江淮大眾項目落定,公司逐步展露新能源乘用車龍頭面貌。本次國家發改委對江淮大眾合資項目的核準如一劑強心針注入公司未來戰略規劃,加碼公司新能源乘用車布局。雙方合作基于互惠互利、共同發展的基礎:1)大眾中國方面,早在項目草案擬定時,已確立條款(江淮在有條件的前提下支持大眾中國及其關聯公司在中國實現碳排放與燃油消耗限值達標);2)江淮方面,大眾的加入在技術、管理體系等方面幫助公司全面提升產品競爭力,提高品牌知名度,并帶動電動車核心零部件國產化,驅動國內新能源產業鏈發展;3)本次合作并非從零開始,雙方將盡快基于已有的成熟平臺,共建具有競爭力的產品組合,研發周期將大幅縮短,首款產品有望于18年底實現量產上市。公司早在2010年前深耕純電動技術,自主新能源產品能力較強,經過6代更迭純電動車型具有先入為主的優勢,領先同業競爭者,在江淮大眾合資品牌貢獻可觀銷量后,公司在純電動車細分領域上升彈性大,有望打造行業龍頭。
牽手蔚來,互聯網造車概念注入,新能源汽車制造工藝再上臺階。公司與蔚來汽車的戰略合作意在:1)擁抱互聯網、實現傳統制造業與互聯網行業融合發展;2)提升公司新能源車整體制造工藝水平。目前,首款量產車型已于上海車展亮相:純電動SUVES8預計于17年底/18年初上市,按合作約定將由江淮完成生產,配套工廠的儲備工作也將于17年四季度初完成。
自主品牌瑞風S7攻入7座中型SUV藍海市場,輕卡逐步完成100%國V升級。1)于4月上海車展正式亮相的中型SUV瑞風S7預計于6月正式上市,定價10.98-15.18萬元的7座SUV主打高性價比,期待3季度爬坡表現;2)輕卡穩居行業前三,銷量穩增(1-4月累計8.1萬輛,同比+9.9%),且有望于3季度完成發動機國IV去庫存,實現100%國V升級。
投資建議
看好公司未來業務轉好:新產品(瑞風S7及三款自主新能源純電動轎車)的推出將對市場需求形成一輪沖擊,尤其瑞風S7為公司未來上量重點車型;商用車預計同比維持增長。戰略層面,公司“聯姻大眾+牽手蔚來”,新能源方面的多元化合作為長期業績賦予彈性;16年45億元定增落地資金儲備充足,且股權激勵項目提供安全邊際。預計公司17-19的EPS為0.71元、0.79元以及0.97元,對應的PE為14、13以及10倍。給予公司6個月目標價14.3元,維持“買入”評級。