報告期內營收穩健增長,銷售增速再創新高,凈利潤同比下降,符合預期。2017Q1公司實現營業收入185.9億元,同比增長27.2%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.95億元,同比增長-16.5%;每股基本盈利0.06元,同比增長-16.0%;全面攤薄的凈資產收益率為0.61%,較去年同期減少0.22個百分點。公司實現銷售面積988.2萬平方米,銷售金額1502.7億元,同比分別增長81.1%和99.7%。按全國商品住宅銷售金額人民幣1.94萬億元計算,公司市占率為7.7%,2016年全年公司商品房銷售市占率為3.1%,較2016年一季度提高3個百分點。
業績增長有保障,凈利率受期間費用激增影響下滑。2017Q1實現結算面積143.0萬平方米,結算金額160.3億元,同比分別增長20.8%和20.6%。截至2017Q1,公司合并報表范圍內有2719.3萬平方米已售資源未竣工結算,合同金額合計約人民幣3349.4億元,較年初分別增長19.3%和20.4%。公司2017Q1結算均價11210元/平米,與去年同期持平。銷售凈利率為6.0%,較去年同期下降2.6個百分點,主因銷售費用同比增長38.8%,同期管理費用同比增長29.3%。以銷售口徑計算,2017Q1公司銷售費用率及管理費用率分別為0.67%和0.98%,同比分別下降0.3個和0.5個百分點,公司實際盈利能力穩健。
財務狀況優良,在手貨幣資金充沛。2016年公司銷售回款率95%,位居行業首位。2017Q1凈負債率31.5%,處于行業較低水平。公司持有的貨幣資金達到人民幣909.7億元,遠高于短期借款和一年內到期的長期負債人民幣483.4億元。公司2016年完成兩次中票發行(30億元,利率3.2%),并將中期票據計劃規模更新為32億美元,目前已發行36.5億港幣(3年,票面利率2.5%),以及分兩次發行了8.2億美元票據(2.2億美元,期限為5年,票面利率2.95%;6億美元,3年,票面利率3.95%)。
深鐵成為基石股東,助力“軌道+物業”模式。深圳地鐵集團受讓華潤集團15.31%股份,同時獲得恒大地產及一致行動人的表決權委托。公司通過和深鐵合作在軌道、物業方面布局有望得到突破,從而布局全國以及一帶一路。后續還需要關注萬科股權變化的影響。
盈利預測與投資評級:維持盈利預測,維持增持評級。公司受益于行業集中度加速提升,看好未來多元化業務尤其是“軌道+物業”模式的發展。由于房地產調控政策影響,預計公司未來銷售增速會趨于穩定,維持盈利預測。2017-2019年歸屬于母公司的凈利潤248.9億元、291.3億元、348.2億元,對應EPS:2.25元、2.64元、3.15元(原預計16-18年歸屬于母公司的凈利潤235.8億元、282.6億元、316.7億元,對應EPS:2.14元、2.56元、2.87元),維持增持評級。