免的現象”。尤其以東北特鋼為代表的事件發酵，或將加速局部信用違約苗頭出現，需跟蹤后續發酵對風險偏好和流動性帶來的潛在沖擊。
消耗博弈結束，短期避險為上。回顧英國脫歐以來的市場演繹，利空出盡、預期發酵是催化劑，投資者在前期“低倉位、低凈值”的基礎上抓緊時間修復凈值是加速器。但當下階段，預期發酵已變成預期透支，催化劑已經幻滅；與此同時，市場當下已進入高倉位區域，加上凈值已實現不同程度的修復，加速器正極有可能變成減速器。在存量博弈的消耗戰中，板塊的快速輪動或預示行情已進入尾聲，短期規避風險為上，耐心等待時機。同時，建議關注潛在風險變化：第一、貨幣寬松預期修正與去杠桿擾動，階段性資金利率趨緊壓力。第二、IPO節奏正邊際加速，自IPO新規以來，月核準發行規模大概10-15家，但進入7月以來，核準發行IPO數量已達到30家。
布局國改、物聯網主題。過去兩周，資金在各個板塊左沖右突，行業配臵陷入無序狀態，具備強催化的主題將更受市場青睞。國君策略7月4日、7月15日聯合行業連續召開電話會議，此后國改動作層出不窮，主題仍在加速，建議關注國有資本運營試點的稀缺標的（受益：中糧屯河），配合供給側改革的兼并重組機會（受益：中煤能源）。此外，“智能網聯汽車技術路線圖”將于8月公布，建議積極布局車聯網主題投資機會（受益：高鴻股份）。同時，積極把握軍工（推薦：四創電子）。調整過后，具備業績超級周期的核心品種仍可配臵，推薦小家電（蘇泊爾）、食品飲料（瀘州老窖）、航空（南方航空）。
（原標題：國泰君安：消耗博弈結束 短期避險為上）
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