康恩貝(600572)
事件：
5月10日，公司與江西省醫藥集團公司(以下簡稱“江藥集團” )簽訂股權轉讓意向書，擬競價收購江西天施康中藥41%的股份。
投資要點：
收購天施康剩余股權，強化內部整合。公司已持有天施康59%股權，收購將實現全資控股。天施康主要產品為腸炎寧，牛黃上清，夏天無系列和珍視明系列，均以OTC 為主，與康恩貝的品牌和渠道資源協同，收購后將進一步加強銷售整合。此次收購為競價招拍模式，公司意向價格為2016年扣非凈利潤的15 倍，預計出資為3 億元。天施康也是江西省首批配方顆粒試點企業之一，考慮整合協同效應和配方顆粒業務，2017 年天施康凈利有望恢復至6000 萬，收購將增厚公司業績。
逐步走出業績調整期。因珍誠醫藥的虧損和貴州拜特的盈利補償影響，2015-2016 年公司經歷連續2 年的業績調整。2016 年Q4，珍誠醫藥剝離計提損失4361 萬元，貴州百特公允價值變動損益6385 萬元，單季度業績虧損，直接拉低全年業績。2017 年將不再有珍誠和拜特業績補償影響,預計業績恢復增量超過9000 萬元。同時，公司主業也逐步恢復，2017 年Q1 扣非凈利增25%。
整合品種資源，專注內生增長。近年來，公司通過持續的并購整合，已經擁有豐富的產品線，銷售體系從自營到代理模式都已具備。未來戰略的重點將轉至內部資源的整合上，逐步發掘品種的市場潛力，強化渠道和銷售整合，預計內生增長逐步顯現。
盈利預測和投資評級：考慮非經常性損益影響減少和主業增長恢復，暫未考慮收購因素對公司業績影響，則預計2017-2019 年EPS 為0.23 元、0.28元、0.34 元，對應2017-2019 年PE 分別為29、24、20 倍。公司前期已通過員工持股計劃增持實現激勵，目前價格仍處于倒掛狀態。未來公司經營將更專注于內生增長，品種資源優勢有望顯現，看好公司業績逐步企穩恢復，首次覆蓋，給予買入評級。
風險提示：1）核心品種的銷售低于預期，2）收購天施康進度低于預期。