事件
5月16日晚公司發布公告《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案》,擬分別向國網電力科學院、南京南瑞集團公司、沈國榮、云南省能源投資集團有限公司發行股份及支付現金購買國網電科院所持北京國網普瑞特高壓輸電技術有限公司100%股權、南瑞電力設計有限公司100%股權等資產,發行價格為13.93元/股;同時擬向不超過10名特定投資者非公開發行股票募集配套資金61.03億元。本次重組標的資產的作價初步預計為264.79億元。公司繼續停牌。
分析與判斷
公司系國網旗下上市平臺:公司作為專業從事電力自動化軟硬件開發和系統集成服務的提供商,主要從事電網調度自動化、變電站自動化、火電廠及工業控制自動化系統的軟硬件開發和系統集成服務。公司是國家火炬計劃軟件產業基地。公司第一大股東是南京南瑞集團公司,實際是國家電網旗下上市平臺。
歷年來最大一次重組,標的資產相當于另一個南瑞:據公司公告,截至2016年12月31日,國電南瑞總資產為175.32億元,2016年全年營業收入為114.15億元,歸屬于母公司所有者凈利潤為14.47億元;截至2016年12月31日,標的資產總資產為276.49億元,2016年全年營業收入為189.95億元,歸屬于母公司所有者凈利潤為18.89億元。由此可見,標的資產表現明顯高于國電南瑞同期表現。以2016年12月31日為基準日的預估值作為標的資產的價值。以2016年12月31日為預估基準日,本次標的資產100%權益匯總的賬面凈資產為1,140,535.85萬元,預估值為2,933,411.04萬元,預估增值1,792,875.20萬元,增值率為157.20%。幾乎相當于再增加一個南瑞。
注入繼保等優質資產,做強智能電網2次設備龍頭企業:注意到本次重組的標的資產多為,國網電科院及南瑞集團下屬優質核心資產。比如南瑞集團及沈國榮所持有的繼保電氣87%股權。南瑞繼保一直在我國的繼保領域占有領先地位。甚至,中國工程院院士、南瑞繼保董事長沈國榮院士也出現在此次重大資產重組的交易對象名單中。可以預見,重組后公司在繼電保護等領域的優勢將進一步擴大;再比如,標的資產有北京南瑞100%股權、上海南瑞100%股權、印尼公司90%股權、巴西公司99%股權、瑞中數據60%股權等,重組后公司直接獲得海外業務的出口平臺,更有利于公司直接參與到東南亞,巴西等地電網投資項目,具有重要經濟效應。未來,國電南瑞將大幅提升在全球能源互聯網、智能電網、配電網等投資領域領先優勢,特別是注入繼保電氣等此類優質資產后,更是在智能電網2次設備領域龍頭企業地位越發穩固壯大。
國網混改標桿,解決同業競爭:另外,本次重組也是為了配合我國2017年國企混改的國家戰略,等于以國電南瑞作為上市平臺,將國網電科院、南瑞集團下屬主要資產注入,以達到把南瑞集團及國網電科院核心業務資產的整體上市,以進一步提高國網的證券化率。由此也為國網旗下其它上市平臺后續的改革重組等,樹立了一個標桿。另外早在2013年,國電南瑞進行重大資產重組,國網電科院、南瑞集團曾承諾自該次重組完成后3年內解決國電南瑞與國網電科院、南瑞集團下屬普瑞特高壓、中電普瑞電網監控技術分公司、繼保電氣之間的同業競爭,本次重組將通過注入相關資產履行上述承諾。
風險預期:資產重組不及預期;政策變化風險。