維修業(yè)務(wù)小幅增長(zhǎng),但毛利率有所下滑。設(shè)備研制及保障業(yè)務(wù)在2016年實(shí)現(xiàn)收入1.64億元,同比下降1336萬(wàn)元。航空維修及服務(wù)方面,公司加強(qiáng)了維修能力建設(shè),在廣州、南寧等地的機(jī)輪與剎車(chē)維修業(yè)務(wù)也逐漸形成生產(chǎn)能力,2016年實(shí)現(xiàn)收入2.52億元,同比增長(zhǎng)2613萬(wàn)元;因此公司整體收入實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。
同時(shí),由于維修業(yè)務(wù)的毛利率從52.38%下滑至42.81%,公司整體毛利率也從48.66%下滑至42.73%,因此歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下降。
自動(dòng)檢測(cè)市場(chǎng)空間逐步打開(kāi),公司測(cè)試系統(tǒng)的研制持續(xù)推進(jìn)。ATE(自動(dòng)檢測(cè)設(shè)備)廣泛應(yīng)用于航空業(yè)及武器系統(tǒng)維修保障中,對(duì)提高檢測(cè)技術(shù)和降低維修成本有重要意義,隨著機(jī)載設(shè)備的綜合化、智能化和網(wǎng)絡(luò)化不斷提高,ATE將在未來(lái)航空機(jī)載電子設(shè)備的維修中扮演越來(lái)越重要的角色。航新科技在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先布局ATE,已成功研發(fā)VATE6000/7000等代表產(chǎn)品,目前“某機(jī)型綜合檢測(cè)設(shè)備”已完成樣機(jī)研制,達(dá)到預(yù)期目標(biāo),后續(xù)按計(jì)劃進(jìn)行。
軍機(jī)未來(lái)十年市場(chǎng)空間超千億,公司機(jī)載設(shè)備充分受益。公司生產(chǎn)的機(jī)載設(shè)備主要是飛參系統(tǒng)和綜合數(shù)據(jù)采集與信息處理系統(tǒng),目前應(yīng)用于國(guó)內(nèi)多種型號(hào)的軍用飛機(jī)及直升機(jī),其主要銷(xiāo)售客戶(hù)為哈飛、昌飛等國(guó)內(nèi)主要飛機(jī)總裝單位及其他軍方單位。我國(guó)未來(lái)十年軍機(jī)市場(chǎng)空間超千億,公司將充分受益于軍機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展。
航空維修市場(chǎng)空間上百億,公司維修業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)民航總局關(guān)于《民用航空維修行業(yè)十二五發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》,2010年我國(guó)民航維修市場(chǎng)總量達(dá)到23.2億美元。在民航運(yùn)輸方面,公司可維修的機(jī)型覆蓋了波音和空客的主要機(jī)型;在軍機(jī)及通用航空方面,公司擁有多種軍機(jī)和通用航空機(jī)載電子、機(jī)械設(shè)備的維修能力,可維修多個(gè)軍機(jī)項(xiàng)目。公司維修業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2017-19年EPS為0.60/0.81/0.96元,對(duì)應(yīng)PE為86/63/53,我們看好公司機(jī)載設(shè)備和航空維修市場(chǎng)的持續(xù)快速發(fā)展,以及自動(dòng)檢測(cè)設(shè)備的巨大潛力,首次覆蓋,給予公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:ATE研制進(jìn)度不達(dá)預(yù)期,維修業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)下滑。