我們對重點關注的環保板塊69家公司(剔除重組等影響)的2016年報與2017年一季報進行了分析：2016年環保板塊整體利潤增長30%呈現同比加速之勢，17年一季度增速達到42%，增速進一步提升，創5年新高，表現搶眼。根據2016年報來看，環保板塊業績出現分化的情況，貢獻凈利潤的大公司增速快，行業訂單集中度提升，傳統污染治理領域大環保公司崛起。預計在PPP落地加速的大背景下，疊加國家對于環保的重視程度加深以及陸續重磅環保政策的落地，環保板塊將開啟新一輪的增長周期，維持高增速，大龍頭崛起勢頭明顯。
板塊總體現金流良好，款項往來顯示項目加快推進
從報表數據來看，板塊總體資產負債率提升至47.5%，總體合理可控。經營性現金流凈額增長15%，投資性現金流凈額流出增長18%顯示對外投資加大。應收、應付款同步增加，應付賬款增速高于應收賬款增速，周轉天數變長，總體來說上下游占款趨于平穩。行業總體現金流良好，收現比依然維持在89%的較高水平。2017Q1預付賬款顯著提升60%，預示全年增長潛力。
各板塊間業績分化顯現，水處理板塊子板塊業績增速最高
水處理板塊：板塊整體增速環保各板塊內最高，PPP業績拉動作用明顯。板塊2016年凈利潤合計約50.4億元，同比增長32%，其中龍頭白馬碧水源（300070）(+36%)和中金環境（300145）(+80%)增長快速，顯示訂單向大公司集中，龍頭大企業的增速快于行業增速。雄安規劃帶來華北區域水環境市場加快釋放。
大氣板塊：受行業周期影響增速繼續下滑至5.79%，分化明顯，清新環境（002573）(+47%)和雪浪環境（300385）(+57%)表現突出。非電破局有望帶來新的發展空間。
固廢板塊：增速整體維持穩定，全年凈利潤增長21.4%。受細分行業周期影響，再生資源、土壤修復、危廢等細分保持較高速增長，而垃圾和生物質焚燒發電增速較低。其中怡球資源（601388）(+165%)，高能環境（603588）(47%)，東江環保（002672）(+61%)增長快速.固廢板塊外延并購活動活躍，看好環衛與土壤修復。
監測板塊：龍頭增長快速，部分公司業績拖累。2016年凈利潤整體增速8.6%。監測龍頭逐漸拓展PPP等其他領域，打造綜合性環保平臺，促使業績快速增長和板塊業績分化。聚光科技（300203）+63%，貢獻板塊近一半的凈利潤。外延導致毛利率水平下降，看好三方運維、VOC與智慧環保。
節能板塊：神霧環保（300156）(+289%)和神霧節能（000820）(+95%)業績靚麗，節能減排領域成為尋找成長股的重要細分。神霧憑借技術開辟出一片全新的藍海市場，預計將維持一段時期的高速增長。從行業上看，在監管加強后，污染成本上升促使行業由末端治理裝向源頭控制，將催生出節能減排行業的大發展。
2017年投資策略：堅守白馬，看好環保大平臺和節能優質細分
①水環境市場加速釋放，PPP仍是最大主題，看好龍頭：東方園林（002310）、碧水源、中金環境、天翔環境（300362）、云投生態（002200）；②大氣板塊：霧霾治理下的政策超預期，推薦清新環境； ③固廢整合度提升，爭奪環衛切入口，看好啟迪桑德（000826）、龍馬環衛（603686）；土壤修復真正開啟高增長，看好高能環境； ④監測在垂管和VOC刺激下高景氣：聚光科技、盈峰環境（000967）；⑤節能板塊：神霧節能、神霧環保。