本周，國(guó)金策略團(tuán)隊(duì)陸續(xù)收到了來(lái)自“公募、私募、公募專戶、保險(xiǎn)”等機(jī)構(gòu)的反饋問(wèn)卷，并結(jié)合我們自己的模擬測(cè)算(根據(jù)公募凈值與基準(zhǔn)的比較)，大致測(cè)算出機(jī)構(gòu)參與者的倉(cāng)位情況。絕對(duì)收益型包括(專戶、私募)。

　　國(guó)金策略《每周倉(cāng)位調(diào)查問(wèn)卷》供投資參考。

　　一、倉(cāng)位續(xù)降，股票型、混合型、絕對(duì)收益型變動(dòng):-0.79%、-0.86%、-1.99%

　　從最新的一期倉(cāng)位問(wèn)卷調(diào)查反饋的結(jié)果來(lái)看，參與我們調(diào)查的機(jī)構(gòu)，對(duì)倉(cāng)位的調(diào)整均延續(xù)了前期小幅減倉(cāng)的操作，根本的原因在于①“本輪金融監(jiān)管風(fēng)暴延續(xù)，并未塵埃落定”以及②“前期機(jī)構(gòu)(尤為公募)的倉(cāng)位過(guò)高”。總的來(lái)講，股票型、混合型產(chǎn)品在過(guò)去一周(0508-0511)倉(cāng)位變動(dòng)波動(dòng)在1%以內(nèi)，小幅降倉(cāng)為主；絕對(duì)收益型倉(cāng)位降幅相對(duì)較大。

　　截至5月11日，本期跟蹤的主要管理類產(chǎn)品，“股票型產(chǎn)品、混合型產(chǎn)品、絕對(duì)收益型產(chǎn)品”倉(cāng)位變動(dòng)分別為-0.79%、-0.86%、-1.99%；從倉(cāng)位變動(dòng)的路徑來(lái)看，股票型產(chǎn)品、混合型基金在周內(nèi)4個(gè)交易日均選擇了微幅降倉(cāng)，絕對(duì)收益型尤甚。

　　二、股票型、混合型、絕對(duì)收益型倉(cāng)位：84.89%、79.54%、50.57%

　　截至5月11日，從我們回收的調(diào)查問(wèn)卷以及結(jié)合測(cè)算的結(jié)果來(lái)看，估計(jì)當(dāng)前公募股票型產(chǎn)品倉(cāng)位84.89%，混合型產(chǎn)品倉(cāng)位79.54%，絕對(duì)收益型產(chǎn)品倉(cāng)位50.57%。公募機(jī)構(gòu)倉(cāng)位回到了今年春節(jié)前后的水平。

　　三、市場(chǎng)風(fēng)格及配置：相對(duì)增配了保險(xiǎn)、銀行、航空、家電，其他板塊大多進(jìn)行了減倉(cāng)，重災(zāi)區(qū)“軍工、農(nóng)業(yè)、環(huán)保、建材”等

　　從反饋的問(wèn)卷來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者大多數(shù)態(tài)度：1)從熔斷之后(2638余點(diǎn))起來(lái)，這一輪“保險(xiǎn)板快”(四大金剛)取得大幅收益率；2)從昨天前1/3基金凈值表現(xiàn)(大幅跑贏指數(shù))來(lái)看，大多還是扎堆于大白馬股，尤以深市大白馬股為甚；3)后續(xù)個(gè)股會(huì)分化，但PE在30倍以內(nèi)、挖行業(yè)稀缺龍頭的風(fēng)格不會(huì)變化。

　　抱團(tuán)取暖，挖掘行業(yè)稀缺龍頭成為當(dāng)下行業(yè)配置的主流，相對(duì)來(lái)講，“家電、航空、保險(xiǎn)、消費(fèi)建材、電子”，機(jī)構(gòu)認(rèn)可度相對(duì)較高。

　　截至5月11日，從我們回收的調(diào)查問(wèn)卷以及結(jié)合測(cè)算的結(jié)果來(lái)看，主動(dòng)管理類投資者重倉(cāng)在醫(yī)藥、電子、化工、家電、食品飲料、建材、建筑等。

　　板塊配置過(guò)于集中，板塊輪動(dòng)幾乎停滯，本期(0508-0511)主要管理類投資者偏好“消費(fèi)電子與低估值白馬股”，而對(duì)與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的強(qiáng)周期板塊或估值過(guò)高的板塊均選擇了減倉(cāng)。從調(diào)查結(jié)果來(lái)看，本期適度增配了：保險(xiǎn)、銀行、航空、家電等板塊，而受地產(chǎn)調(diào)控政策、金融監(jiān)管與金融去杠桿的影響，周期板塊以及其他高估值承壓，本期大多板塊均有減倉(cāng)，重災(zāi)區(qū)“軍工、農(nóng)業(yè)、環(huán)保、建材”等

　　從反饋的結(jié)果來(lái)看，“業(yè)績(jī)確定”并疊加“估值在30倍以下”受機(jī)構(gòu)認(rèn)可度相對(duì)較高，機(jī)構(gòu)自下而上選股(稀缺龍頭)較多，等待新的主題。

　　投資建議：站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們對(duì)市場(chǎng)短空長(zhǎng)多。“短空”的原因在于金融監(jiān)管風(fēng)暴繼續(xù)，并未塵埃落定；“長(zhǎng)多”的原因在于宏觀經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)，通脹溫和，當(dāng)去杠桿塵埃落定時(shí)候，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好(PE)將逐步提升。當(dāng)前耐心等待市場(chǎng)出清，抱團(tuán)“行業(yè)龍頭”或?qū)ふ摇暗凸乐蹈叻旨t”等成為行業(yè)配置主流。