榮盛石化(002493)
公司發布公告，擬以自有資金25.86 億元收購控股股東榮盛控股持有的浙江石油化工有限公司（下稱“浙石化” ）51%股權，交易完成后，浙石化將成為榮盛石化的控股子公司，浙石化正在建設4000 萬噸/年煉化一體化項目，其中一期2000 萬噸/年，項目總投資預計將達1730.85 億元。
2017Q1 業績優異，上半年利潤有望同比大幅增長。2017 年一季度公司營業收入156 億元，較上年同期增長116%，歸母凈利潤為6.21 億元，較上年同期增長311%，符合我們之前對其的盈利判斷，同比大幅增長的原因主要是去年同期受芳烴裝置檢修停車影響，單季度僅實現凈利潤1.5 億元，而去年四季度受國際油價上漲的影響，單季凈利潤則達6.9 億，也說明公司主要利潤來自芳烴裝置。中金石化年產PX160 萬噸、純苯50 萬噸等，根據測算，2017 年一季度PX-石腦油平均價差在374 美元/噸， 環比小幅上漲，我們認為中金芳烴裝置自去年二季度以來連續穩定運行，也打消了市場對其穩定運行及盈利能力的擔憂，考慮到國內未來一年幾乎無增芳烴裝置投產，中金石化芳烴裝置的“暴利”狀態有望持續，堅定看好。
公司擁有600 萬噸PTA 產能（權益）和100 萬噸滌綸產能，2016 年公司滌綸加彈絲（DTY）的毛利率為13.6%，同比上漲6.37%，滌綸牽引絲毛利率也小幅提升；從去年開始滌綸行業復蘇跡象明顯，在供給側改革影響下，滌綸行業年新增產能僅為3%-4%，而下游紡織服裝等需求年增速達5%-6%，另外人民幣貶值會帶動下游紡織品出口的快速增長，我們認為今年滌綸行業仍然會延續去年下半年以來的景氣行情，迎來新一輪的景氣周期。PTA 方面，重慶蓬威的90 萬噸PTA 裝置已投料復產，預計遠東140 萬噸PTA 裝置上半年也會跟進，因此后續翔鷺石化450 萬噸PTA 是否復產將是2017 年PTA 市場關鍵點，即便是翔鷺石化PTA 裝置確定復產，重啟裝置到生產出合格產品并逐步提升裝置負荷也將是個漫長的過程，很難一蹴而就，但對市場產生的影響仍不可小覷。
盈利預期與投資評級：公司是A 股市場中唯一擁有PX-PTA-滌綸全產業鏈的上市公司，考慮到其中金石化芳烴項目的超常盈利能力，此次收購浙石化51%股權，注入市場最為關注的4000 萬噸煉油項目，我們繼續堅定看好公司發展，預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.96 元、1.19 元和1.62 元，對應PE 為14 倍、11 倍和8 倍，維持“買入”評級，目標價20元。