事件
2017年5月23日,公司發布公告稱非公開發行股票的申請獲得證監會審核通過,本次非公開發行A股股票不超過0.88億股(含0.88億股),扣除發行費用后的募集資金凈額不超過13.99億元,募集資金將全部用于3千噸/年吡唑醚菌酯項目、1.2千噸/年噁唑菌酮項目、1.5萬噸/年鄰苯二胺清潔化生產技改項目、東至香隅化工園北區24MW熱電聯產項目、東至廣信碼頭工程項目、廣信股份研發中心項目。
簡評
公司本次定增主要拓展下游、中間體項目和工程建設
下游項目主要建設3000噸吡唑醚菌酯、1200噸噁唑菌酮;中間體-1.5萬噸鄰苯二胺清潔化生技改項目;工程項目包括東至香隅化工園區北區24MW熱電聯產項目、東至廣信碼頭工程項目、研發中心項目,根據公司可研報告,全部投產后預計可實現年凈利4億以上,募投項目預計明年下半年開始陸續投產,公司新一輪業績成長開啟。
多菌靈價格穩定,對(鄰)硝基氯化苯將投產
多菌靈當前報價38000元/噸,底部上漲12%,公司多菌靈產量居國內第一,目前在產企業新單普遍排至第二季度,市場普遍反應供給偏緊,環保趨嚴對藍豐生化、寧夏新安等傳統硫化堿工藝造成壓力,開工難提升,同時公司變更募投項目為多菌靈上游對(鄰)硝基氯化苯,一期10萬噸預計將于今年下半年投產,多菌靈/甲基硫菌靈毛利率中樞有望上移。
敵草隆價差擴大,草甘膦庫存受益全年
敵草隆當前報價32000元/噸,底部上漲45%,報價暫穩,上游原材料對硝基氯化苯價格下滑,公司敵草隆價差有所擴大,受益于油價上漲和巴西經濟復蘇,甘蔗下游糖業和燃料乙醇景氣向好,敵草隆有望繼續量價齊升;草甘膦價格雖然近期有所下調至21000元/噸,但是較2016年同期仍然增長20%,公司2016年報顯示具有2.5萬噸除草劑庫存,庫存受益將惠及2017全年。
股價倒掛,業績增長加速
公司定增低價為16.31元,當前股價與定增價差距15%左右,嚴重倒掛,預計公司2017-2018年凈利潤分別為2.5億、4.0億,對應PE僅為21X、14X,考慮增發攤薄后,PE為26X、17X,繼續維持增持評級.