經緯紡機(000666)
國企改革掀起一波又一波浪潮，公司實際控制人恒天與國機于16 年底簽署重組協議，恒天整體產權將無償劃轉至國機集團。國機作為中央直管骨干企業，坐擁40 家子公司、9 家上市公司，但缺乏金融上市平臺，翹首以盼重組完成后國機、恒天、公司之間的“化學反應”。疊加公司現金流充裕，外延擴張及優質金融資產注入預期大大提升。
中融信托基本面均名列前茅，同時是公司唯一凈利潤來源，16 年中融信托貢獻9.5 億歸母凈利潤，占比高達215%，為公司逐步處置僵尸企業提供業績緩沖墊。中融作為行業轉型先鋒，2011 年同業還在大搞規模競賽時，公司特立獨行放緩規模增速，加強核心競爭力。16 年信托業務回報率0.85%，是行業0.49%的近兩倍；通道費率0.3%VS 行業的0.1%，主動費率1.3%VS 行業0.72%。在行業進入深度轉型期，得底層資產者得天下，公司憑借多年轉型經驗，已進入收獲季節。同時央企背景的中融信托在資金端與銀行關系密切；資產端觸角廣泛延伸、靈活高效配置資金，較同業具備多重明顯優勢，17-18 年有望鳳凰展翅。
行業勢頭強勁，全年量價拐點毋庸置疑。1）地產資金需求徒增，直融閘門緊閉，間接融資收縮，蹺蹺板信托端開始上升，17 年行業收入拐點板上釘釘；2）3 月新增信托貸款、新成立信托產品刷新階段新高；3）16Q4-17Q1 數據顯示信托成為通道較量的最大贏家，未來通道收縮預期加強，信托受益擠出效應。
看好公司發展基于：1）行業拐點已至，中融信托轉型龍頭，收獲季節悄然來臨；2）借勢國企改革，外延擴張及金融資金注入預期漸濃；3）優化結構，持續處置虧損業務，負擔邊際改善。分部估值法給予公司17 年市值212 億，目標價30 元，向上空間50%，對應29倍17 年PE 估值。
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