簡評
股權激勵彰顯轉型決心,軍工發展獲有力保障
公司于22日發布2017年限制性股票激勵計劃草案,擬授予限制性股票500萬股,占總股本1.17%,授予價格8.30元/股。激勵對象共計52人,全部為公司下屬從事軍工電子業務各子公司、孫公司管理人員及核心技術人員。本次發行限制性股票限售期為12個月,解鎖期36個月,三期解鎖條件分別為:以2016年軍工電子業務凈利潤為基數,2017年軍工電子業務凈利潤增長率不低于20%;17-18年凈利潤年均增長率不低于;17-19年凈利潤年均增長率不低于40%。
本次股權激勵對象均為軍工業務相關下屬公司核心管理及技術人員,對于公司軍工電子業務發展有較強的推動作用。第一,將公司與員工自身利益長期綁定,避免骨干員工流失,保證軍工業務管理與技術團隊人員結構穩定,也為后續引進人才奠定激勵基礎,體現公司大力發展軍工電子業務的堅定決心。第二,激發軍工業務相關管理人員與核心技術人員的主動性、積極性與創造性,推動公司軍工電子技術與產品加速發展。雖然限制性股票解鎖條件換算成17-19年的年均復合增長率為,但考慮到下游的強勁需求,軍工電子業務未來三年的增長速度將大概率高于解鎖條件。
資本運作加速軍工發展,民參軍標桿受益政策推進
公司已完成對訊析科技100%股權收購,高速信號處理業務已成為軍工板塊新的利潤增長點。憑借訊析科技在超寬帶高速信號處理方面的領先技術,華清瑞達將減少對通用高端信號處理平臺技術產品的進口依賴,雷達射頻仿真領域領先地位得以鞏固,進一步提升雷達目標及電子戰模擬器產品的技術水平。兩者的融合不僅大幅提升了技術研發能力,也將公司下游應用市場從雷達/電子戰擴展到通信、導航、航電、通用控制等泛國防信息化市場,公司獲取軍品訂單能力大幅提高。
公司于2016年完成對子公司天銀星際的增資擴股,清華大學以12項專利入股天銀星際,國內微納衛星及星敏感器領軍人物尤政院士及其科研團隊共同持有33.35%公司股權。天銀星際成為國內第一家商業化運營的空間光學敏感器公司,將在星敏感器產業化及進口替代方面取得領先優勢。當前公司產品已配裝國內相關型號,有望成為軍工業務新增長點。
中央軍民融合發展委員會已于17年初成立,裝發部也已部署制定12條舉措45項任務,切實推動軍民融合深度發展。目前軍隊體制改革也已進入下半場,全軍最新調整組建的84個軍級單位已于近期曝光,軍改主要部署或已經到位。預計2017年上半年將落實16年積壓的各類計劃,相關軍品訂單將逐步下發,對產業鏈業績的壓制作用17年底有望基本消除。公司作為國防信息化領域的標桿民參軍企業將直接受益于相關政策的實質推進,公司訂單的數量、體量有望大幅增長,軍品業績將步入高速兌現期。
產能布局效果顯著,家電穩增有望持續
公司作為冰箱壓縮機零部件市場強大一極,長期專注冰箱節能、變頻配件產品發展,起動器及吸氣消音器產品市占率均達到四分之一左右。新版能效國家標準正式實施后,各大冰箱廠紛紛轉型生產高端節能冰箱及變頻冰箱,作為國內唯一可量產無功耗起動器的企業,公司行業地位得到大幅提升。無功耗起動器、迷你型PTC起動器及變頻控制器等產品作為高端節能冰箱及變頻冰箱的核心部件,產品訂單迅速增長。公司前期已積極布局核心家電產品生產線的產能建設,在保證產能的同時降低了產品成本。目前變頻冰箱的市場占有率僅為17%左右,未來發展空間十分廣闊,變頻控制器產品有望成為公司傳統家電業務新的利潤增長點。公司作為國內冰箱壓縮機配件龍頭,變頻節能技術與產品市占率均處于行業領先地位,家電業績高增長態勢有望持續。
盈利預測與投資評級:股權激勵彰顯轉型決心,維持買入評級。
股權激勵彰顯公司轉型軍工的堅定決心,軍工產品技術的升級完善已基本完成,產品覆蓋面也將迅速擴大,在政策與市場需求的推動下,軍工業務步入發展快車道;能效標準的實施為變頻冰箱的普及應用奠定了基礎,進而帶來對變頻控制器、無功耗起動器等配件產品的龐大需求,公司作為冰箱配件行業龍頭將持續受益,家電業務持續快速增長高度可期。堅定看好公司未來發展前景,預測公司2017年至2019年的歸母凈利潤分別為2.30億元、3.12億元、4.37億元,同比增長分別為39.17%、35.69%、40.09%,相應17年至19年EPS分別為0.54、0.73、1.02元,對應當前股價PE分別為30、22、16倍,維持買入評級。