中天能源(600856)
公司2017Q1 實現歸母凈利潤1.38 億，同比增長187.35%，基本符合我們的預期。公司2017Q1實現營業收入16.40 億（YoY+269.83%，QoQ+9.74%），營業成本14.06 億（YoY+269.56%，QoQ+11.23%），歸母凈利潤1.38 億（YoY+187.35%，QoQ+32.71%），公司業績提升主要來自天然氣業務收入增加，海外油氣田和油品業務增加。17Q1 公司銷售商品、提供勞務收到的現金13.79 億（YoY+193.67%，QoQ-8.81%），資產負債率維持在67.5%的較高位置，與去年同期相比提升了17.84 個百分點，與16 年末相比基本持平。
天然氣業務收入增加、海外油氣田和油品業務增加帶動一季度業績大幅提升。公司積極拓展天然氣下游分銷網絡，天然氣業務持續穩定增加；海外油氣田New Star 于2015 年11月納入合并、Long Run 于2016 年6 月納入合并，海外油氣田生產銷售提升一季度收入；公司依托海外油氣資源，開拓原油進口分銷業務，使此項業務成為公司常規業務，未來有望持續增長。
布局油氣全產業鏈一體化發展。公司目前已具備上游氣源—中游LNG 接收站、物流集散基地—下游天然氣分銷網絡的全產業布局。依托原油LNG 業務延伸產業鏈至上游收購加拿大油氣資產；中游公司積極拓展儲運環節，除推進江陰LNG 中轉儲備站建設，投資建設潮州閩粵經濟合作區LNG 儲配站項目，在5 萬噸級基礎上擴建成8 萬噸級LNG/LPG 接收儲配站，實現海外LNG 進口與分銷；下游已建成20 座CNG 加氣站，其中包括3 座CNG 母站，17 座CNG 加氣子站。
打通原油產業鏈，未來油氣雙產業鏈協同發展。公司通過“內生增長+外延并購”的路徑，夯實全產業鏈布局，2016 年11 月公司擬成立產業基金整合并購優質項目，計劃通過增資與受讓收購山東金石瀝青股份有限公司40.31%股份。通過整合海外油氣子公司管理經驗和技術、國內子公司銷售渠道和山東金石的原油煉化能力，打通石油從勘探、開采、出口到生產銷售的全產業鏈。同時受益煉油的行業高景氣，有望實現業績增厚。
盈利預測不變,維持“買入”評級：公司穩步推進石油天然氣雙產業鏈協同發展的戰略，具有先發優勢，未來隨油價上漲業績彈性大，但考慮到公司增發和未來新增資本開支仍存在不確定性,我們維持對公司17-19 年的EPS 預測分別為0.69 元/股、1.04 元/股、1.68元/股，對應市盈率分別為16 倍、10 倍和6 倍，前期股價調整較多，目前已經回調至11月OPEC 凍產、油價上漲之前水平，維持“買入”評級。