投資要點
新廠承接老廠產能,結構有所升級
20萬噸醬油新產能于2016年4月份已經建成,原來募投建新產能的時候計劃保留老廠產能,但建造過程中發現老廠工藝、設備,落后,不能滿足未來產品消費需要,因此轉為新廠承接老廠的產能。
調味品行業整體在進行升級,未來10元的醬油會成為主流價格帶。公司一直在做產品結構的提升,新廠的工藝和產能完全能適應結構升級需求。大單品戰略目前來看是正確的策略,但市場的培育需要時間的積累,暫時來說爆發的可能性不大,但調味品業務收入一直穩健。“原釀造”一季度較去年同期有成倍增長。
茶籽油推廣有難度
茶籽油是傳統產品,食用油中品質最高,但是品類價位也最高,大眾對于其價位接受度低。
目前為止茶籽油市場還沒有出現強有力的產品。每個省都有十幾家茶油企業,但沒有公司做出幾個億的規模,所以整個行業都存在推廣的壓力,行業發展還需要時間。
盈利預測與投資評級
預計公司2017-2019年營業收入分別為20.75/23.24/26.5億元,歸母凈利潤分別為1.84/2.20/2.58億元,EPS分別為0.16/0.19/0.22億元。公司調味品發展穩定,但爆發性不強,并購預期或提升估值。給予公司34-36XPE,6-12個月合理區間為6.46-6.84元,維持對公司“謹慎推薦”評級。
主要風險提示
食品安全風險。
產能釋放不及預期風險。
市場競爭加劇風險。