2016 年16 家A 股游戲公司整體收入增速達37%，市場份額達20%1. 2014-2016 年，我們統計的16 家A 股游戲公司游戲業務整體收入增速達37.39%(15VS14)、36.90%(16VS15)；3 年來A 股游戲收入在行業中的市場份額由15.5%上升至20.1%。(剔除非游戲業務進行統計)2. 2014-2016 年，A 股高增長游戲公司受益于轉型移動游戲、海外業務拓展取得較大突破，以及外延并購。
2015-2016 年，全球應用商店新增下載量為15%，而收入增速達40%。ARPU 值提升成為移動社交及娛樂消費的主要驅動。熱門游戲盈利能力則顯著提升;2016 年中國移動游戲市場收入的60%來自前25 名的游戲。在移動游戲發展至收入集中度、產品門檻趨高的階段，僅有精品游戲研發商仍具備市場開拓、形成品牌的機會。
◆端游、手游、網吧龍頭利潤率領先，但內生收入爆發為盈利成長主因1.以“毛利率-銷售費用率”作為“調整后毛利率”進行比較：(1)端游盈利水平最高，龍頭公司調整后毛利率在60-85%之間；(2)手游代表性公司調整后毛利率在50%左右；(3)頁游龍頭調整后毛利率在40%左右；(4)海外市場拓展龍頭公司易幻網絡、智明星通，調整后毛利率分別為25.24%、26.82%，其中易幻網絡2014-2016 年利潤率趨于提升，體現出了規模效應優勢；海外市場拓展由于推廣費用較高，利潤率偏低。
2014-2016 年，我們統計的15 家A 股游戲公司(剔除完美游戲2015年財務波動)游戲業務凈利潤增速達25.86%(15VS14)、53.66%(16VS15)；2016 年凈利潤增速大幅提升主要貢獻來自吉比特（603444）、智明星通、三七互娛（002555）幾大公司的業務擴張與轉型實現利潤高增長。
分子領域比較盈利成長性：(1)端游龍頭利潤有下滑趨勢；(2)內生增長最為強勁的領域為主營海外市場的易幻網絡與智明星通，由于成功開拓海外市場，連續2 年利潤爆發式增長；(3)吉比特作為2016 年轉型手游最為成功的端游公司，凈利潤增速爆發式增長304%；(4)外延并購活躍的順網科技（300113）、天神娛樂（002354）、三七互娛均表現出良好的盈利成長性。
◆投資建議：
移動互聯網娛樂消費習慣全球普及化，用戶消費ARPU 值增速明顯超越下載量提升，成為驅動游戲收入增長的主因；收入進一步集中于熱門游戲的趨勢加劇。騰訊、網易已主導國內游戲行業60%市場份額；在游戲產品門檻持續推高以后，部分精品游戲研發商仍有在上游集中度提升的趨勢中獲得成長的空間。
從盈利成長性角度，內生式的收入爆發是驅動業績成長的關鍵；海外市場業務的持續擴張與成功布局移動游戲是當下A 股游戲公司進一步打開盈利空間的核心主線。關注吉比特、游族網絡（002174）、寶通科技（300031）、中文傳媒（600373）。