今年到目前為止，資本市場機械軍工板塊表現較弱，從板塊指數上看并不明顯，主要是由于幾大權重股自年初以來表現尚可，如中車、三一、中集和機器人（300024）等。但是，整個板塊跌幅大的股票占比很高，多數股票跌幅巨大。

　　多種原因交織，軍工板塊整體下挫

　　從影響今年以來機械和軍工板塊市場表現較弱的原因分析，主要有以下三方面原因。

　　1.高估值股票成為優先被拋售對象。

　　第二季度，金融去杠桿，市場整體流動性預期趨緊。機械和軍工行業小市值公司的估值普遍偏高，因此首當其沖成為拋售對象。另一方面，市場對周期預期發生了變化，導致相關品種普遍下跌。此外，2016年第四季度和2017年第一季度機械和軍工板塊又獲得了市場超配，引發多頭踩踏。但從未來看，不應太過于悲觀，可以開始配置真正有競爭力、能穿越周期的公司。

　　2.市場風格變化，以業績為王。

　　去年下半年尤其是從8月份開始，高端制造業強勁復蘇，龍頭或一線品牌的裝備廠家訂單大幅增長，對今年業績的預期很高，因此去年年底機構配置機械和軍工板塊的熱情比較高，但持股心態很不穩。然而，從訂單傳導到業績有一個滯后期，今年市場對業績的要求極致苛刻，多家公司第一季度利潤稍低于預期，就面臨連續下跌，其中市場博弈帶來的影響較大。

　　另一方面，過去幾年制造業投資低迷，利潤很薄，但是市值不小，部分企業的三表修復也需要時間，這些都是2017年第一季度業績大部分低于所謂預期的原因。但裝備行業內部確實發生了較大的改變，優質公司的利潤即將逐步兌現。

　　3.主題投資面臨退潮，對軍工板塊影響較大。

　　從主題投資熱度看，今年是軍工板塊投資的小年。但這輪調整結束后，很多企業的市值已經很小，但軍工股中有很多大市值公司，這為未來混改和做資產整合提供了一定的條件，從中長期選擇方向和股票的話，投資機會正不斷增多。

　　軍工行業內部面臨深刻變革契機

　　加入世貿組織以來，特別是近年來在汽車、智能手機、高鐵、核電、軍工等帶動下，中國裝備制造業取得了很大的發展，大量中國制造業的細分領域涌現出了不少行業龍頭，后發優勢較為明顯。同時，龐大而齊全的工業配套體系、廣闊的市場腹地，產生了華為、中車、格力、美的等世界級的龍頭公司，也產生了三一、中聯、豪邁等很具全球競爭力的企業，還有很多子行業的隱形龍頭。

　　一些微觀的數據，如叉車和隨車吊兩項數據，都可以佐證行業景氣度在回暖。因為它們的用途只有貨物搬運和運輸職能，對制造業景氣度回暖是極好的佐證。

　　(1)作為物流行業最重要的裝備之一，叉車在廠內貨物搬運過程中的作用難以替代，從去年8月份以來銷量連續增長。

　　(2)隨車吊(隨車起重機)的特殊之處在于兼具了卡車的功能和自帶裝卸貨的機械臂，因此其主要職能就是貨物的運輸，且大多數中小型的隨車吊起吊操作重量都不超過500kg，十分具有代表性。

　　穿越周期：先選大方向、再精選龍頭

　　1、尋找能穿越周期的龍頭品種。

　　從去年第四季度以來，工程機械行業大熱，但經過多次模型分析和產業鏈調研，我們認為這是補庫存周期疊加設備更新，其中還有投資復蘇的促進，持續時間至少1年半以上，但不屬于全面復蘇，更不是新周期開始。行業內企業分化很明顯，龍頭集中度大幅提升，是最大的亮點。

　　(1)在工程機械方面，大家關注挖掘機的銷量和開機小時數特別多，因為這兩個指標代表了挖掘機接下來的銷售數據，同時也直接反映了當下社會固定資產投資和工業投資的情況，是一個先行指標，可以用于指導了解后續起重機、混凝土設備等工程機械的銷售數據預測。

　　三一重工（600031）在工程機械公司中已經實現了海外布局，與卡特彼勒、日本小松等構建起了全球競爭格局。近幾年國內行業調整，公司雖然收入、利潤跟頂峰差距還很大，但是國內工程機械領域的市占率和海外出口占比提升了。

　　(2)集裝箱作為外貿的一個先行指標，比船舶、港機更有代表性。行業龍頭中集集團（000039）是制造業的優秀代表，處于國內絕對龍頭地位，今年更新需求緩慢釋放，反彈明顯。我們認為，其估值安全，土地的隱藏價值還沒被充分體現。

　　(3)鄭煤機（601717）也是一樣，鄭煤機原來在液壓支架市場的占有率為25%，現在的市場占有率已發展為60%。天地科技（600582）也類似，行業集中度提升非常明顯。

　　(4)油服板塊跌了很多，這個板塊之前沒有大力推薦，主要是因為研究了油價后發現油價都是伴隨全球大制造繁榮周期，上一輪火車頭是中國，目前油價大幅上漲的條件并不具備。只能看供給的變化，這個對研究難度很大，但是目前行業確實在好轉，訂單量和下游企業的資本開支在起來，龍頭公司目前已經跌到歷史底部了。所以，建議大家可以右側配置，觀測指標就是油價。

　　2、對中國經濟中長期發展應該持樂觀態度。在這輛車上，顛簸起伏很正常，需要密切關注宏觀經濟基本面變化。然而，尋找優質的企業才是長期之道。

　　3、高端裝備與自動化設備領域風起云涌，一觸即發，在深度和廣度上不斷延展。汽車、消費電子、軍工、新能源、新材料等領域的定制化和高端化趨勢明顯，正在發生深刻的變化，未來將會有大批優質公司涌現。

　　縮小范圍，更精準捕捉龍頭

　　1、汽車領域目前新能源和智能化、自主品牌崛起帶來了很大的機會。作為裝備制造業的最大分支，這個板塊會帶來很多新增和國產化的投資機會。

　　物聯網和傳感器、新能源(如先導智能（300450）、諾力股份（603611）等)、汽車零配件國產化都能找到成長的優質公司。

　　2、消費電子領域變化日新月異，智能手機目前國產品牌如華為、OPPO已經崛起，京東方等面板產量將超過全球一半比重，它們相應的生產、檢測、組裝設備都蘊含了很大的機會。我們一直力推3C自動化和智能物流，認為與高端智能制造的結合才會是物流自動化的最佳選項，而且持續時間會很長，板塊中幾個牛股都是我們重點推薦的品種。

　　3、軍工配置是市場的剛性需求。但現階段的主要矛盾在于高估值和市場風險偏好極低的矛盾。我們還是建議優選海軍和空軍裝備，以及低估值混改公司。3月我們推薦中航黑豹（600760）、航新科技（300424）等；4月推薦中船防務（600685）和中國動力（600482）等。在混改領域，我們認為航天電子（600879）和湘電股份（600416）、航天發展（000547）未來還是有比較好的機會。

　　4、以前挖掘推薦的天廣消防和中金環境（300145）仍然是價值成長股。比如，今年開始推薦的主要是大健康，包括榮泰健康（603579）和誠益通（300430）等。我們認為，行業和公司都有確定性的邏輯。環衛行業里的龍馬環衛（603686）也是一家優質的公司。

　　5、重視近幾年上市的次新股。今年我們在次新股的挖掘上保持絕對領先優勢，如浙江鼎力（603338）成長確定性進一步強化；弘亞數控（002833）、伊之密（300415）的業績超預期和逆勢上漲。同時，我們還預測了不同機床領域的分化。

　　移動互聯時代，所有的技術和信息差距很容易縮小。另一方面，隨著IPO常態化，未來A股越來越呈現出投資者機構化、估值差異偏港股化的發展趨勢。機械和軍工行業的行業研究和投資的核心必然是發掘優質公司，其中主要是以下兩類公司：

　　一是絕對優質的公司，在不同的競爭環境中均能適應變化、穿越周期，成為穩定掙錢的藍籌龍頭公司；

　　二是優質行業、崛起中的行業，先行布局這順著行業發展趨勢快速崛起、體現高增速，雖然目前格局未定，但是目前站在潮頭的幾個公司。