合康新能(300048)
近日公司發(fā)布2016年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入14.17億元，同比增長75.52%；歸母凈利潤1.79億元，同比增長244.64%，基本每股收益0.23元，符合預(yù)期。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元（含稅），并擬以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。公司預(yù)計(jì)17年Q1歸母凈利潤為600萬元-2200萬元，同比下降90%-63%。
新能源總成與充電樁協(xié)同發(fā)展，業(yè)績同比增長3.4倍：16年公司新能源類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.19億元，占總營收的43.66%，同比增長341.66%。合康動(dòng)力AMT動(dòng)力系統(tǒng)總成、雙向逆變電機(jī)控制器等核心產(chǎn)品已處于國內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)水平，依托過硬產(chǎn)品優(yōu)勢，合康動(dòng)力已切入主流客車廠供應(yīng)鏈，與中通、北汽福田、舒馳、金龍等多家主流廠商形成配套，公司的新能源汽車動(dòng)力總成及零部件銷售量同比增69.71%，居國內(nèi)領(lǐng)先。16年公司節(jié)能設(shè)備高端制造業(yè)務(wù)營收5.98億元，占總營收的42.17%，同比降低6.28%。在行業(yè)整體低迷情形下，16年公司高壓變頻器訂單量逆勢增長，比去年同期增22.41%，導(dǎo)致各變頻器總訂單同比增8.71%。我國中低壓變頻器國產(chǎn)化率有待提升，可供開拓的市場空間較大，公司正在努力實(shí)現(xiàn)對于進(jìn)口中低壓變頻器的替代，并擇機(jī)進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人伺服系統(tǒng)領(lǐng)域。公司預(yù)計(jì)17年高壓變頻器收入5-6億元，并有望帶動(dòng)中低壓變頻器銷量增長。
節(jié)能與環(huán)保業(yè)務(wù)同比增長577.62%，新盈利增長點(diǎn)顯現(xiàn)：16年公司節(jié)能與環(huán)保業(yè)務(wù)營收2.0億元，占總營收的14.17%，同比增長577.62%。節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目通過子公司華泰潤達(dá)和灤平慧通運(yùn)營，16年華泰潤達(dá)新簽訂訂單3.14億元，并實(shí)現(xiàn)凈利潤5336萬元，超過承諾凈利潤4600萬元，灤平慧通成功實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。預(yù)計(jì)華泰潤達(dá)和灤平慧通業(yè)務(wù)將持續(xù)穩(wěn)定增長，增強(qiáng)公司的盈利能力。
投資建議：公司的新能源動(dòng)力總成和新能車租賃互相促進(jìn)，隨17年新能車產(chǎn)銷兩旺，業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長，變頻器收入維持穩(wěn)定增長，節(jié)能與環(huán)保業(yè)務(wù)已成為新的盈利增長點(diǎn)，并持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.29、0.35、0.40元，對應(yīng)PE分別為30.0、25.4、21.9倍，繼續(xù)給予“買入-A”評(píng)級(jí)，由于行業(yè)整體估值下調(diào)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)下調(diào)為12元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：高低壓變頻器市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、新能車政策推廣不及預(yù)期。