潔美科技(002859)
公司的主營業務為電子元器件薄型載帶的研發、生產、銷售和服務，國內無主營業務與其相同的上市公司，具備標的稀缺性，是國內電子元器件薄型載帶領域的隱性龍頭，2016 年公司紙質載帶的國內市場占有率高達54.02%，全球份額達30%。由于區位和成本優勢，公司的產品具備較高的價格優勢。下游客戶主要為：韓國三星、日本村田、日本松下、國巨電子、日本京瓷、太陽誘電、風華高科、順絡電子、華新科技、厚聲電子等一些國內外知名企業。
公司具備從原材料端（原紙）到成品端（紙質載帶、塑料載帶、膠帶）的全產業鏈，生產的原材料用于內部供應，打通了核心原材料供給與后端精密加工環節，保證了特定產品的品質，達到控制成本的目的，同時供貨更為穩定，而上述競爭對手均處于產業鏈中部分環節。公司歷年來注重研發，研發投入逐年提升，2016 年研發費用0.32 億元，同比增長10.34%。公司擁有包括載帶原紙制造、紙質載帶打孔、紙質載帶壓孔等在內的多項核心技術，成為其核心競爭力。
目前公司采購的相關原材料主要由美國普立萬（Polyone）公司生產，采購單價較高，目前已經成功研發利用透明PC 粒子生產黑色PC 粒子的技術，相關設備已在定制中，未來公司將利用透明PC 粒子生產黑色塑料載帶。由于MLCC 僅為轉移膠帶的其中一個重要應用領域，考慮到片式多層電感、天線等其他疊層元器件對轉移膠帶的需求，轉移膠帶市場還有較大的拓展空間，預測市場規模將達到百億級別，相比于十億級別的載帶市場規模擴充了10 倍。轉移膠帶產品的客戶與現有客戶之間具有較高的重合度，公司可以充分利用現有的客戶資源進入轉移膠帶市場，搶奪市場占有率。
我們看好公司在原有紙質載帶方面的龍頭地位及上下游一體化的業務模式，同時看好相當于原來業務10 倍領域的塑料載帶、轉移膠帶方面的拓展。參考同行業及次新股公司17 年53.19X 的平均PE 估值水平，考慮到公司是次新股、稀缺性及龍頭地位，我們認為公司17 年的估值范圍為55X-60X，對應目標價95.7~104.4 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。